劉紀(jì)鵬(微博)

　　日前，騰訊網(wǎng)針對(duì)中國(guó)股市低迷進(jìn)行了以10萬(wàn)人為母體的民意測(cè)驗(yàn)，結(jié)果出乎人們的意料：在接受測(cè)驗(yàn)的人群中，認(rèn)為中國(guó)當(dāng)前股市下跌不正常的占80%；認(rèn)為中國(guó)股市下跌主要是監(jiān)管制度和政策因素所致的占75%。對(duì)此筆者絲毫不感意外。

　　資本市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況最集中的表現(xiàn)，世界第一經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)移總是伴隨著世界第一資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移，成熟發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)是世界最強(qiáng)大國(guó)家的主要標(biāo)志。無(wú)論是400年前的荷蘭、200年前的英國(guó)還是100年以來(lái)的美國(guó)都是這一結(jié)論的有力證據(jù)。

　　維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展，是政府的重要職責(zé)。成熟國(guó)家資本市場(chǎng)不崩盤，就不會(huì)出現(xiàn)致命危機(jī)。從次貸危機(jī)到金融危機(jī)的演變盡管險(xiǎn)象環(huán)生，但是美歐的資本市場(chǎng)依然穩(wěn)定。尤其是美國(guó)，不僅資本市場(chǎng)供給水平仍在這兩次危機(jī)發(fā)生前的點(diǎn)位附近徘徊，而且依然保有對(duì)黃金、石油等大宗商品的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。所以，美國(guó)人面對(duì)兩次危機(jī)卻自信不失，其資本市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)類似1929-1933年的嚴(yán)重危機(jī)。

　　反觀沒(méi)受2008年和2011年這兩場(chǎng)世界性危機(jī)太大影響的中國(guó)，資本市場(chǎng)卻陷入了持續(xù)的低迷。事實(shí)上，美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)沒(méi)有重大影響，我國(guó)的出口即便在危機(jī)時(shí)期也依然保持持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也相當(dāng)不錯(cuò)，成長(zhǎng)性仍維持在9%以上，是世界上增長(zhǎng)力最強(qiáng)勁的國(guó)家。然而中國(guó)的股市卻是一塌糊涂，可謂“熊霸全球”。低迷的股市讓人們喪失信心。

　　中國(guó)股市“熊霸全球” 監(jiān)管政策失誤是主要原因

　　國(guó)際環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、上市公司質(zhì)量和相關(guān)政策是影響股市的四個(gè)主要因素。要找出中國(guó)股市“熊霸全球”的病因，就必須從這四個(gè)因素入手，詳加分析。

　　第一，從國(guó)際環(huán)境看，兩次危機(jī)對(duì)中國(guó)而言不是災(zāi)難而是機(jī)遇。很多人把中國(guó)股市下跌歸結(jié)于國(guó)際環(huán)境的不景氣，但事實(shí)并非如此。首先，自2008年以來(lái)的兩場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)并無(wú)太大影響。從金融系統(tǒng)看，發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、加拿大、日本等，其銀行、貨幣與資本市場(chǎng)體系都環(huán)環(huán)相連。但中國(guó)不在其中，我國(guó)的銀行、貨幣和資本市場(chǎng)體系均具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)金融體系造成的影響十分有限。因此，次貸危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)并未對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性影響，那些認(rèn)為中美應(yīng)共渡難關(guān)的看法，是對(duì)戰(zhàn)略機(jī)遇判斷的失誤。中國(guó)跟美國(guó)本就不在同一條船上，更談不上同舟共濟(jì)。我們對(duì)美國(guó)、對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)只能是異船相幫。

　　不僅如此，從歷史上看，無(wú)論是英國(guó)取代荷蘭，還是美國(guó)取代英國(guó)，無(wú)不伴隨著一個(gè)國(guó)家的衰退和另一個(gè)新興國(guó)家的興起，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。美歐的衰落，正是中國(guó)崛起千載難逢的良機(jī)。同時(shí)，中國(guó)在這兩場(chǎng)危機(jī)中被贊為世界經(jīng)濟(jì)的引擎，甚至被比喻成沙漠中的綠洲、黑暗中的明燈。人往高處走，資本要逐利，國(guó)外的資金和人員流向中國(guó)非常正常，并不可怕。我國(guó)不同于日本，擁有大量的項(xiàng)目可供開發(fā)，如果能引入其他國(guó)家的直接投資來(lái)完成這些工作，不僅能助推危難中的國(guó)際經(jīng)濟(jì)，也能避免我國(guó)主要依靠商業(yè)銀行信貸資金引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)為一箭雙雕之舉。

　　因此，這兩場(chǎng)國(guó)際危機(jī)對(duì)中國(guó)而言絕非災(zāi)難而是機(jī)遇，將股市不振歸因于美國(guó)次貸危機(jī)和歐洲財(cái)政主權(quán)債務(wù)危機(jī)，不過(guò)是掩蓋我們工作失誤的說(shuō)辭而已。

　　第二，從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的勢(shì)頭并沒(méi)有隨著兩場(chǎng)國(guó)際危機(jī)的發(fā)生而改變。正是在這兩場(chǎng)危機(jī)中，中國(guó)的GDP突破40萬(wàn)億，位居世界第二。GDP增速也始終保持在9%以上，是主要發(fā)達(dá)國(guó)家的5倍之多。中國(guó)的財(cái)政收入持續(xù)以每年30%的速度遞增；截止到今年11月底，我國(guó)已實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入9.73萬(wàn)億，超過(guò)去年全年的8.3萬(wàn)億，今年全年收入達(dá)到10萬(wàn)億以上已成定局。當(dāng)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的赤字率全部超過(guò)警戒線時(shí)，中國(guó)的赤字只有8000億，占GDP的0.5%。2011年中國(guó)的赤字預(yù)算為9000億，可10月底的財(cái)政盈余居然達(dá)到1.33萬(wàn)億；而此時(shí)，美國(guó)兩黨卻在為未來(lái)十年減赤1.2萬(wàn)億美金鬧得不可開交。歐美政府債務(wù)占GDP的比例已普遍接近或超過(guò)100%，遠(yuǎn)超60%的警戒線。而我國(guó)中央政府的6.7萬(wàn)億債務(wù)和地方政府的10.7萬(wàn)億債務(wù)加總，債務(wù)率也不過(guò)44%。

　　從銀行的角度看，當(dāng)今中國(guó)的存款余額仍高達(dá)28萬(wàn)億之多，居民儲(chǔ)蓄32萬(wàn)億，銀行的總資產(chǎn)已達(dá)104萬(wàn)億，銀行的壞賬率不足1%。用國(guó)際貨幣基金組織(微博)總裁拉加德的話說(shuō)，當(dāng)今中國(guó)具備目前世界上其他國(guó)家最缺的兩樣?xùn)|西：錢多和成長(zhǎng)性。中國(guó)具有足夠的財(cái)力支撐未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然向好。

　　第三，從上市公司的質(zhì)量看，中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)08年以來(lái)持續(xù)向好，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)水平不斷提高。盡管2011年各上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)所有放緩，但依然呈現(xiàn)向上的態(tài)勢(shì)，具有相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值。而且，目前中國(guó)上證指數(shù)整體市盈率不足15倍，四大國(guó)有商業(yè)銀行股票的市盈率甚至久久徘徊于7倍左右。對(duì)目前經(jīng)濟(jì)蓬勃向好的中國(guó)來(lái)說(shuō)，這樣的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上高，這樣的上市公司所支撐的股市，即使不“牛氣沖天”，也絕不應(yīng)該“熊霸全球”。股市的持續(xù)低迷，實(shí)在難以怪罪到上市公司質(zhì)量的頭上。

　　第四，監(jiān)管政策的制度性缺陷才是造成股市持續(xù)低迷的深層次原因。既然以上三個(gè)因素都無(wú)法解釋股市的不振，政策的影響自然就是股市持續(xù)下跌的唯一合理解釋。事實(shí)上，貨幣政策的不穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的制度性缺陷都會(huì)對(duì)股市造成極大影響，但人們普遍能夠看到貨幣政策不穩(wěn)定對(duì)股市的擾動(dòng)，卻往往忽視了監(jiān)管政策的制度性缺陷才是導(dǎo)致股市持續(xù)低迷的深層次原因。不對(duì)股市監(jiān)管進(jìn)行制度性反思，中國(guó)股市就永無(wú)抬頭之日。

　　股市監(jiān)管政策與制度性缺陷因素分析

　　要對(duì)股市監(jiān)管進(jìn)行制度性反思，就必須對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管政策和制度缺陷與問(wèn)題進(jìn)行分析。從目前來(lái)看，我國(guó)股市監(jiān)管政策的制度性缺陷主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　(一)監(jiān)管部門指導(dǎo)思想存在兩個(gè)誤區(qū)

　　從指導(dǎo)思想上看，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)監(jiān)管部門有兩個(gè)傾向，一是“土”的傾向，二是“洋”的傾向。

　　“土”的傾向是監(jiān)管部門部分同志過(guò)于留戀行政審批大權(quán)。作為監(jiān)管部門主要精力沒(méi)有放在抓“壞人”的監(jiān)管上，而是熱衷于替投資人“選美”的審批上，忙著種審批的田，卻荒了監(jiān)管的地。發(fā)行審批部門和發(fā)審委只要權(quán)力，保薦人和承銷商只要利益，出了問(wèn)題誰(shuí)都不承擔(dān)責(zé)任，而是推給股民“風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)”。正是由于監(jiān)管部門的重審批，輕監(jiān)管，出了問(wèn)題，說(shuō)話辦事就不硬氣，也正是由于監(jiān)管部門監(jiān)審不分，千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋，其結(jié)果只能是腐敗和低效。

　　而“洋”的傾向則是無(wú)視中國(guó)的國(guó)情，盲目照搬照抄西方經(jīng)驗(yàn)。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度為例：在規(guī)模沒(méi)有放開、供求關(guān)系不真實(shí)的情況下，監(jiān)管部門就盲目照搞個(gè)股的市場(chǎng)化詢價(jià)，加上抄學(xué)海外“保薦加直投”的模式，結(jié)果出現(xiàn)了嚴(yán)重的超募“三高”現(xiàn)象，用近兩千億資金造就了兩百多個(gè)“高價(jià)寶寶”，腐敗、低效、不公等充斥其間。這樣的發(fā)行制度誤導(dǎo)了決策者對(duì)中國(guó)股市持續(xù)低迷的制度性內(nèi)因不能有清晰認(rèn)識(shí)，也把創(chuàng)業(yè)者引上了“重創(chuàng)富，輕創(chuàng)業(yè)”的歧途。既傷害了市場(chǎng)，傷害了投資者，也傷害了大量后續(xù)上市的企業(yè)，給中國(guó)資本市場(chǎng)造成了制度性傷害。

　　(二)監(jiān)管部門工作作風(fēng)存在問(wèn)題

　　長(zhǎng)期以來(lái)，監(jiān)管部門以教育者自居，卻忽視了對(duì)自身的教育。他們從未把股民和投資人當(dāng)成這個(gè)市場(chǎng)的衣食父母，而是以高高在上的姿態(tài)，將股民當(dāng)成被管制的對(duì)象甚至是投機(jī)分子。無(wú)論中國(guó)股市出現(xiàn)怎樣的問(wèn)題，都統(tǒng)統(tǒng)推到股民和市場(chǎng)的頭上。當(dāng)資本市場(chǎng)遭遇困境時(shí)，他們也從未與股民、專家以及各界市場(chǎng)人士進(jìn)行座談，虛心聽取各方意見，哪怕對(duì)創(chuàng)業(yè)板“三高”超募這樣既無(wú)公平也無(wú)效率的制度，也是熟視無(wú)睹，不是推到股民身上，就是推到基金公司等機(jī)構(gòu)頭上。這種工作作風(fēng)，正是中國(guó)股市監(jiān)管制度存在的另一個(gè)重大問(wèn)題。

　　(三)“股改后遺癥”將長(zhǎng)期困擾中國(guó)股市

　　當(dāng)前中國(guó)2400多家上市公司，總股本共3.65萬(wàn)億，扣除6900億的H股，還有2.96萬(wàn)億股。其中973家為國(guó)有第一大股東的上市公司，其持有的股本占2.96萬(wàn)億總股本的65%，總量近2萬(wàn)億股，目前這些股份都已解禁。即便按照國(guó)資委三年凈流出率不超過(guò)5%的約束條件，每年依然至少可以進(jìn)行一次買賣操作。2萬(wàn)億股的5%為1000億股，按平均市場(chǎng)價(jià)格10元測(cè)算，牽涉到的資金量就是1萬(wàn)億元，這與我國(guó)自股市成立以來(lái)，融資額最高的2008年度的融資相近，一旦這些國(guó)企上市公司開始利用減持進(jìn)行資本運(yùn)作，對(duì)市場(chǎng)的影響不言而喻。

　　特別值得關(guān)注的是，地方債務(wù)還款期將至令很多地方政府遭遇財(cái)政困難，而房地產(chǎn)政策的調(diào)控力度卻一直有增無(wú)減，“土地財(cái)政”難以為繼。于是，拋售國(guó)有股便成為地方財(cái)政渡過(guò)難關(guān)的手段，也將成為繼稅收和土地之后的“第三財(cái)政”，各地政府和國(guó)資委開始了國(guó)有股減持風(fēng)潮，這一現(xiàn)象必須引起我們的高度重視。如果這種減持得不到有效控制，必將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生極大的負(fù)面作用。

　　而這一問(wèn)題是由五年前“單一送股”和“鎖一爬二”的股改模式造成的，我們稱之為“股改后遺癥”。因此，未來(lái)的3-5年內(nèi)，市場(chǎng)減持壓力將會(huì)非常大。

　　(四)對(duì)家族企業(yè)一股獨(dú)大不加約束

　　在家族上市公司中，一股獨(dú)大的情況非常普遍。幫助民營(yíng)企業(yè)上市融資本是資本市場(chǎng)的功能之一，我們當(dāng)然不反對(duì)，但放任家族企業(yè)一股獨(dú)大不加任何限制，使大股東成為不合理發(fā)行制度中一夜暴富的最大受益者，只會(huì)阻礙中國(guó)股市的健康發(fā)展。以創(chuàng)業(yè)板為例：截至11月15日的275家上市公司，有265家都是夫妻、兄弟、父子共同持股的家族企業(yè)，占創(chuàng)業(yè)板上市公司的95%，這些企業(yè)上市前第一大股東平均持股比例為54%，上市后為41%。家族企業(yè)的一股獨(dú)大大股東的減持與國(guó)有股完全不同，其減持者和受益主體完全一致，具有強(qiáng)烈的減持動(dòng)機(jī)。而2012年10月，創(chuàng)業(yè)板第一大股東將解禁，同時(shí)這些家族公司的一股獨(dú)大，對(duì)董事會(huì)的治理結(jié)構(gòu)不利，他們利用所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合一的模式，掌握內(nèi)部信息操控董事會(huì)，進(jìn)行高拋低吸完成資本運(yùn)作，將對(duì)我國(guó)股市埋下長(zhǎng)期的隱患。而監(jiān)管部門對(duì)這些問(wèn)題卻熟視無(wú)睹。

　　(五)缺乏對(duì)股民利益實(shí)實(shí)在在的保護(hù)

　　股民是中國(guó)資本市場(chǎng)的衣食父母，是市場(chǎng)存在的根基。尤其中小股東，面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的大股東無(wú)力抗?fàn)帲�只能在一次次的市�?chǎng)波動(dòng)中承受壓力和風(fēng)險(xiǎn)，還總是被視為投機(jī)分子和賭徒。我們的政策不但不保護(hù)股民的利益，反而將他們當(dāng)成了人人爭(zhēng)搶的“唐僧肉”，強(qiáng)加給他們過(guò)多的社會(huì)使命：國(guó)企脫困要靠他們，融資要靠他們，打造地方融資中心、開通國(guó)際板還要靠他們。如果股民對(duì)中國(guó)的股市徹底失去信心，那中國(guó)的資本市場(chǎng)也就必將面對(duì)無(wú)路可走的困境。這是中國(guó)資本市場(chǎng)亟待解決的問(wèn)題之一。

　　中國(guó)股市新政十條建議

　　要從根本上解決中國(guó)股市的現(xiàn)有問(wèn)題，就必須從政策和制度建設(shè)入手進(jìn)行變革。當(dāng)前形勢(shì)下，我們應(yīng)該在提出寬松的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策的同時(shí)，大膽地提出積極的資本政策，大力發(fā)展直接融資。

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，來(lái)自銀行的間接融資和來(lái)自資本市場(chǎng)的直接融資共同支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，央行也已使用社會(huì)融資總量取代信貸投放量作為觀測(cè)資金投放量的指標(biāo)。國(guó)家需要貨幣政策調(diào)控間接融資，也就同樣需要資本政策調(diào)控直接融資。大力發(fā)展直接融資既能夠吸納剩余流動(dòng)性并將其注入生產(chǎn)領(lǐng)域，也能夠有效地回避商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)；既能夠有效地推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，也是規(guī)避中國(guó)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的必經(jīng)之路。因此，我們必須讓資本政策登上全國(guó)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、金融工作會(huì)議的大雅之堂。只有今年四季度的幾個(gè)重要會(huì)議能在明確提出實(shí)行寬松的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策的同時(shí)，也推出積極的資本政策，并且對(duì)資本政策進(jìn)行內(nèi)涵的闡述和定量分析，資本政策才能發(fā)揮其應(yīng)有的作用，才能真正實(shí)現(xiàn)財(cái)政、貨幣、資本三大政策的有機(jī)結(jié)合。

　　在此，筆者建議，中國(guó)股市實(shí)行新政十條：

　　第一，要明確轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)方式增長(zhǎng)關(guān)鍵在于融資方式的轉(zhuǎn)變，根據(jù)中國(guó)當(dāng)前錢多項(xiàng)目也多的國(guó)情，將貨幣政策錢多之“水”引入資本市場(chǎng)項(xiàng)目多的“面盆”里，“水面結(jié)合”，通過(guò)推出積極的資本(股市)政策，擴(kuò)大直接融資，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，做大經(jīng)濟(jì)總量。

　　第二，在一行三會(huì)之上成立國(guó)務(wù)院金融委，加強(qiáng)“一行三會(huì)”之間的協(xié)調(diào)性，大力支持積極資本政策的推出和執(zhí)行。

　　第三，開展監(jiān)管者教育，轉(zhuǎn)變監(jiān)管者工作作風(fēng)，培養(yǎng)服務(wù)意識(shí)，建立虛心聽取各方意見、及時(shí)與投資人溝通的長(zhǎng)效機(jī)制。

　　第四，監(jiān)管者要打破“審批情結(jié)”，將IPO上市企業(yè)的實(shí)質(zhì)審核(審批)向程序化審核和形式性審核轉(zhuǎn)變。將主要精力放在監(jiān)管市場(chǎng)各類主體、交易所和中介機(jī)構(gòu)上，沿著監(jiān)審分離的方向推進(jìn)證券監(jiān)管體制改革。

　　第五，要改變現(xiàn)階段發(fā)審委有權(quán)、保薦人有錢、投資人有險(xiǎn)的不合理的發(fā)行制度。取消發(fā)審委，逐步向交易所、保薦人、承銷商三位一體、責(zé)權(quán)利一致的發(fā)審體制轉(zhuǎn)換，尤其要對(duì)保薦人實(shí)行分級(jí)管理，落實(shí)保薦人責(zé)任，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題給予嚴(yán)懲。

　　第六，從國(guó)情出發(fā)，嚴(yán)格控制第一大股東持股比例，從源頭上控制上市公司尤其是家族式公司一股獨(dú)大現(xiàn)象的出現(xiàn)。采用新老劃斷的方法，對(duì)于新上市的公司尤其是創(chuàng)業(yè)板和中小板，要求其發(fā)行前第一大股東持股(包括關(guān)聯(lián)方持股)比例不得超過(guò)35%，上市后不能超過(guò)30%。作為剛性約束條件；對(duì)于已經(jīng)上市的公司，同樣要以30%作為標(biāo)準(zhǔn)，但可以根據(jù)市場(chǎng)情況，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)逐步調(diào)整到位。

　　第七，對(duì)目前持股超過(guò)30%的第一大股東非流通股解禁和其在二級(jí)市場(chǎng)上的資本運(yùn)作，應(yīng)進(jìn)行較嚴(yán)格的限制性規(guī)定(這是由一股獨(dú)大的特殊背景決定)，具體有二，其一要求其預(yù)設(shè)可流通的底價(jià)并報(bào)交易所和證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌，鎖定減持價(jià)格，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，國(guó)資委和匯金公司要針對(duì)國(guó)有控股上市公司的流通股解禁制定具體規(guī)則，預(yù)設(shè)鎖定減持價(jià)格。其二，第一大股東的減持，必須提前披露，保障股民知情權(quán)和用腳投票的權(quán)力。

　　第八，發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)要循序漸進(jìn)，充分考慮市場(chǎng)的承受和接納能力，處理好國(guó)際板、新三板的關(guān)系。指數(shù)不能達(dá)到4000點(diǎn)，則不要考慮國(guó)際板的推出，不到3000點(diǎn)不推新三板。

　　第九，要探討交易所改革，打破壟斷。根據(jù)我國(guó)企業(yè)眾多的特點(diǎn)，爭(zhēng)取盡快在重慶或天津開通第三家交易所，實(shí)現(xiàn)交易所之間來(lái)自市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的繁榮。無(wú)論是第三交易所還是新三板均應(yīng)考慮由監(jiān)管系統(tǒng)和地方政府共同出資的公司制模式，而不應(yīng)由監(jiān)管部門一家內(nèi)部“死循環(huán)”。

　　第十，推行以股東為主體的股權(quán)文化和以股權(quán)為代表的股市新文化，一方面正視股民對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的巨大貢獻(xiàn)，另一方面對(duì)他們的權(quán)益要給予充分的保護(hù)。在此基礎(chǔ)上，引導(dǎo)股民樹立正確的投資觀。

　　綜合上述分析，我們可以看出，當(dāng)前中國(guó)的宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)面都保持較好的水平。因此，只要政策對(duì)頭，投資者的信心就能建立，中國(guó)的股市就能與中國(guó)經(jīng)濟(jì)同步，中國(guó)股市的晴雨表和資源配置功能就能正常發(fā)揮。當(dāng)今世界，已經(jīng)給了中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起一個(gè)良好的外部環(huán)境，這如同世界上許多有識(shí)之士所說(shuō)，只要有一個(gè)國(guó)家不受國(guó)際危機(jī)影響，保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，那就該是中國(guó)。而只要有一個(gè)國(guó)家的股市能夠撥開雨霧見太陽(yáng)，那就應(yīng)該是中國(guó)的股市。

　　(作者為中國(guó)政法大學(xué)(微博)資本研究中心主任)