□劉紀(jì)鵬(微博)

　　要對(duì)股市監(jiān)管進(jìn)行制度性反思，就必須對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管政策和制度的缺陷與問(wèn)題進(jìn)行分析。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)有兩個(gè)傾向，一是“土”的傾向，二是“洋”的傾向。

　　“土”的傾向是監(jiān)管部門(mén)部分同志過(guò)于留戀行政審批大權(quán)。作為監(jiān)管部門(mén)，主要精力沒(méi)有放在抓“壞人”的監(jiān)管上，而是熱衷于替投資人“選美”的審批上，忙著種審批的田，卻荒了監(jiān)管的地。發(fā)行審批部門(mén)和發(fā)審委只要權(quán)力，保薦人和承銷(xiāo)商只要利益，出了問(wèn)題誰(shuí)都不承擔(dān)責(zé)任，而是推給股民“風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)”。

　　而“洋”的傾向則是無(wú)視國(guó)情，照搬照抄西方。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度為例：在規(guī)模沒(méi)有放開(kāi)、供求關(guān)系不真實(shí)的情況下，監(jiān)管部門(mén)就盲目照搬個(gè)股的市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)，加上抄學(xué)海外“保薦加直投”的模式，結(jié)果出現(xiàn)了嚴(yán)重的超募“三高”現(xiàn)象，用近兩千億資金造就了兩百多個(gè)“高價(jià)寶寶”，腐敗、低效、不公等充斥其間。

　　當(dāng)前，中國(guó)2400多家上市公司，總股本共3.65萬(wàn)億，扣除6900億的H股，還有2.96萬(wàn)億股。其中973家為國(guó)有第一大股東的上市公司，其持有的股本占2 .96萬(wàn)億總股本中的65%，總量近2萬(wàn)億股，目前這些股份都已解禁。即便按照國(guó)資委三年凈流出率不超過(guò)5%的約束條件，每年依然至少可以進(jìn)行一次買(mǎi)賣(mài)操作。2萬(wàn)億股的5%為1000億股，按平均市場(chǎng)價(jià)格10元測(cè)算，牽涉到的資金量就是1萬(wàn)億元，一旦這些國(guó)企上市公司開(kāi)始利用減持進(jìn)行資本運(yùn)作，對(duì)市場(chǎng)的影響不言而喻。

　　特別值得關(guān)注的是，地方債務(wù)還款期將至令很多地方政府遭遇財(cái)政困難，而房地產(chǎn)政策的調(diào)控力度卻一直有增無(wú)減，“土地財(cái)政”難以為繼。于是，拋售國(guó)有股便成為地方財(cái)政渡過(guò)難關(guān)的手段，也將成為繼稅收和土地之后的“第三財(cái)政”，各地政府和國(guó)資委開(kāi)始了國(guó)有股減持風(fēng)潮。未來(lái)的3至5年內(nèi)，市場(chǎng)減持壓力將會(huì)非常大。

　　在家族上市公司中，一股獨(dú)大的情況非常普遍。幫助民營(yíng)企業(yè)上市融資本是資本市場(chǎng)的功能之一，我們當(dāng)然不反對(duì)，但放任家族企業(yè)一股獨(dú)大不加任何限制，使大股東成為不合理發(fā)行制度中一夜暴富的最大受益者，只會(huì)阻礙中國(guó)股市的健康發(fā)展。

　　我們的政策不但不保護(hù)股民的利益，反而將他們當(dāng)成了人人爭(zhēng)搶的“唐僧肉”，強(qiáng)加給他們過(guò)多的社會(huì)使命：國(guó)企脫困要靠他們，融資要靠他們，打造地方融資中心、開(kāi)通國(guó)際板還要靠他們。

　　1990年至今，國(guó)內(nèi)A股累計(jì)融資4.3萬(wàn)億元。上市公司通過(guò)IPO和再融資獲得資金，大股東也通過(guò)減持頻頻套現(xiàn)，再加上國(guó)有和家族兩個(gè)一股獨(dú)大上市公司大股東兩頭減持，便出現(xiàn)了“雙向圈錢(qián)，兩頭減持”的現(xiàn)象，使得股市淪為了圈錢(qián)市場(chǎng)，嚴(yán)重阻礙了中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。