中國(guó)過(guò)去10年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)年平均增長(zhǎng)速度超過(guò)9%，而股市卻 “零漲幅”。一般而言，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)應(yīng)與上市公司盈利水平高增長(zhǎng)一致，GDP增長(zhǎng)速度與股指之間應(yīng)該呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。為何GDP高增長(zhǎng)沒(méi)帶來(lái)股市快速上漲？

　　原因在于上市公司的盈利能力與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度之間不存在必然的聯(lián)系。這與我國(guó)的公司治理大環(huán)境有很大關(guān)系。中國(guó)上市公司基本上可以分為三類：一類是大型國(guó)有企業(yè)，是由國(guó)資委管轄；另外一類公司是地方政府控股的上市公司；第三類公司是民營(yíng)控股的公司，中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司多數(shù)屬于此類。

　　無(wú)論股東是什么性質(zhì)的上市公司，他們的行為都須一定程度上服從政府的意愿。政府的行為目標(biāo)是追求GDP增長(zhǎng)，所有上市公司的行為也必然表現(xiàn)為不斷從市場(chǎng)融資，增加投資。A股市場(chǎng)大多數(shù)公司分紅行為都是被動(dòng)的，主要是想滿足再融資的條件，其動(dòng)機(jī)并非是要回報(bào)股東，而是要繼續(xù)“圈錢”。于是，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)“特色”——每年上市公司的分紅數(shù)量還沒(méi)有股票投資者付出的交易成本高。

　　當(dāng)然，上市公司的上述行為不能簡(jiǎn)單地把責(zé)任都?xì)w咎于政府，投資者行為的非理性也是上市公司行為扭曲的主要原因。我國(guó)投資者行為往往以博取價(jià)差為主要目的，重概念、輕分紅。既然經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)不一定對(duì)應(yīng)上市公司盈利高增長(zhǎng)，那么，我們應(yīng)該反思投資理念和投資行為。十多年來(lái)，一直作為投資者默認(rèn)的股市高估值現(xiàn)象是否合理？合理的估值水平應(yīng)該是多少？股價(jià)跌到什么程度才合理？這些都是當(dāng)下我們應(yīng)該冷靜思考的重大問(wèn)題。(鄭必堅(jiān))