■ 包興安
今年以來,國際金融環境不穩,美歐債務危機加劇,國內宏觀經濟形勢出現調整變化,資本市場運行過程中也出現一些新的問題,特別是,最近以來,A股在內外部復雜因素和市場自身調整需求的交織影響下,市場運行波動性加大。因此,推動資本市場可持續發展變得更為迫切。
可喜的是監管層推出“組合拳”頻頻向市場吹暖風,其中,力促長期資金入市是一大亮點。中國證監會主席郭樹清14日表示,要研究加大鼓勵長期資金入市政策,并提出要堅定信心全力促進資本市場穩定和健康發展。他15日再表示,養老保險金和住房公積金可學習全國社保基金,投資股市獲取收益。
繼而,證監會表示正在研究加大鼓勵各類長期資金投資股市的政策措施,推動養老金、公積金等投資股市,并在和有關部門溝通出臺一攬子稅收優惠政策。筆者認為,資本市場健康發展需要吸引長期資金,養老金等長期資金保值增值也需要資本市場,長期資金入市將有望在A股市場形成鯰魚效應。
首先,長期資金入市有利于解決股市的資金匱乏情況。
隨著新股發行節奏的不斷加快,尤其在今年穩健的貨幣政策的大環境下,資金匱乏已成為制約我國資本市場發展的重要瓶頸。郭樹清表示,目前地方政府掌握的社保資金結余達到2萬億元,將來可以委托給一個機構管理投資于資本市場。此外全國住房公積金的結余也達到2.1萬億元,加上財政盈余,都可以成立一個特殊的基金來運作。這意味著如果長期資金能夠入市,將開辟一個新的資金供給源,每年將為股市帶來千億增量資金,能有效解決A股市場的資金壓力。
在成熟的資本市場上,長期資金是穩定股市的抓手。有研究發現,私人養老金是美國資本市場上最主要的機構投資者,其直接和間接的持股市值占股票總市值的比例達到三分之一。美國通過“401K”計劃,使長期資金源源不絕地流入股市,成就美國長達22年的大牛市。
其次,長期資金入市有利于改善股市投資環境。
長期以來,A股市場的泛散戶情緒化現象較為嚴重,股市并未體現回報性,投資者只能以賺取差價為目的,流入市場的是一些投機資金,投機資金快速進出,導致市場出現非理性的大幅波動。而隨著規模巨大的長期資金進入股市將真正形成價值投資,一方面投資者可以獲取較為可觀的收益,另一方面也能倒逼A股上市公司改善治理結構,促進A股市場的發展。如果對長期資金的監管得當,可以使A股市場發展得更加理性與成熟。
第三,有利于實現國民財富的穩步增長。
據全國社保基金理事會公布,截至2010年12月31日,全國社保基金會管理的基金資產總額8566.90億元。在過去10年里,全國社保基金年均投資收益率達到9.17%。這其中股市上的投資回報功不可沒。可以預見的是,未來我國養老金規模將不斷增長,但是目前我國養老金規模按余額總量計算大概占資本市場投資額的5.6%,實際進入資本市場的比例非常低。因此,引導養老體系資金等長期資金進入資本市場,可以實現養老體系和資本市場的良性互動。
在美國,其完備的養老金體系支撐其資本市場高歌猛進,而資本市場又給美國的養老金體系帶來了不菲的回報,實現了其資產的保值增值。數據顯示,截至目前美國私人部門的養老金規模已經達到了6.27萬億美元。如今,美國私人養老體系與資本市場良性互動的這一成熟經驗,應當值得我們重視。
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