■董少鵬

　　今年“兩會”上，許多代表委員更加關(guān)注資本市場內(nèi)在的投資價(jià)值，把藍(lán)籌股的成長作為討論的重點(diǎn)。這從側(cè)面預(yù)示著，我國資本市場建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入到“由大到強(qiáng)”的轉(zhuǎn)型階段。

　　由于市場結(jié)構(gòu)性缺陷和投資文化缺失，我國的股市投資者長期存在炒新、炒小、炒概念等投機(jī)文化，這是一個不爭的事實(shí)。當(dāng)然，藍(lán)籌股也并非完全沒有作為，在2006年股權(quán)分置改革初期，曾有過轟轟烈烈的藍(lán)籌股行情。但總體看，投資者對藍(lán)籌股的熱情持續(xù)性差，需要從制度建設(shè)和理念引導(dǎo)兩方面入手，完善藍(lán)籌股為主導(dǎo)的市場機(jī)制。

　　搏差價(jià)、短線化的投資偏好是市場現(xiàn)象，但背后有制度原因。如果任由投機(jī)文化無節(jié)制放大，就是對長期投資者的擠壓。長此以往，就難以形成相對平衡的投融資循環(huán)機(jī)制，金融資源被大量浪費(fèi)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能淡化，也不利于資本市場自身的穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　應(yīng)當(dāng)說，當(dāng)初搞股權(quán)分置改革的重要目的，就是為了形成全流通的市場估值體系，真實(shí)揭示上市公司價(jià)值，鼓勵藍(lán)籌股的成長。我們現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)藍(lán)籌股市場機(jī)制的建設(shè)，可以看作是“后股改時(shí)期”的制度完善。

　　從目前藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率來看，的確如證監(jiān)會主席郭樹清所說，已顯示出“罕見投資價(jià)值”：滬深300藍(lán)籌股平均市盈率不足13倍，動態(tài)市盈率為11.2倍；上證180藍(lán)籌股平均市盈率9.98倍，銀行股更是低至7倍；分紅能力較強(qiáng)，股息率1.43%，高于市場平均水平。

　　那么，是不是藍(lán)籌股的估值相對合理了，藍(lán)籌股投資機(jī)制就自然建立起來了呢？筆者認(rèn)為，還不是。上市公司的分紅制度、紅利稅稅率、大股東增持等措施還需要進(jìn)一步完善。既要鼓勵藍(lán)籌公司分紅，還要鼓勵投資者獲得分紅，也要方便大股東以及機(jī)構(gòu)投資者在估值低位時(shí)增持藍(lán)籌股。所有這些都需要完善制度。特別是，要進(jìn)一步提升上市公司治理水平，提高公司信息透明度，以此增強(qiáng)普通投資者對于藍(lán)籌股的信賴。還需要推出更多的行業(yè)ETF和主題ETF，積極開展ETF期權(quán)和個股期權(quán)創(chuàng)新探索。

　　與發(fā)達(dá)資本市場相比，我國的藍(lán)籌上市公司存在股權(quán)結(jié)構(gòu)上的差異，即國有控股的公司較為普遍。我們要在承認(rèn)這一現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上打造中國的藍(lán)籌股市場。除了上述市場基礎(chǔ)性制度措施外，還需要探索實(shí)施國有控股機(jī)構(gòu)的多元化試點(diǎn)，鼓勵“國有股持有者市場”的建立，促使國有股交易價(jià)格真實(shí)化。

　　從機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍建設(shè)來看，要特別加強(qiáng)證券公司、基金公司的規(guī)范引導(dǎo)，使長期、理性、價(jià)值投資理念與制度約束相統(tǒng)一。要靠制度支撐證券公司、基金公司發(fā)揮引領(lǐng)價(jià)值投資“主力軍”的作用。