金融觀察家 顧銘德

　　當前最大的利空是515家企業排隊等待審批上市；當前最大的利多是社保基金、企業年金、保險資金及養老資金正在或等待入市。對滬深股市來講，沒有比這兩大因素更大的利空或利多，這兩大因素誰勝誰敗，決定了滬深股市下一步的命運——崩盤或牛市。由于這兩大因素對市場影響太大，太復雜，我們不能簡單判斷誰將在短期內戰勝對方，從而決定滬深股市近期的走向命運，但我們可以作邏輯的和歷史性的推論。

　　假如社保基金、企業年金入市阻擋不了新股大擴容步伐對市場信心的摧毀，市場繼續下跌，打破2000點的所謂心理防線，重新陷入1600點的大熊市股災，其結果是除了極少數募集資金的企業是贏家外，全國極大部分投資者和企業及國有資產遭受重大損失。更為可怕的是，社保基金、企業年金、住房公積金、保險和匯金及“國”字頭央企的救市資金，將要遭受實質性損失。而這些資金是不能輸的，是涉及國家能否穩定，能否長治久安的資金。對政府或國家來講，一方面是幾百家企業融資的利益，另一方面是全國投資者、企業和大量國有資產及國家穩定的利益。雙方利益，誰大誰小？一個大國政府連這點都分不清，必然會面臨滅頂之災。結論必然是，當社保基金敵不過新股大擴容之時，國家必然暫停或放緩大擴容政策，以拯救股市，維護國家大局利益。滬深股市1994年7月30日的三大救市政策、2005年春夏之際和2008年的救市政策都是以暫停或放緩新股大擴容來解決股市矛盾的。

　　目前，515家待上市公司名單公布于眾，每周新股發行速度并沒有放緩跡象，市場信心難以恢復提振。由此，預期多方將在短期內取勝、牛市立即來臨顯然不可能。但是，由于社保基金、企業年金已經奉命入市，中央匯金公司及部分央企資金也陸續進場，股市大崩盤的政治可能性被堵死。于是，市場進入膠著狀態，持久戰狀態，痛苦等待的觀望階段。這種狀態從歷史案例看，類似于2005年的秋冬之季。當時，股權分置改革從5月份已經開始，“開弓沒有回頭箭”，大盤大小非將從次年5月份源源不斷流向市場，擴容壓力比今天的515家企業更大，但是股價指數從2005年6月份起不再跌破千點下方，因為國家資金陸續進場，堅決守住1000點底線。這種局面足足維持了半年，上證指數圍繞1100點反復爭奪。最終，滬深股市打破久盤必跌的慣例，從1100點起步慢慢進入兩年大牛市，直沖6000點上方。這次，以養老金為代表的國家資金陸續進場，正在抗衡新股大擴容對市場的恐慌壓力，最終結果會否導致2005年秋冬之季的案例呢？這種可能性當然有，但需要政府管理層的正確決策，也就是把擴容步伐控制在養老金入市的規模承受之內。