歐陽曉紅

　　近期，中國部委高層官員動議地方養老金入市之風頻頻吹起。同時，吹起的還有業內人士對養老錢“羊入虎口”為股市買單的擔憂之聲。

　　不過，事實是由于投資受到嚴格限制，地方養老金年均收益率不及2%，面臨著“縮水”的狀況，那么，養老金管理難題將如何破解？

　　12月22日，一位人社部官員稱，“國家正在積極研究地方養老金的保值增值問題、制定相關配套政策，但尚無時間表。”

　　財政部財政科學研究所博導文宗瑜說，有些省份的養老金統籌工作尚未完成，短期看，入市可能性幾乎不存在。

　　2%與9%

　　目前，總額約2萬億養老金分布在全國2000多個縣市級統籌單位，呈“碎片化”行政管理狀態。

　　在地方行政管理體制下，2萬億養老基金只能存入財政專戶、銀行，收益率不足2%，扣除通貨膨脹率后，十年年均收益率為負數。而相較之下，投資方向包括固定收益類產品、股票和直接股權投資的全國社保基金10年投資的年均收益率超過9%。

　　如此差距，亟待保值增值的2萬億養老金似乎視社保基金為學習榜樣。“‘十二五’規劃已提出‘積極穩妥推進養老基金投資運營’,為此，有關部門醞釀將省市區管理的一部分基本養老保險基金集中起來，按一定比例投資到各類金融資產。”12月20日，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍在中國社會科學院社會保障國際論壇說。

　　人社部社會保障基金監督司司長陳良亦坦言，各方在地方社保基金的未來投資運營問題認識上，趨于一致，未來應出臺相關政策，逐步規范形成相關的投資品種。

　　此前，12月15日，中國證監會主席郭樹清建議全國近2萬億元的養老保險資金學習社保基金進行投資。

　　實際上，由于地方政府普遍缺乏資產管理經驗，成立一家專業資產管理公司代理投資行為的呼聲漸起。市場有消息稱，中國一些官員正試圖建立某種機制如成立一個類似于全國社會保障基金的機構，由其代表地方政府管理2萬億元養老金中的一部分投資國內股市。

　　據悉，人社部對養老金的投資運用已研究論證數年，其在上報相關方案中，曾提議養老險以類似全國社保基金的方式進行運作，但決策層一直未對此表態。

　　據財政部相關數據顯示，2010年全國社會保險基金收入17070.6億元，支出13309.9億元，結余3760.7億元，年終滾存結余為2.143萬億元。

　　事實上，為形成穩定的基金來源渠道，提高保障能力和水平；決策層已開始加強養老金管理的制度建設。2010年1月2日，國務院發布《關于試行社會保險基金預算的意見》(國發[2010]2號)，決定在全國建立社會保險基金預算制度，單獨編報社會保險基金預算。值得一提的是，2號文件的五項原則之一是收支平衡，留有結余，即社會保險基金預算堅持收支平衡，適當留有結余。

　　至于入市比例，考慮養老金較高的流動性要求，戴相龍認為，應該低于全國社會保障基金，高于商業養老基金。那么，以2010年結余3760.7億元為基準測算，養老金可入市資金約在750億至1128億元之間；若以年終滾存結余2.143萬億為基準測算，可入市資金約在4280億至6430億之間。

　　然而，按照2號文件的要求，國家要求養老金收支平衡，適當留有結余；并未強求較高回報的投資收益。這或許令“養老金入市”充滿不確定性。

　　操作難題

　　聯想近期資本市場持續低迷，養老金入市的動議讓市場解讀有“救市”或“托市”之意。

　　有觀點認為，雖然此時點建倉，或許可以切中股市觸底反彈時機，但更令人擔憂的是，在A股市場未能破解制度瓶頸之前，養老金若以普通投資者身份入市可能會鎩羽而歸。“證監會特別關注更多資金入市活躍市場，當然這也關系養老金的保值增值，但那可能是一個各方協調的漫長過程。”中國企業年金網CEO蘇志鋼說，“另外，各地方政府從未披露養老金的收支情況，其還是行政管理，距市場化投資還很遠。”

　　文宗瑜表示，最大的問題是，有些地方的養老金還沒有做完省級統籌，這就意味著雖然證監會入市動議方向很明確，但由于省級政府掌握財力與實權，且證監會不算政府行政序列單位，最后響應證監會的地方政府可能不多。他舉例說，如果某個省份愿意配合證監會的工作需要耗時走一套相關程序，如由省政府提議，省委研究，再經省人大通過。

　　此外是運行機制，文宗瑜解釋，地方養老金與社保基金完全是兩個概念，前者每月都在對外支付，但社保基金目前無需對外支付，其風險壓力自然不及養老基金。同時，不容忽視的問題是，地方政府從未披露過養老金收支信息。此背景下，很難精確計算可以拿出多少比例的養老金用于投資。

　　不過，中長期看，讓養老金進入一個成熟的資本市場無疑是明智之舉，但現實問題是現在A股市場大起大落，仍處初期發展階段，市場機制建設有待完善。因此，“證監會最需要考慮的不是解決資金入市，而是從改革機制入手，特別是構建退市與處罰機制；市場不缺錢，缺的是公平交易機制以及信心。”文宗瑜建議。

　　來源：經濟觀察網