陳浠；朱益民

　　12月14日，深圳。

　　南國暖冬的陽光，還是沒能照進中國股市。這一日，A股迎來“五連陰”：當日上證指數報收于2228.53點，下跌0.89%，深證成指報收于9093.02點，下跌1.06%。

　　悲觀的情緒也彌漫在同日舉行的安信證券年度策略會現場。“向死而生”，該公司首席經濟學家高善文(微博)的主題演講帶著一絲悲壯的色彩；而首席策略分析師程定華臨時將主題更新為“贏在當下”，最初的標題卻是“活在當下”。

　　“安信的策略會把大家聚在一起，有點抱團取暖的感覺。”深圳同創偉業(微博)創業投資有限公司副總裁張一巍評價稱。

　　3000點是奢望

　　A股的頹喪走勢，讓最樂觀的投資者都不免絕望。

　　各色投資者擠滿了安信證券的策略會現場，盡管有“無邀請函不得入內”的規定，會議廳內依然有大批找不到位置而站著聽講的觀眾。

　　只是，他們并沒能尋求到安慰。

　　“我們不認為明年會出現經濟復蘇”，程定華宣布安信團隊的預測：2012年全年走勢先強后跌，上半年謹慎樂觀，下半年謹慎悲觀。

　　“我們認為，指數在明年初即便有技術性反彈，幅度也不會特別高，很難達到很多人期望的3000點，那應該是一個比較奢望的事情；理想的預期應該是2700、2800點，這是可以渴望的。”程定華進一步解釋。

　　程定華甚至在會上斷言，明年下半年的經濟復蘇可能只是一個“賣萌”行為。

　　而作為安信證券首席經濟學家，高善文對2012年同樣謹慎。

　　“考慮到存貨調整可能已于11月開始，預計國內經濟明年一季度見底，二季度小幅反彈�！备呱莆谋硎�；但他同時強調，這只是“技術上”的預計，經濟的真正見底需要資金面的實質性放松，具體時點暫時還難以預計。

　　宏觀經濟層面，高善文認為，受外需減少、地產投資下降，以及資金緊張的影響，實體經濟增速下滑的趨勢顯著，并帶動通貨膨脹快速下行。

　　“隨著通貨膨脹壓力的全面消退，以及經濟的失速，貨幣政策將開始轉向放松”，“預計2012年CPI有望快速下行，二季度很可能跌破3%，月度數據甚至探至2%的低點�！备呱莆念A測。

　　言及后市，高善文表示，資金面決定牛市或熊市，而資金面反轉取決于房地產調控。

　　具體而言，資金面的反轉需要通脹的下降以及房地產投資增速的下降；這個過程如果比較漫長、緩和，則市場、經濟都有可能走出一個圓弧形的底部。

　　反之，如果這一過程非常劇烈，比如房地產市場出現比較徹底的調整——表現為房地產投資大幅度下降、房地產調控政策出現結構性的溫和放松、房地產企業出現相當普遍的債務違約、重組等，則市場、經濟有可能“向死而生”，走出一個“尖底”，但出現這種情況的概率難以確定。

　　跌出來的機會

　　大跌之下，機構的觀點也變得銳利。

　　“明年沒有什么行業能出現超額收益。”程定華一言以概之。

　　他將股票分為四種：第一，正品的行業正品的價格；第二，正品的行業次品的價格；第三，次品的行業正品的價格；第四，次品的行業次品的價格�！捌渲械诙�種，目前國內還沒看到這樣的行業”。

　　“2012年宏觀經濟趨勢將是向下，拉動中國經濟增長的三駕馬車，僅靠消費獨力難撐�！�招商證券(微博)首席經濟學家丁安華(微博)13日指出，中國經濟目前處于一個新舊交替期，從庫存調整周期角度來看，2012年庫存資本從被動增加向主動減少過渡，經濟走勢整體疲弱。

　　中金公司也在12月份發布的報告中，把“2012年”定位為“比2009 更復雜的一年”。

　　報告認為，2012 年歐債危機籠罩下全球經濟面臨巨大不確定性，國內經濟自主增長動能下降。與2009 年相比，國際經濟最終不一定那么差，但國內宏觀政策面臨多重糾結，復雜程度有過之而無不及，估計2012 年經濟增長的目標可能下調。

　　相比之下，國信證券要樂觀得多。該公司14日表示，隨著2010年10月份政策微調，政策底越來越明確；預計明年宏觀通脹回落到3%，政策全面放松可能性大，市場整體估值水平會有所提升。

　　廣發證券(微博)研發中心策略研究主管林魯東13日表示，其研究團隊認為明年的A股市場整體是溫和上漲的態勢，看好消費品、服務業以及環保和傳媒行業。林魯東判斷股市上漲的主要動力來自兩方面——盈利增長逐漸見低回升，以及風險溢價相對溫和的回落。

　　最為積極的當屬國泰君安，該公司宣稱看到了“小牛市”的可能。

　　國泰君安早在11月就指出，對2012年整個的市場觀點是一季度低點，但是從通脹、流動性和盈利三者跟筑底的關系來看，目前就是底部區域。

　　“一季度的低點更多的將只是一個盈利分化后成長的再識別過程，小牛市有望在此后形成真正的趨勢，全年指數的運行區間在2300—3000�！痹摴�司策略研究員鐘華表示。