周俊生 《 國際金融報 》

 　　最近一段時間，有關養老金入市的話題在國內A股市場上引起了極大的爭議。據媒體報道，國務院有關部門正在醞釀成立一家基本養老保險投資保險管理機構，負責具體的養老金投資運營工作。

　　養老金入市的話題是由中國證監會主席郭樹清于去年12月最先提出的，隨后社保基金理事會理事長戴相龍對此也高調附和，因此，養老金入市已經與養老金投資股市畫上了等號。但是，最近幾年A股市場的低劣表現已經讓投資者遭遇了巨大的損失，養老金投資這樣的市場，顯然會承擔極大的風險。如果期望以養老金來救低迷的股市，那么很可能會把養老金拖下水，反過來，如果期望以股市投資來彌補養老金賬戶的缺口，以目前股市的表現也難以實現。

　　很顯然，國家有關部門準備建立專門的投資機構來專司負責養老金的投資事宜，正是看到了養老金入市所潛在的風險，希望以這樣一個機構來保證養老金的收益。但是，隨之產生的一個問題是，這個為養老金投資而專門建立起來的機構又拿什么來保證養老金的投資盈利呢？我們記憶猶新的是，2007年，為了化解過高的外匯儲備所帶來的風險，國家專門建立了一家中國投資公司，利用國家的外匯儲備到境外進行投資。但是，中投公司建立幾年來，其投資進展的成績卻一直乏善可陳，有些投資項目甚至出現了嚴重虧損。事實已經說明，專業的投資機構并不能保證投資的成功，因此，這個擬議中的專業機構在從事養老金投資以后，在市場中究竟能有多大的勝算，是不能令人放心的。

　　專業機構之所以無法保證投資的成功，這是因為在一個以公平交易為原則的市場上，每一個機構在市場上都面臨無數對手，并不因為有國家的力量而能在市場博弈中占到上風。相反，一些有政府背景的機構，由于其不可避免地存在由政府機關帶過來的官場氣息，在投資決策和運營上的敏銳性反而會低于一些在市場中涌現出來的專業機構，甚至會出現以長官意志代替市場意志的錯誤，其投資的失誤也就在所難免了。

　　當然，中投公司這幾年的出師不利有其特殊性，一方面這幾年正值全球金融危機肆虐，國外一些號稱“百年老店”的投資機構也難免折戟；另一方面中投面對的是陌生的國際市場，相比之下，未來建立的養老金投資機構的投資方向是在國內市場，其對市場的掌控程度無疑要遠遠高于中投。但是，正是在這一點上，我們對養老金入市可能產生的負面影響難以放心。最近幾年，國有企業憑借政府的支持，在多個行業建立了壟斷地位，從而造成民營經濟在某些行業的衰退，如果國家為了養老金投資機構的盈利，對它的投資賦予某種特權，那只會加劇這種趨勢，增加經濟結構轉型的難度。至于將養老金用于股市投資，如果國家為了保證其贏利，利用國家力量來對市場進行干預，比如允許這個機構享受市場的內幕信息，股市投資者將面對一個無法戰勝的對手，股市的公正將受到全面的侵蝕。很顯然，依靠國家的強制權力給予養老金投資機構超越市場的特權，養老金即使產生了贏利，也是毫無意義的。

　　養老金的缺口確實是一個必須認真對待的重大問題，但在這方面，決策部門不必急于讓養老金通過投資來做大賬戶。最近幾年，中國的財政收入一直處于高速的增長之中，如果說我們還不能直接向民眾派發“紅包”，那么完全可以規定每年從財政收入中劃撥出一定份額填補養老金，讓民眾能夠間接享受到國民經濟增長的成果。另外，早在10年前國家就規定國有企業在發行股票后必須從籌資額中按一定比例向社保基金劃撥資金，但由于缺乏細化的執行措施，在這方面的推進似乎不大，決策部門不妨在這方面多作些研究，完善有關政策，給養老金建立起源源不斷的資金“活水”。