大盤屢創新低 A股應重返價值投資
■核心提示
巴菲特的價值投資理念，被很多股民視為圭臬。然而，A股十年的負增長，引發市場參與者對“價值投資”理念的炮轟，多位業內知名人士直指
“價值投資坑害中國股民”。其實，錯不在價值投資理念，而是中國股市不具備價值投資的大環境。此外，部分股民將價值投資機械地理解為長期持有，也是讓價值投資失靈的原因之一。
完善上市公司分紅、出臺創業板退市制度、打擊內幕交易和操縱市場行為，鼓勵長線資金入場……郭樹清的這些“新政”，正在為價值投資重新夯實基礎；而大盤的持續調整，也使得目前的整體估值處于歷史低位，為價值投資創造了較為理想的買入點。盡管大盤還有可能跌破2000點，甚至可能跌到1800點，但有業內人士斷言，2012年將成為價值投資的新起點。
大盤屢創新低 投資者去留兩難
現象▶▶
此前，市場普遍斷言，2307點將是年內大底。以英大證券研究所所長李大霄、西南證券首席策略分析師張剛為代表的樂觀派，都在這個點位的時候，向廣大股民發出了入場的信號。然而，事與愿違，大盤的走勢并沒有按照樂觀派預想的那樣走出一波反彈行情，反而是在國內IPO毫不減速以及歐美市場“黑天鵝”事件不斷的拖累下一路向下。在12月初多次挑戰2307點前期低位之后，市場不堪重壓，終于在上周一跌破2300點整數關口。
此后，破位的大盤下行加速。上周三，滬指跌破2245點這一十年前的高位，標志著滬指十年負增長。輿論嘩然，股市成為千夫所指，知名財經評論員葉檀毫不留情地批評中國股市“連賭場都不如”；上周四，大盤跌破2200點整數關口，收盤報2180點；周五大盤繼續圍繞2180點狹幅震蕩，一度創下了2170點這一2009年3月以來的新低。直到尾盤，受匯金救市傳聞提振，股市才大幅反彈，重新收于2200點上方。
“近期以來太糾結了，割肉吧舍不得，總覺得現在距離底部已經不遠了；但不割肉，每天都會跌個一兩個點，市值天天都在縮水。我13塊多買的中金嶺南，現在已經跌到8塊多了，跌去了40%。這些錢可都是我準備買房的首付款啊！”有著兩年股齡的黃先生告訴記者。進入股市兩年來，黃先生除了在開始階段嘗到過小賺的甜頭之外，多半時間都在為解套而苦惱。而今年7月份以來的這輪調整，讓黃先生對短期解套徹底絕望。
私募人士陳先生也面臨同樣的去留兩難的處境。“當初看好鋰電前景，在10月底于27元左右買入了200多手的西藏礦業，以為自己抄到了底。誰知道11月中旬以來，西藏礦業的股價一路下跌，到現在已經跌到21塊了。如果不是周五的反彈，我確實扛不住準備斬倉了。”
網絡上，投資者關于去留的討論十分激烈；專業人士關于持幣還是抄底的爭論在上周末也進入高潮。不過，悲觀者如景良投資總經理廖黎輝、財經評論員葉檀等，已經將真正大底定格在1800點。廖黎輝表示，現在整體的基本面情況并不支持股市大幅上漲。“A股這輪下跌反映的是國內實體經濟的危機，這輪危機遠比2008年要大得多。2008年的下跌其實更多是受到美國等外圍股市下跌的沖擊，而這次是國內自身的問題。在現在的情況下要期望牛市根本是不可能的事情，外圍和內部環境都不存在出現牛市的基礎。”
10年漲幅歸零 價值投資破產？
爭議▶▶
當滬指在上周四跌破2245點這一10年前滬指創下的高位之后，10年漲幅歸零的現實，使得市場宣泄情緒達到高潮，價值投資理念成為宣泄口。12月13日，天相投顧董事長林義相(微博)發表微博稱，“今天上證指數收盤2249點，盤中最低跌到2246點。回想天相公司成立的2001年，上證指數最高是2245點。10年下來，不折不扣的‘終點回到起點’，長期價值投資徹底破產了！”林義相指出，把股票市場作為一個組合來看，應用指數而非個股作為指標。如此則10年間，中國股市并未表現出投資價值。
國誠投資董事長孫忠建13日撰文支持林義相，稱“價值投資”時代坑害了中國股民，奉勸投資者在“坑爹”的“價值投資”市場中，切莫相信別人的東西。“大家都搞不清的‘價值投資’理念，我們何必參與？”
價值投資破產論在廣大股民中引發了眾多回應。“連一向以價值投資自居的基金公司，都熱衷于炒作概念股，熱衷于投機的時候，再談價值投資簡直就是侮辱股民的智商。”網名為“砍柴十年”的股民在其博客上留言道，該股民以連續收出7個一字板跌停的重慶啤酒為例指出，重慶啤酒的乙肝疫苗概念都炒了13年了，以大成基金為代表的公募基金還扎堆炒作，王亞偉炒作重組概念股被市場奉為神靈，哪里還有價值投資的影子？
不過，即使在市場最悲觀的時候，依然有人堅信價值投資理念。英大證券研究所所長李大霄一直就強調，秉承價值投資的投資者，自然會在股市最瘋狂的時候撤出而在市場最低迷的時候重新進入，而不能做到這些的顯然只是“偽價值投資”。李大霄在12月5日就在微博上指出，現在大量的藍籌股已經進入投資區，此時并不應該因為恐懼而放棄；上周末，李大霄再次通過媒體指出，10年前的2245點是一個階段頂部，而現在的2200點可能是個階段底部。
廣發基金副總經理、投資總監朱平也指出，如果說中國經濟軟著陸成立的話，2012年上市公司ROE(凈資產收益率)可能會從去年15%下降到8%。這個數字正是本輪牛市起點前的數字，2005年中國A股也是從這里開始起飛的。2012年A股將重返價值投資。
制度建設提速 吸引長線資金入場
應對▶▶
“價值投資只能在較少的股票上實現，這是制度下產生的問題，資金只能選擇投機。一級市場定價泡沫和包裝上市如何說服資金去價值投資？”宏源證券首席策略分析師唐永剛一針見血地指出。
郭樹清上任后，“三把火”直接點向制度建設和完善，先后推出完善上市公司分紅、出臺創業板退市制度、掀起監管風暴打擊內幕交易和操縱市場行為等舉措。
在銀河證券分析師王來發看來，郭樹清系列“新政”，其目的就是為了引導市場進行價值投資。這一判斷很快得到印證。日前，郭樹清再次出手，表示要研究加大鼓勵各類長期資金投資股票市場的政策措施。郭樹清指出，可以將全國近2萬億元的養老保險資金和2萬億多元的住房公積金組織起來或者委托給一個機構，學習社保基金進行投資。
中國私募基金之父宏皓撰文指出，中國股市十年歸零成一夢，實際上無論是股改還是擴容都不是主因，根子就是投機，而投機的根子在于制度建設。想改變這種狀況，就得從根子入手。郭樹清上任后先夯實股市，加強監管加強制度建設，在此基礎上又提出讓社保等四萬億長線資金入市，引導市場從投機向價值投資方向轉變，是一個新思路。“如能最終成功，最終會讓中國股市一改長期投機暴跌暴漲的局面，步入穩定發展的成熟投資市場。”宏皓呼吁，“近期市場下跌正是夯實基礎的必然結果，投資者要多給郭主席一些時間。”
QFII(合格的境外機構投資者)成為另一個被寄予厚望的長線投資者。郭樹清此前曾公開表示，要適當加快引進QFII步伐，盡快出臺RQFII(人民幣合格境外機構投資者)實施辦法，逐步擴大港澳地區投資滬深股市的實際規模。此外，在引進QFII過程中，要增加其投資額度。上周末，證監會傳出消息稱，QFII審批將會大幅提速，未來兩個月的審批量或將為過去兩年增量的總和。
上周五晚間，中國證監會相關部門負責人為市場打氣，稱當下中國經濟增速放緩的態勢，是官方主動調控的結果，市場不必對此過度擔憂，畢竟沒有“只雨不晴的天”。而就在上周五尾盤，在匯金救市、吸引長線資金入市等利好刺激下，滬深兩市擺脫加速下跌走勢大幅反彈，滬指收于2200點上方。
學習巴菲特騎“白馬”
建議▶▶
滬指十年漲幅歸零，不但那些“偽價值投資者”(指毫無原則地買入且長期持有者)中的絕大部分一無所獲(比如在2007年高位買入基金并持有不動的人)，那些熱衷于炒短線，到處探聽消息追逐熱點苦苦抓“黑馬”的投資者，也在追漲殺跌的過程中腰包不斷縮水。興業銀行首席經濟學家魯政委就強調，如果股市指數不漲，股民通過購買個股賺錢的幾率很小。
如今，郭樹清“新政”被廣大投資者給予厚望，業內人士也希望通過新政，讓中國股市從“融資市”變成“投資市”，讓價值投資成為推動A股健康發展的核心動力。不過，在寄希望于監管層進行制度建設和完善的同時，廣大股民也應該拋棄投機的思維模式，真正成為價值投資理念的踐行者。否則，即使A股變成了“投資市”，注重投機的股民也很難賺到錢。
其實，即使滬指十年漲幅歸零，如果股民在十年前買入一些“白馬”股，并一直持有到今天，也能獲得十分豐厚的收益。來自巨靈的統計數據顯示，以2001年為起始點，到2010年年底，貴州茅臺十年間上漲了28倍，中聯重科上漲了16倍，張裕A上漲了12倍，格力電器也上漲了12倍，瀘州老窖上漲了11倍……2001年后上市的公司，如山東黃金、蘇寧電器(微博)、三一重工、片仔癀等，即使投資者在上市首日買入并持有至今，也能獲得不菲的收益。巴菲特說過：“如果沒有持有一只股票十年的決心，那么你一分鐘都不要持有它。”正是這一理念，讓巴菲特成為最成功的投資大師。然而，在中國市場上，誰會有巴菲特那樣的耐心，將一只白馬股持有十年甚至更久呢？
國金證券分析師李曉光就建議投資者，A股的價值投資的理念和理性的投資風格會逐步得到強化和修正。今后投資者需要更多地關注宏觀經濟、行業政策、企業內在價值，賺取陽光下的利潤，中長線持有優質公司的投資之道逐漸會深入人心，過去那種炒作ST，炒重組題材的時代可能一去不復返。那些公司治理良好，業績穩定增長并能穩定進行現金分紅的公司將獲得投資者的青睞。
華訊投資分析師陳曉慧也指出，國外成熟的市場投資者占市場的80%以上，而在A股投機者卻占到了80%以上。市場的畸形發展導致投機盛行，是A股十年原地踏步的癥結所在。“郭樹清主席上任第一把火就燒到了上市公司分紅的問題上，很明顯就是要刺激投資者采取長線投資的道路，這是鼓勵投資者學會進行長期投資的舉動。A股以后還是要回歸到長線價值投資上來的。長線投資最終將取代目前的投機過剩現象。投資者的思維也應該及時做出調整。”
南方日報記者 田志明
2001年至2010年十大白馬股
數據
根據巨靈的統計，在2001年前上市的公司中，十年來(截至2010年底)股價(除權后)實現翻番的共計達到了215只。其中，股價翻了10倍以上的就有7只，5~10倍的有20只，1倍~5倍的達188只；如果算上2001年上市的個股，這10年間，所有的漲幅超過了100%的股票共計有232只，占到了當時全部1072家上市公司的21.64%；如果算上2001年后上市的公司，股價翻番“集中營”的名單更多。
排名 公司名稱 上市時間 十年漲幅(截至2010年底)
1 山東黃金 2003年08月 52倍
2 蘇寧電器 2004年07月 32倍
3 貴州茅臺 2001年08月 28倍
4 三一重工 2003年08月 27倍
5 國電南瑞 2003年10月 25倍
6 中金黃金 2003年09月 24倍
7 雙鷺藥業 1997年05月 17倍
8 中聯重科 2000年10月 16倍
9 吉恩鎳業 2003年10月 15倍
10 中信證券 2003年01月 15倍 (根據公開資料整理)
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