新的證監會主席來了

　　“郭時代”充滿期待

　　王潔

　　2011年深秋，A股還在2400點上方艱難前行。中國當代金融史上卻已留下濃墨重彩的一筆——證監會、銀監會、保監會，中國三大金融監管機構齊換帥，這在國內尚屬首次。而與中國資本市場息息相關的中國證監會，又在“三會”中格外矚目。

　　20天后，中國證券市場將迎來21歲生日。從1990年11月26日上海證券交易所掛牌算起，如今的滬深股市已由最初的13家上市公司到現在的突破2000家。中國股票賬戶和基金開戶數均超過1億大關，證券市場的一舉一動都牽動著13億人的心。

　　證監會主席，其實不是一個好坐的位置。市場曾經有戲言：如果你與誰有仇，請把他送到證監會主席任上，那會讓天使變成魔鬼。

　　2011年10月29日，新的證監會主席來了，55歲的郭樹清從建行來到證監會，A股由此告別“尚時代”進入“郭時代”。“外

　　秀內剛、豪爽博學，喜歡思考、不輕易附和盲從別人”，這是學界對郭樹清的美譽。而這樣一位學者型官員就任新一屆證監會主席，也使外界對“郭時代”下的A股充滿了期待。

　　不可否認，如今的證券市場風雨飄搖，中國股市的制度建設仍任重道遠。如何彌補制度漏洞，完善監管體制改革？如何改變身兼監督、管理、發審等多重職能，縮小權力尋租的空間，營造法制化的市場環境？這些都是新一任證監會領導班子面臨的“治市”考驗。

　　IPO發審節奏過快、過度融資，導致市場嚴重“缺血”，這是目前最受市場詬病的一環。接下來，中國股市真正走出過去“重融資、輕投資”功能的錯位，是廣大投資者對新任證監會主席郭樹清的最大期待。

　　過去的一周，A股市場穩步小幅上揚。市場在小心翼翼地歡迎新主席的同時，也對A股新政充滿期待。其實，每一屆證監會主席的任期都不輕松，都面臨著巨大的市場壓力，也都要在自己的任內做出標志性的成績。對新一任證監會主席郭樹清來說，什么將是他任內的重大成就呢？在中小投資者心中，早已勾勒出目前資本市場上的十大猜想。

　　猜想1 新股擴容速度能否降下來？

　　先做大還是先做強？中國股市的IPO選擇了前者。在證監會重啟IPO以來的兩年多時間里，特別是創業板市場建立以后，新股的密集發行壓得市場透不過氣來。更讓投資者難以接受的是，證監會在“市場化”的口號下，放棄了對新股發行定價的約束，導致IPO成為“圈錢”游戲。

　　郭樹清上任伊始，市場怨聲最大的莫過于新股發行的加速擴容。2010年，A股融資總額創下歷史新高，531家公司融資10275.2億元，并位居全球首位。今年上半年，A股融資總額4965.36億元，比去年同期又大幅上升了19.9%。新股發行、再融資、非流通股解禁“三座大山”不斷分流著二級市場資金。很多投資者希望，新任證監會主席能夠改變目前IPO失控的局面，給疲軟的市場提供休養生息的空間。

　　點評：這是“郭主席”上任后面臨的第一件大事，改革新股發行制度、改變股市快速擴容格局已勢在必行。

　　猜想2 “大小非”減持能否受制度約束？

　　中國股市與“大小非”的恩恩怨怨始于6年前那場“開弓沒有回頭箭”的股權分置改革。2005年，第五任證監會主席尚福林將困擾中國股市多年的“國有股減持”，以股權分置改革的形式“徹底解放”。當初的那部分非流通股經過3年左右的限售后可以上市流通。占總股本5%以上的叫大非，5%以下的為小非。

　　從2008年開始，后股改時代的中國股市已然向全流通時代邁進。但它的代價是昂貴的——解禁了的“大小非”每年以上百億元的速度從A股“抽血”。每到行情好轉，“大小非”就開始加速減持。近幾年，學者、專家們對肆無忌憚的“大小非”減持不斷建言，但多年過去了，懸在中國證券市場頭上的“大小非堰塞湖”仍遲遲不能解決。

　　點評：對“大小非”進行制度上的約束，并不是否定股改，而是資本市場改革的繼續深化。如果監管層能夠果斷出手，承認曾經的錯誤，“大小非減持猛于虎”的現象應該會迎刃而解。

　　猜想3 失敗的創業板能否再轉型？

　　剛剛過去的10月30日，是創業板開通兩周年紀念日。《證券法》修改小組專家組成員、中國政法大學(微博)資本研究中心主任劉紀鵬(微博)對創業板作出了“兩個誤導、兩個危害”的評價，即：誤導決策者，認為股市泡沫很大，難以推出積極的股市政策；誤導創業者，不合理的股市造富使他們不惜通過各種手段減持兌現，泯滅了創業激情。同時，創業板危害了后續上市企業的進程，還危害了股民利益和中國股市的健康發展。劉紀鵬指出，創業板上市造富的神話，敗壞了社會風氣。其兩年的歷史證明，這是中國資本市場的敗筆。

　　的確，過去的兩年中，創業板共上市了264家公司，從股市中募集1874億元的資金。而這其中的1209億元屬于超額募集，它們被閑置浪費，甚至買房、買地、挪作他用。但264家上市企業卻造就了799個億萬富翁。很顯然，標榜為中小企業融資、為高科技企業服務、培養中國微軟(微博)的創業板，早已背叛了生育它、養育它的中小企業。

　　點評：我們以為創業板播下的是龍種，其實生下來僅僅是個跳蚤而已。失敗的創業板如果不進行推倒重來般的再轉型，遲早將被中國股民徹底拋棄。

　　猜想4 何時能重回6124點高峰？

　　4年過去了，在6124點的高崗上，仍有無數股民無助地站崗。“遠離毒品，遠離股市”的聲音正在依稀響起，這與幾年前辦公室、大街上、銀行里、飯桌上，到處充斥著的股票聲形成鮮明對比。從2007年10月16日上證綜指創下6124.04點歷史高點，到目前的2500點附近，A股指數打了4折！如今，新一任證監會主席赴任了，而中小投資者最期待的莫過于A股市場重樹信心、再見牛市。

　　其實，牛市的到來恍如一樁謎案，誰也不知道背后的推手是誰。充沛的資金推動、基本面的巨大變化、5到6年一個大周期……牛市同時又具有很多典型特征。在合理的時間跨度下，只要你有足夠的耐心，總能等來一輪牛市。這也是今年年初東方證券拋出“萬點論”報告的前提——未來10年至15年，將可能是A股市場投資的黃金時期，上證綜指1萬點也只是其中一個波段，該輪牛市的高點將可能是未來幾十年再難企及的頂部，錯過該段時期，將可能再無如此長期系統性的大幅上升機會。而今年9月，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求(微博)也大膽預測：“未來10年，上證綜指回到6000點沒有問題，B股時代也將結束。”

　　點評：很顯然，只要我們看得足夠遠，大行情總在后面，只是需要等待一個時機而已。

　　猜想5 B股市場是存是廢？

　　在A股市場瘋狂融資、大肆圈錢的同時，B股市場正在被遺忘。自從向境內居民開放之后，B股市場已經走過整整十年。這十年，中國證券市場發生了巨大變化，最大的歷史遺留問題——股權分置基本解決，創業板、股指期貨相繼問世，中國多層次、相對規范運作的證券市場初具框架。但是，與之極不協調、形成巨大反差的是，B股卻被邊緣化，成為食之無味、棄之可惜的“雞肋”。

　　B股市場出路何在？是存是廢？是改革還是保留原狀？市場正在期待新一屆監管部門指明方向。由于歷史和制度的原因，B股一直缺乏流動性和融資功能，且沒有對境內機構開放，成交量一直非常小。今年以來，國際板推出、試行資本利得稅、外資做空等說法此起彼伏，B股走勢也隨之跌宕起伏。到目前，專家學者提出了多種設想，總結來看，提得最多的一是并入A股，另一種是并入國際板。

　　點評：可以肯定的是，無論哪一種方案對B股來說都有利有弊、有困難、有險阻。不過，B股問題長久拖著不解決，無論是對B股投資者，還是B股上市公司都不公平。

　　猜想6 金融創新還要繼續嗎？

　　提起金融創新，恐怕很多股民會心有余悸，“美國的次貸危機不就是金融創新惹的禍嗎”？在尚福林主席任上，融資融券和股指期貨兩個“金融衍生品”先后推出，打破了中國資本市場廣為詬病的“單邊市”的格局，但前者由于交易品種不多且交易費用高昂被股民稱為“雞肋”，后者則因為推出之后即引起股市巨幅下跌而被指“期指猛于虎”。

　　中國資本市場還要不要金融創新，股指期貨之后下一個產品是什么？股民需要知道，金融創新到底是福還是禍。沒錯，大規模高風險、高杠桿的所謂“金融創新品”在資本市場興風作浪是觸發美國爆發次貸危機并引發全面金融危機的直接原因，但我們需要明白的一個基本邏輯是，“殺人罪不在刀”。在金融市場，金融創新品就是一把“刀”，它可以幫助投資者“砍”掉許多不必要的風險，也可以讓投資者引火燒身。

　　點評：不管接下來是重啟國債期貨，還是推出迷你期指、利率期貨，甚至期權產品，監管者需要清醒的是，因噎廢食固然不對，急功近利更不可取。道理很簡單，股民真的禁不起折騰了！

　　猜想7 國際板能否順利推出？

　　今年5月中旬，前任證監會主席尚福林在上海陸家嘴金融論壇上對外公布“我們離推國際板越來越近了”。一石激起千層浪，股市由此展開了一輪長達一個月時間的深度調整，上證指數震蕩下跌超過200點，股民談國際板色變，“擔心國際板成為海外企業來華圈錢的新渠道”。國際板推出的“放風”消息殺傷力尚且如此，如果有朝一日真的成為現實，股民是否做好了迎接國際板的準備？

　　世界上凡是金融市場發達的國家，大都設立了專門為本國之外的企業上市融資的市場。可以肯定的是，中國資本市場的國際化將是中國走向金融強國的必由之路，是不可逆轉的歷史潮流，國際板早晚會推出。但為何國際板卻如此不招中國投資者的待見？

　　點評：當股市淪為赤裸裸的“圈錢工具”，股民只有“用腳投票”。“肥水不流外人田”尚能接受，血汗錢拱手讓與外國人怎么接受？

　　猜想8 證券市場利益鏈條是否會重構？

　　“中國的股市就像一個賭場，而且很不規范。賭場里面有規矩，比如你不能看別人的牌，而我們這里呢，有些人可以看別人的牌，可以作弊。坐莊、炒作、操縱股價活動可謂登峰造極。”2001年，著名經濟學家吳敬璉拋出“股市賭場論”，一時引發證券市場巨大震動與經濟學界激烈的討論。

　　“十賭九騙”，如果股民感覺自己受騙了，他們就會感覺股市像賭場。不說十年以前，光說這十年，不管是公司重組還是資產收購，到處都彌漫著內幕消息的身影；公募基金、券商自營，到處充斥了各色各樣的“老鼠倉”；更有甚者，直接打通國家統計局乃至央行的關系，提前竊取重要經濟數據，搶占先機牟取私利。如果在中國股市急速擴容和發展的情況下，缺少有力而嚴厲的監管，以及對內幕交易的“零容忍”，我們可以想象，一座基礎不牢的大廈蓋得越高，離它轟然倒塌的那一刻也就越近。

　　點評：“亂世需重典”，資本市場尤其如此。股民希望監管者真正承擔起“守夜人”的角色，切莫再讓“老鼠”們行走在光天化日之下。

　　猜想9 退市制度能否更完善？

　　“股市有風險，投資需謹慎”。想必每一位投資者在開戶時都會得到上述提醒，但是沒有一家上市公司在IPO之前得到證監會的上述提醒。這顯而易見的不公平背后是，投資者稍有不慎即會遭受巨大損失，而企業一旦上市“圈錢”到手即前程無憂，即使淪為“垃圾股”仍會被爆炒，甚至可以通過殼資源賣個好價錢。

　　沒有完善的退市制度已經成為中國股市廣為詬病的癥結之一。在主板市場，由于執行唯一可量化的“連續三年虧損”的退市標準，多數“垃圾”企業通過“二一二”重組法，即兩年虧損后，通過報表重組做出一個年度的微利，然后再連續兩年虧損……如此循環往復，可以賴在市場永不退市；而上市企業規模更小、風險相對更高的創業板本應該是嚴格退市制度的先行者，但至今久拖不決。

　　點評：正如專家所言，垃圾股重組后仍是垃圾，一個垃圾股之所以能被第N次重組，因為它每一次被重組之后仍是垃圾！如果是這樣的話，不如讓那些“垃圾”們早些被剔除出局吧！

　　猜想10 能否推行上市公司強制分紅？

　　有市場統計顯示，從1990年到2011年的21年里，A股的累計融資額高達4.3萬億元，而在上市公司總計1.8萬億元的現金分紅中，普通股股東收到的現金分紅不超過0.54萬億元。同時還有一個測算數字：在過去21年中，投資者的交易成本超過1萬億元，也就是說，分紅額還不足交易成本。

　　面對鐵公雞似的A股上市公司，面對暴漲暴跌的牛熊轉變，股民又如何能夠遵循價值投資？

　　點評：無數股民期待，有那么一天，他們能和中國的優質上市公司一起分享中國經濟高增長帶來的福利，而不是在“一夜暴富”與“一夜回到解放前”間不斷輪回。

　　晨報記者 王潔 孫春祥