《紅周刊》作者 張宇

　　“從估值水平來說，現在A股已經處于底部區域了，今天煤炭這些周期板塊反彈可能是一輪新行情的起步信號。”1月17日收盤后，英大證券研究所所長李大霄(微博)對《紅周刊》記者說。當天，上證綜指收盤幾乎上攻到2300點重要阻力區域。“隨著養老金長期資本入市，買方力量逐漸增強，A股步入了長期投資起點。”

　　2132點是“養老底”

　　年初以來，在經濟悲觀預期影響下，有人甚至看到2000點以下。但是李大霄在各種場合堅持A股已具備了長期投資價值。“2132點有可能是養老底！”他對紅刊說，1月17日媒體報道了廣東省社保1000億養老金轉交全國社保基金委托理財，極大地提振了市場信心。“按照30%股市投資比例，節后將有300億新增資金入市，而且最近RQFII、QDII等投資額度也有所擴大，說明當前市場的估值水平機構是認可的，買方力量逐漸增強。”

　　李大霄分析了節后市場走出熊市的三個條件：首先，從宏觀基本面來看，隨著通貨膨脹水平明顯回落至4.1%，房地產價格基本受控，貨幣政策將從去年的緊縮轉為中性略至寬松的狀態。預計2012年流動性寬松好于預期，經濟也不會出現“硬著陸”，這為市場創造了相對2011年偏好的經濟環境。

　　其次，證監會等部門正在制定措施鼓勵長期資本入市，這是中長期的利好。如果可以借鑒成熟市場經驗將全國1.5萬億養老金漸漸投資于股市，那么將會新增不少流動性。同時，自去年四季度以來產業資本增持速度明顯加速，而市場的大跌也讓上市公司股東減持力度逐漸減弱，市場供需雙方力量正在恢復平衡。

　　最后，從估值角度看，中小股票市盈率從2009年的120倍大幅回落到目前的23倍左右，泡沫程度已經遠遠地低于從前；藍籌股的整體市盈率也低于1664點和998點時平均水平；從收益率來看，10年期國債收益率3.33%，一年期定存利率3.5%，而滬深300股息率卻為3.65%，僅從股息回報來看已經超過了國債和存款。

　　李大霄認為滬深300標的股占兩市權重股的66.9%，如果它們能夠在今年保持穩定，則指數理應不再會出現大跌。“今年季度GDP增速將呈現前低后高走勢，上半年GDP就會見到本輪周期的低點。”李大霄樂觀地判斷節后市場很可能會發動一波行情。

　　藍籌、中小盤，誰先反彈？

　　如果真發動了一波行情，那么是藍籌先行反彈，還是股性更活躍的中小盤股呢？李大霄認為當前藍籌股的估值水平相對于中小創業股票而言更加合理，藍籌股現在估值基本上與其內在價值相符合，業績穩定性也較好，可以作為中長期的配置品種。

　　同時，他也認為藍籌股出現暴漲的可能性偏低，就像實體經濟回暖要經歷一波三折，考慮到2012年流動性情況，藍籌股不可能一口就吃成胖子，而那些沒有業績支撐的中小股票是不能碰的，漲得再高最終也會被打回原形，就像重慶啤酒那樣。“當然，中小股票中一些成長性高的個股因股性活、彈性大，在A股企穩反彈時仍是很不錯的品種。”李大霄也表示。

　　不過，今年一季度末到期的希臘、意大利債務也是一個外部隱憂，而且標普最近又下調了歐洲9國的債務評級，這對A股節后行情走勢會不會造成負面影響？“還沒有到世界末日，現在的股價里已經包含了對歐債利空的預期。”李大霄稱，如果不出現歐元崩潰這樣的極端情況，A股就不會受到歐債到期無法償還的負面影響。他判斷，“歐元崩潰不太可能”。

　　新“五朵金花”

　　2010年底李大霄曾經在《紅周刊》編輯部推出了2011年“五朵金花”，組合內以大盤藍籌股居多，沒想到在2011年市場下跌21%的情況下，該組合竟是個相對抗跌的避風港。1月17日，應記者要求，他再次推出了2012年新“五朵金花”，依次分別為：金融、煤炭、化工、建筑、家電。

　　“銀行股2011年業績增長在30%以上，特別是浦發銀行(微博)增長了40%，但是銀行股估值約在6倍，PB估值也就1倍多點，處于比較低的水平，所以是安全邊際較高的品種。”李大霄在“五朵金花”中首推民生、興業和招商銀行(微博)等銀行股。對于煤炭股，他認為其2011年漲幅較小，絕對價位不高，且股票彈性又較好，如果反彈則煤炭股當仁不讓。在化工股中，他首推做煤化工設備的中國化學、有煤層氣概念的中國石化等。而建筑股和家電股則會隨著經濟增長趨穩迎來投資機會。