■交鋒■本報記者 韓永先

　　張陸洋

　　復旦大學風險投資研究中心主任

　　李永森

　　中國人民大學金融與證券研究所教授

　　宏皓

　　中央財經大學證券期貨研究所研究員

　　葉檀(微博)

　　知名財經評論人

　　2001年7月，全國社保基金首次“試水”股市。

　　2001年12月13日，財政部、勞動和社會保障部頒布《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，明確社保基金投資基本原則、投資范圍、投資比例、投資方式等，建立了社保基金的監督、報告和財務制度。

　　2003年6月2日，全國社保基金理事會與南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實6家基金管理公司簽訂相關授權委托協議，全國社保基金正式進入證券市場。

　　社保基金與股市結緣已有十年之久，但社保基金入市卻始終是市場熱議的話題。

　　去年12月，中國證監會主席郭樹清鼓勵社保基金、企業年金、住房公積金和財政盈余資金等長期資本在2012年趁機入市。

　　今年1月14日，全國社保基金理事會理事長戴相龍在中國經濟年會上再次表示，成立專門機構集中投資運營養老金，按一定比例投資股票勢在必行，同時，他表示養老金入市并非政府“托市、救市”。

　　由此引發社保基金入市大討論。目前，投入股市的社保基金規模已達幾千億元，但是社保基金該不該進入股市，要不要做股市的“救世主”卻依然沒有定論。本報記者采訪的業內多位專家也各抒己見，觀點大相徑庭。

　　入市之爭

　　李永森：對于社會保障基金進入股市，我個人持贊同的觀點。按照我國社會保章基金的管理辦法，社保基金有進行保值、增值的要求。出于對社保基金安全性的考慮，我國社保基金一直投資于國債、存款等風險性較低的領域，但是低風險帶來的也是低收益。

　　從長遠發展角度來看，選擇一些風險性較低、收益較高的股票投資是社保基金資產配置的方向之一。實際上，社保基金在股票市場的投資已經有一定的規模，而且運作很成功，取得的收益也不錯，過去10年全國社保基金理事會年均投資收益率達到9.17%。

　　但是社保基金進入股市需要配置好適當的比例。因為對社保基金，保值是一個重要的方面，必須要考慮到資產的安全性，在保值的前提下才能考慮增值，要做好風險的控制。從股市的風險來看，社保基金進入股市風險可能要比債券等其他投資要大，但它的預期收益也會高一些，所以必須要把握好社保基金入市資產的比例配置。社保基金投資是長期投資，效益可能要一年兩年甚至更遠才能看到，所以大家判斷要不要入市的時候不要從短期來看。我個人對股市有信心，目前，我國經濟運行整體平穩，股市回暖的預期大大增強，社保基金或者其他基金在保障安全性、做資產配置比例的前提下，可以投資中國股市。

　　張陸洋：現在對社保基金進入股市的觀點，首先從社保基金的屬性上已經犯了錯誤。

　　社保基金是國家拿出錢、企業交了錢、大眾自己出的錢，社保基金是保障資產，是大眾社會權益的最終保障。它首先要求的是安全性，其次才是流動性和收益性。如果沒有保障大眾社保安全的要求，而是一個股權基金，不要說投股市，投什么市都沒有問題，社保基金不具有商業資產的屬性，所以不存在增值的問題，它只要求能夠在安全性有保障的前提下做到保值，能讓更多的人拿到社保金。所以讓社保基金進入股市違背了社保基金建立的初衷。

　　從國際社保基金管理經驗來看，國外很多社保基金、養老基金、教育基金只允許進入債券市場，不允許進入股市。股市風險性太大，收益預期好的情況下還好，如果賠了責任是決策者承擔責任還是大眾自己承擔責任？

　　宏皓：中國股市具有“投機性”和“政策市”的特征，目前很多制度尚未完善。社保基金入市不僅僅是能保值增值的問題，更是推動股市制度進行根本性變革的重要舉措。社保基金大舉入市后，國家必須要改變當前股市重融資輕回報的制度定位，確保股市的健康穩定發揮。所以，社保基金入市對A股來說絕對是一個長期性的重大利好。

　　葉檀：目前的A股市場已經變成了圈錢場，上市公司圈完錢后啥也不管，不光是散戶的權益沒有保障，現在很多機構的權益也沒有保障。因為無限擴容、無退市機制、不保護投資者、大肆圈錢、內幕交易等等問題讓股市成了無底洞，再多的錢進入都填不滿。讓社保基金入市，無異于讓以身伺虎。

　　救市之辯

　　李永森：在目前的股市行情下，社保基金入市顯然是雙重的利好消息：一方面，對社保基金的保值增值是個利好，現在的股市已經處于歷史低位，比此前高位風險降低了很多，進入股市安全性有所提高，作為長期投資來說，預期的收益率也很可觀；另一方面，現在的市場也需要像社保基金這樣的資金進入，提振市場信心。事實上，每次有社保基金進入股市，都會對股市產生提振作用，這是對從股市長期健康發展的支持。

　　從兩個角度來看，顯然社保基金的進入對股票市場的發展是有好處的，但是其首要的目的是保值增值，并不是救市，兩者關系不能倒置。

　　張陸洋：社保基金是公眾資本，要服從大局。但是拿社保基金救市不是明智之舉。社保基金是保障大眾社會保障的，不是用來保障股市安全運行的。對已經進入股市的社保基金到目前為止都沒有很好的風險控制和風險補償的機制。

　　社保基金本身沒有救市的義務。從自身資產配置來講，它不是救別人，國家也不可能讓社保基金冒風險去救市，這是不現實的，也不符合社保基金管理的要求。

　　宏皓：社保基金的入市將有效增加市場的資金供給，壯大機構投資者力量，能有效改變當前機構投資者之間互相博弈、機構投資者和散戶投資者之間爭利的局面。

　　社保基金作為老百姓的保命錢，追求的是資金的安全性、流動性和收益性，控制風險是社保基金入市的前提，因而風險低、收益好的股票將成為其投資的主要品種，因此它會促進市場新投資理念的形成。

　　同時，社保基金入市對基金管理公司的運營能力和風險控制能力提出了更高的要求。基金管理公司的運作，將更加規范和透明，并會有意識地減少投機、短線炒作，代之以理性、長期投資。因此，社保基金入市在客觀上會起到穩定市場的作用。

　　葉檀：社保基金入市只是市場健康發展之后的結果，而不是創造大牛市的前提，絕不能因果倒置。因為股市低迷而推進中國版“401K”計劃，有悖于市場的自由和公平競爭，只會讓A股重融資輕回報的特色不改。社保基金如果大幅虧損，將是社會無法承受之重。所以，社保基金入市應該在市場根本性制度改革之后，才能讓更多的國民分享中國經濟發展的紅利。