近日，全國人大代表、前吉林證監局局長江連海表示，將準備在今年兩會上提交銀行資金入市議題，以提振股市信心。

　　 用資金“提振”股市信心，透射出股市對資金的重度饑渴。坦率而言，股市對資金的重度饑渴，并不意味著資金可“購買”到股市信心。當前股市的主要病灶是缺乏資金吸附能力。這主要在于股市孳息和造血能力差，投資的風險收益率嚴重不對稱，導致股市既倚重于資金的流動性，又無法對資金產生黏性，從而使自身陷入流動性黑洞。而股市長期面臨的流動性黑洞效應，就源自目前股市中大量股票孳息能力差，監管機制不完善，市場自律難以有效伸張，以及股市越發凸顯的存量財富分配而非增量分享之收益模式。尤其是股市越發凸顯的存量財富分配收益特征，使投資者越發認為股市是一個致力于財富再分配的融資市而非投資市。

　　 具體而言，每當股市羸弱就意味著新近入市的資金已完成再分配操作，股市因存量資金匱乏而持續羸弱，進而市場再度呼吁新資金入市，而一旦新資金入市得以落實，并成功引導散戶等跟進，股市再度步入階段牛市，隨后新進的存量財富再度實行零和博弈后，周而復始的救市聲音就再度上演。以強制分紅為例，投資者推崇強制分紅旨在使股市投資類似于銀行存款等進行收益和風險鎖定。然而，在上市公司資產孳息能力較差下，強制分紅最終伴隨著的必將是上市公司融資需求的膨脹，因為單純基于上市公司的孳息能力很難有效籌集強制分紅的支出，進而強制分紅政策反而容易蛻變成上市公司以小博大的杠桿融資游戲；即上市公司以向投資者發放有限的紅利，然后以增發配股向市場籌集更多資金，從而使股市變成了資金推動市，且一旦新入資金量下降，股市就會持續羸弱而亟須新資金進入。因此，以尋求新資金入市提振股市信心，最終可能會傷害投資者對股市的信心。

　　 與此同時，如同養老金入市，銀行資金入市也面臨著諸多挑戰。首先，當前流動性緊俏是整個金融市場共同面臨的問題，而這是人口老齡化下，國內有效儲蓄資源步入持續下沉期的必然結果。如目前銀行系統“躺”著82萬億存款，但銀行系統的大部分存款來自于貸款衍生性存款，在存貸比、資本充足率和備付率等牽制下，銀行難以利用衍生性存款進行信用創造，這使銀行不得不通過各種變相高息攬儲而緩解自身流動性壓力。其次，銀行資金是否入市，銀行需權衡自有資本用于放貸與投資股市的邊際成本，而基于資本的經濟性和風險可控性，很難激勵銀行資金大量投資股市。

　　 此外，在銀行面臨較大融資壓力下，銀行資金入市無疑有助于銀行在股市的融資，從而將產生雙贏效應——股市提振而銀行借此提高融資能力。然而，這容易引發風險失范。即銀行系統通過證券抵押、質押貸款等手段為股市提供資金，致使存款通過股市融資變成銀行資本金，并提高銀行信貸創造能力，從而導致銀行系統風險與資本市場風險疊加。殊不知，銀行存款是需要向股市還本付息的，而銀行資金入市則面臨風險不可控性，如一旦有價證券抵押貸款者出現違約，將成為銀行的不良資產，從而致使股市與銀行系統風險疊加。顯然，隔離銀行與股市的風險傳染是穩定金融系統的當務之急。

　　 由此可見，以新資金入市提振股市需要審慎。當前不論是面臨流動性壓力的銀行，還是在人口老齡化下面臨養老支出性貧困的社保金，都很難成為提振股市信心的救命稻草。而且即便部分銀行和社保金象征性入市，基于目前財富分配而非增值分享的盈利模式，新入市資金為避免“請君入甕”的被套，將采取流竄性投機思路，而難以有效提振股市。因此，當前提振股市信心的關鍵是股市制度性重塑，使股市真正成為投資者分享上市公司收益的渠道，并構建集體訴訟和辯方舉證制度等培育市場自治、自律，使股市真正具有投資價值。