每經評論員 葉檀

　　炒作ST股的黃金時期已經過去。

　　ST重組股遭遇重大打擊。根據統計數據，截至12月26日，四季度以來151只ST個股中僅有11只上漲，三成以上跌幅超過30%。其中基金持有的21只個股中，僅ST張家界飄紅。

　　監管層并未禁止ST股重組，只是附加了一些前提條件，已經足夠讓ST股的價值真相浮出水面。創業板退市征求意見稿，明確表示“不支持暫停上市公司通過借殼方式上市，政府補貼不納入當期損益”。這兩個舉措直指市場殼資源炒作的核心，如果能夠落實到位，將使中國的ST股估值下降三分之一，其估值可以參照美國的中概股體系、香港的相關指數。

　　從2011年11月15日~30日，短短半個月內，處于退市邊緣的中概股數量快速增長，有42家公司的股價低于1美元，這個數字比半個月前新增8家；86家公司的股價低于2美元；介于1美元和1.5美元之間的中概股公司亦有26家，比半個月前增加了4家。

　　截至12月中旬，今年以來，反映174只中概股走勢的USX中國指數累計下跌了21%，目前的市盈率是12倍。相比之下，香港恒生綜合信息科技指數的市盈率是20倍。12月22日，創業板指數從初始值1000點到去年年末最高的1239.6點，再到盤中最低的727.74點，跌幅已逾33.38%，創業板個股股價攔腰斬斷者比比皆是，即便如此，創業板市盈率并不低，創業板整體市盈率跌至39.28倍，32只個股跌幅超過50%，這說明，當初對創業板的估值大錯特錯。

　　消除估值泡沫是好事。某些中概股可能被錯殺，但股價走低與管理層的私有化、回購，才能讓真正值得投資的中國概念股浮出水面。在嚴厲的監管下，有價值的中國概念股不可能長期與殼資源股混同，根據投中集團統計，今年以來，共有64家中概股先后69次推出股票回購計劃，披露金額總計30.4億美元；其中分眾傳媒(微博)(FMCN)、銳迪科(RDA)以及眾品食業(HOGS)等企業多次宣布增加回購額度。此外，有13家企業公布了其回購計劃完成情況，披露金額合計5.7億美元；其中在8月份最為集中，合計達到4.3億美元。

　　對沖基金做空中概股讓某些公司很郁悶，但期間的手法值得學習。美國并未用行政手段中止中國概念股上市，而是以提高借殼成本的方式，用嚴格監管的方式，使好公司畏借殼上市如虎，避之唯恐不及。另一個方法是允許做空，使禁受不住財務放大鏡檢驗的壞公司退出市場。

　　在A股市場，應該大幅提高ST股借殼成本，使借殼重組在陰溝里翻不起大浪。

　　熱衷于借殼重組者大都有見不得光的先天缺陷：作為殼資源的上市公司被掏空后，借用重組把所有的貪腐一遮了之，因此某些權貴熱衷重組不僅為了政績為了保殼，更是為了保自身。

　　或者在重組之時預先埋伏，縱容了內幕交易。根據《證券市場周刊》統計，就有長航鳳凰、江淮動力、ST瓊花等股票在重組公布前出現股價異動。審批鏈條越長、知情者越多炒作越瘋狂。

　　ST股炒作縱容了投機。今年8只曾經翻番上漲的個股，全部是由ST個股演變來的。例如，*ST圣方通過重組后更名為新華聯，今年7月8日暫停上市5年多重返A股市場，復牌飆升799.18%；又如，ST國祥簡稱變更為華夏幸福，年漲幅一度翻二番；再如，國海證券通過借殼S*ST集琦，漲幅同樣翻二番。類似的還有。ST股在大跌，ST股也在大漲，一邊上天堂，一邊下地獄，尋租成本更高。

　　提高ST借殼成本，甚至杜絕借殼，起碼有三大好處：第一，殼資源價格大幅下跌，垃圾股統一牛股天下的情況不會出現，投資者也不會被迫圍著垃圾堆熱情舞蹈；第二，去除殼資源的泡沫之源，ST股的泡沫也將大幅下降，還誠信的實體企業一個安全的生存空間，還創業板一片凈土；第三，圍繞著重組的內幕交易將大大減少。

　　最后，考慮到內幕交易橫行，做空機制有必要緩行，否則，內幕權貴做多之后做空，翻手為云覆手為雨，普通投資者將走投無路。