誰來管？投多少？能否保值增值？

　　養(yǎng)老金投資股市三大熱點(diǎn)問題待解

　　證券時(shí)報(bào)記者 肖波

　　在人口老齡化以及通脹形勢(shì)的夾擊下，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)問題已顯得非常迫切。自去年底以來，證監(jiān)會(huì)、人保部等多部委表示，推動(dòng)養(yǎng)老金入市實(shí)現(xiàn)投資多元化已形成共識(shí)。可以說，養(yǎng)老金投資股市已是大勢(shì)所趨，但當(dāng)前省級(jí)統(tǒng)籌的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由誰來管理、可入市資金的比例是多少、入市能否確保養(yǎng)老金保值增值等三大問題仍待解決。

　　誰來管理養(yǎng)老金？

　　養(yǎng)老金入市已是大勢(shì)所趨。但是，分散在各省的近2萬億資金由誰來管理呢？這一問題成為當(dāng)前推動(dòng)養(yǎng)老金入市的首要問題。證監(jiān)會(huì)主席郭樹清曾表示，全國(guó)有2萬億元的養(yǎng)老保險(xiǎn)金余額分散在各省，如果這些資金組織起來，設(shè)立一個(gè)專門的投資機(jī)構(gòu)或者委托一個(gè)機(jī)構(gòu)，投資資本市場(chǎng)，對(duì)全體居民都大有好處。

　　目前，社會(huì)關(guān)注的養(yǎng)老金入市的管理機(jī)構(gòu)如何設(shè)置主要有三種方案：第一種方案是由全國(guó)社保基金理事會(huì)管理。全國(guó)社保基金理事會(huì)有專業(yè)優(yōu)勢(shì)和人才優(yōu)勢(shì)，目前其管理運(yùn)營(yíng)全國(guó)社會(huì)保障基金，有較為豐富的投資運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

　　第二種方案是由人力資源和社會(huì)保障部設(shè)立專門的養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)，或可稱為保社部社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)管理中心，具體負(fù)責(zé)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資運(yùn)營(yíng)。由于人保部目前是全國(guó)社會(huì)保障基金的主管部門，在話語權(quán)上有優(yōu)勢(shì)。

　　第三種方案是由地方成立養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)來管理本地的養(yǎng)老金。由于地方政府掌控著養(yǎng)老金賬戶資金，因此有“近水樓臺(tái)”的先機(jī)，但存在運(yùn)營(yíng)成本較高，易受地方行政力量干預(yù)的缺點(diǎn)。

　　另外，清華大學(xué)公共管理學(xué)院教授楊燕綏提出方案：中國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)可以四六分，全國(guó)社保基金理事會(huì)管理40%的養(yǎng)老基金，組合高風(fēng)險(xiǎn)投資和公共項(xiàng)目的效果，確保養(yǎng)老基金的凈收益率能跑贏通貨膨脹和管理成本。另外60%養(yǎng)老基金委托商業(yè)法人機(jī)構(gòu)管理，以其競(jìng)爭(zhēng)業(yè)績(jī)換取資格和收益。兩類機(jī)構(gòu)各負(fù)其責(zé)，具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，由養(yǎng)老金投資者和受益人評(píng)價(jià)。

　　目前來看，由于全國(guó)社保基金理事會(huì)擁有豐富的資金投資運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，其管理的全國(guó)社保基金10年來年均收益達(dá)9%左右，業(yè)績(jī)優(yōu)異，受到多方認(rèn)可，因而將養(yǎng)老金交由全國(guó)社保基金理事會(huì)管理的呼聲較高。

　　入市比例多少合適？

　　除了誰來管理之外，有多少養(yǎng)老金可以進(jìn)入股市，即入市比例問題，亦成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。按照我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定，養(yǎng)老基金仍然只能存銀行買國(guó)債。人保部認(rèn)為，養(yǎng)老金投資多元化首先要確保基金的安全，在此前提下，考慮能否實(shí)現(xiàn)基金獲得更好的收益。

　　從國(guó)外來看，養(yǎng)老基金通常配置30%~60%的股票資產(chǎn)，主要理由是養(yǎng)老基金是長(zhǎng)期性資金，有能力承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，可以配置一定比例的股票或股權(quán)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)較好的長(zhǎng)期收益。

　　華泰聯(lián)合證券研究所指出，按照經(jīng)合組織(OECD)統(tǒng)計(jì)，2010年全球64個(gè)國(guó)家(34個(gè)OECD國(guó)家和31個(gè)非OECD國(guó)家)養(yǎng)老基金總規(guī)模為20萬億美元。按照養(yǎng)老基金相對(duì)規(guī)模來看，2010年主要國(guó)家，如美英等養(yǎng)老基金占GDP的比重均超過50%。從資產(chǎn)配置看，美國(guó)、芬蘭、澳大利亞等國(guó)家明顯表現(xiàn)出對(duì)股票配置的偏好。

　　全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍認(rèn)為，養(yǎng)老金可以有一部分投資于股票，投資比例應(yīng)該低于全國(guó)社會(huì)保障基金，高于商業(yè)養(yǎng)老基金。目前規(guī)定全國(guó)社會(huì)保障基金投資股市的比例最高為40%，一般情況下占30%左右。而國(guó)外養(yǎng)老金大部分都允許投資于股票，投資比例一般在20%~50%。

　　從目前已經(jīng)投資股市的部分養(yǎng)老金來看，全國(guó)社保基金入市比例最高可達(dá)40%，企業(yè)年金投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品最高可達(dá)30%，投資收益排序?yàn)椋荷绫；�金與企業(yè)年金高于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。據(jù)此來看，此次各省養(yǎng)老金基金投資比例極有可能控制在30%左右。

　　入市能否實(shí)現(xiàn)保值增值？

　　雖然從養(yǎng)老金的積累及人口老齡化的角度來看，我國(guó)養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)投資多元化已經(jīng)非常緊迫。但從當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，許多社會(huì)人士對(duì)養(yǎng)老金入市心存疑慮，其最大的顧慮是當(dāng)前的資本市場(chǎng)能否承擔(dān)養(yǎng)老金保值增值的重任。

　　2011年中國(guó)股市令人印象深刻。縱觀全年，上證指數(shù)暴跌21.68%，深成指跌28.41%，滬深A(yù)、B股總市值縮水5.4萬億。市場(chǎng)如此低迷，如何保證養(yǎng)老金投資不出現(xiàn)虧損？

　　對(duì)此，專家表示，養(yǎng)老金保值增值是最終目標(biāo)，其投資標(biāo)的并不僅僅是股市，除了股市，養(yǎng)老金還可以投資能源等具有穩(wěn)定贏利機(jī)會(huì)的項(xiàng)目，獲取保底收益，入市僅僅是養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)投資的一部分。同時(shí)，股市投資更應(yīng)注重長(zhǎng)期投資，應(yīng)該看其5～10年的收益，而不是1～2年的收益。

　　“股市有波動(dòng)，投資股票有風(fēng)險(xiǎn)，但股票又是最具有流動(dòng)性的金融投資產(chǎn)品。只要堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、責(zé)任投資的方針，股票投資也能促進(jìn)基金的保值增值。”戴相龍?jiān)谝淮螘?huì)議中如是強(qiáng)調(diào)。

　　全國(guó)社保基金理事會(huì)規(guī)劃研究部副主任熊軍分析指出，養(yǎng)老基金投資的大類資產(chǎn)中，股票的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，但是長(zhǎng)期收益較高；固定收益資產(chǎn)的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較小，但是長(zhǎng)期收益水平較低。從提高長(zhǎng)期收益水平的目標(biāo)出發(fā)，養(yǎng)老基金需要配置一部分股票或者股權(quán)資產(chǎn)。

　　事實(shí)上，過去的十年，國(guó)家從提高上市公司質(zhì)量、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、增強(qiáng)市場(chǎng)約束機(jī)制、提高市場(chǎng)透明度等多個(gè)方面來完善資本市場(chǎng)，為養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)提供了必要的基礎(chǔ)條件。與此同時(shí)，養(yǎng)老金入市也可促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟。正如中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌所言，“推動(dòng)社會(huì)保障和養(yǎng)老體系與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展”。