平淡無奇的A股市場中，ST股們又開始“群魔亂舞”。它們時而輪番漲停，時而全軍覆沒，游竄于投機者股掌之間。在形同虛設的退市制度中，這些股市的“壞孩子們”憑借政府救助、重組預期及“殼”資源等等，肆意演繹不死神話。諸多資金以此造勢炒作、徒手圈錢，灰色游戲不僅傷害投資者，亦諷刺和扭曲著股市的定價機制及資源配置功能。我們選取了一些頗具代表性的案例予以呈現，同時，也從ST股們的現狀出發，探尋到有別于以往的變化——從嚴的退市制度及審核標準等政策預期逐漸加強并有望在今年成為現實，“鬼魅”們是否還能延續狂歡？——編者

　　李葉

　　歲末年初，ST股的“上天入地”再次演繹到無以復加的程度。

　　前一秒還在拉升，下一秒突然翻臉。這便是ST板塊在資本市場上瘋狂的寫照。2月6日ST板塊還在集體瘋漲，7日便“尊嚴”突撒一地，而這次下跌并不是結局。2月8日開始，ST股們重拾升勢，14日、15日兩天再現集體漲停，隨后又是一番回調。

　　在政策的嚴苛下，較多市場人士認為，ST板塊的炒作短期內不會就此停止，但隨著證券市場制度的不斷完善，會日趨分化和理性。

　　強于大盤 盈利堪憂

　　ST源自于 Special　Treat-ment的縮寫，意為需要“特別處理”的股票。

　　1998年4月28日，第一家ST公司遼物資A在中國證券市場誕生。而后，隨著市場的不斷擴容，ST公司也日漸增多，并形成板塊力量。目前，兩市ST板塊已經收編147只個股。

　　根據Wind數據統計，今年以來截至2月15日，ST板塊平均股價上漲19.44%，而同期上證綜指只上漲了7.16%，滬深300指數上漲8.69%。其中，*ST昌九的漲勢最為兇猛，去年12月份連連跌停，股價慘遭腰斬，今年1月份則V形反轉，強勢收回大部分領地。

　　不過，放眼望去，ST的業績并不盡如人意。截至2月16日，該板塊2011年業績預報中，首虧和續虧的公司達到64家；預減的公司達到17家，僅有14家公司預增，2家公司續盈。而在已經公布年報的10家ST公司中，雖然僅有兩家凈利潤虧損，但板塊的盈利能力仍不樂觀。

　　“ST板塊內的很多公司，雖然實現了盈利，但極少數是通過改善基本面實現的，更多的是因為政府補貼或者出售資產等一次性收益獲得。”國元證券咨詢業務總監康洪濤表示。

　　2月14日公布業績的ST廈華便是這種情況。該公司稱2011年凈利潤約為1057.96萬元，而其中核銷歷史遺留債務為公司帶來的收益為2640.49萬元。事實上，公司的主營業務依然是虧損的。

　　制度大考

　　業績雖然不堪，炒作價值卻正相反。由于重組、保殼的消息往往在歲末年初甚囂塵上，年復一年，炒作ST似乎成了規律，一念天堂，一念地獄。2007年，在重組預期的支撐下，ST金泰曾經創下42個漲停板。此后，*ST九發、*ST黑化等個股的十幾個漲停板似乎不足為奇。而一旦重組預期落空，股價便會飛瀉直下。

　　長期以來，缺乏制度約束的ST板塊，眼花繚亂的重組公告，金玉其外的業績改善，再加上機構資金的大加追捧，吸引著普通投資者跟風炒作，同時也意味著“被俘”。當股價拉升后主力資金悄然離去，留下的只是受傷的散戶。

　　但該來的總會來。

　　2月16日，有媒體報道稱，創業板退市制度即將出臺，其中涉及完善恢復上市的審核標準，以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準，同時不支持暫停上市的公司通過借殼實現恢復上市。

　　在此之前的2011年末，《創業板退市制度意見征求稿》已經引發了市場對主板公司退市制度的猜想。加之去年5月13日，證監會規定借殼上市標準與IPO標準有趨同。

　　這些制度完善、政策變革都與ST板塊的未來息息相關。

　　香港京華山一證券集團華東區首席代表唐浩夫在接受本報采訪時說：“從借殼上市的新規來看，借殼上市會越來越難，甚至比發行新股還要難，隨著新股發行日趨透明，借殼上市會相對復雜，審核難度也將加大，未來可能沒有太多的人會選擇借殼上市。這使得殼資源的價值出現下滑。”

　　ST板塊的恐慌在于看到了主板退市制度的預期。“退市制度的推出，對投資者來說是沉重的打擊，投資者須為投機行為承擔一定的退市風險。但從另一個角度而言，退市制度無形中激勵著ST板塊中的公司不斷地完善公司治理結構，進而改善公司財務狀況，避免被終止上市。”道可特投資管理(北京)有限公司執行董事徐沁分析。

　　此番會是ST板塊行情的絕唱嗎？記者目前采訪的諸多市場人士認為，監管層實施完善制度，更多的是打擊投機炒作、加強公司治理，而不是為了打壓行情。面對制度大考，真正具備投資價值的ST或許會浮出水面。

　　正如唐浩夫所言，“在日趨完善的體制下，借殼ST股上市并不會消失，但炒作ST股將會更理性，甚至更專業。”

　　來源：經濟觀察網