每經評論員 葉檀

　　市場腥風血雨之際，必須堅定自己的市場價值觀。任爾東西南北風，我自巋然不動，才能修得正果。

　　明年全球實體經濟依然疲軟：歐債危機沒有得到根本緩解，美國經濟復蘇乏力，金融去杠桿化延伸到新興市場，市場失去了依托。加之朝鮮政局變化，加劇了原已劇烈震蕩的市場風險。19日交易日上午，亞太股市普跌。從市場現狀看，由于中國等主要新興經濟體工業增速下滑，全球原油等大宗商品下挫，NYMEX原油下跌到每桶92美元，銅、鋁等有以金屬期貨價格下滑，原先被看好的黃金似乎失去主心骨，下跌到每盎司1600美元以下。在如此劇烈動蕩的市場中，什么是定海神針？

　　第一，具有定價權和穩定盈利能力的公司。

　　今年巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司以約107億美元買入藍色巨人5.5%股份，成為其最大股東，這也是巴菲特持有的僅次于可口可樂的第二大重量級投資。

　　另據報道，IBM是一家在IT技術服務業轉型成功的大型公司。經過轉型陣痛之后，IBM重生——不斷提升的盈利水平推動股價上漲，其毛利率已從1992年時低于39%到2010年的46%，每股收益過去5年實現翻番增長，未來4年預期仍將年均增長18%；過去5年，IBM每年創造的自由現金流一直在100億美元以上，去年高達161億美元。高分紅與回購顯示這是一家尊重投資者的公司。截至2010年，IBM經連續15年提高季度分紅水平，連續7年分紅達到兩位數增長；從1995年以來，IBM已經拿出超過1000億美元進行股票回購，提高股東手中股票的價值。值得關注的是，內部投資者只擁有該公司0.07%的股權，遠低于微軟(微博)，因此大筆回購對外部投資者更有利。

　　以巴菲特的折現率投資哲學，如果IBM保持15%以上的利潤，以目前15倍以下的市盈率，將是一筆類似于百事可樂與《華盛頓郵報》的大好投資。

　　第二，穩健經營可以逢低吸納的公司。

　　復星集團董事長梁信軍認為，從今年下半年開始，投資的好時機開始了。所謂投資的好時機，一方面指資產價格下行，股權投資公司可以逢低入股；另一方面指對企業的判斷難度下降，退潮時機誰在裸泳，誰在享受冬儲糧的盛宴，投資者一清二楚。由于金融去杠桿化還將持續兩三年，因此未來幾年都是穩健型投資公司尋找并購機會的大好時機。

　　以證券房地產板塊論，已經被棄如敝屣。截至12月18日的一周，房地產指數環比下跌4.5%，上證綜指環比下跌3.9%，滬深300環比下跌4.5%。房地產重點公司2011年PE僅9倍，預計2012年年PE僅7倍左右，NAV折價38%，與高估值時期的動輒四五十倍的市盈率不可同日而語。

　　房地產板塊只是估值中樞下移，而非市場被徹底絞殺。房地產市場將保持穩健發展的態勢，在市場下行、去除泡沫的周期，穩健經營公司水落石出，這些公司將在未來并購重組的大潮中掌握主動權。未來數年，消費、城鎮化、自住性需求相結合的穩健的房地產公司，將迎來估值修復期。當然，隨著中國房地產泡沫的消退，高估值、高泡沫的時代已經一去不復返，房地產將回到實業的平均盈利水平，這是基本前提。

　　第三，對于中國的經濟結構有明智預判、及時調整發展側重點的公司將迎來發展的機會。

　　目前的調控是主動為之的結果，是中國經濟結構轉型所帶來的陣痛。面對不可阻遏的陣痛，越早準備越有先見之明的企業，未來越有脫穎而出的機會。未來中國經濟的大方向不會變，出口下降、內需上升、高端制造尋找突破口。此時，任何為內需配套的企業，無論物流、商業物業、電子安全識別還是醫藥，只要能夠掌握住中國城鎮化進程中替代性消費這一關鍵點，就能夠把握未來先機。

　　與此同時，中國中西部地區的配套建設方興未艾，在中西部地區的資源配置整合過程中擁有安全邊際的企業，值得重點關注。

　　變的是市場，不變的應該是投資的價值觀，與已經被證明有效的分析工具。當一輪轉型到來之時，與其痛哭流涕，不如堅守信念，時時以分析工具驗證市場情況，參照市場大趨勢。過于樂觀或者悲觀，都不是明智之舉。要相信，即便是在內幕橫行的A股市場，仍有其發展的內在邏輯。考慮到中國資本市場的現狀，對于過于樂觀的推薦，有必要保持足夠的警惕。