黃利明(微博)

　　A股又見新低，不足半年急促下跌30%。這自然跟內憂外患有關，美歐債務危機與銀根緊縮抗通脹的雙重壓制。這種經濟晴雨表反映，A股投資者自是對監管者無從抱怨。

　　但坑爹的是，同期A股4萬億市值蒸發，去年融資萬億后今年又已融資逾6000億。更讓人傷不起的是，1990年至今A股累計融資4.3萬億元，累計現金分紅總額僅約1.8萬億元，投資者在上市公司的持股比例若按30%算，其所分享的紅利最高不過0.54萬億元。

　　有媒體稱，A股沒有救市良藥，不能靠控制新股節奏來救市。并指出，新股市場化方向不能破壞，即使暫�；蚍啪徱仓螛瞬恢伪荆�股指不應該是監管指標。

　　這看起來有些道理，但這種聲音其實是隔靴撓癢，回避了監管歸位的問題，這又是在打著市場化的名義，為市場化而市場化。問題是，中國股市，一直是被監管者打著市場化的名義，拿著計劃的大鍋，億萬投資者當魚肉給炒著，端給的是上市公司、中介機構與國家稅收分食。

　　投資者要的其實不是救市，而是要最起碼的市場化——公開、公平、公正，要的是監管者提高市場效率，降低交易成本。

　　應厘清的是：什么叫市場化，市場化的目標是為了什么，為誰創造利益，保護誰的利益。市場化最通俗的一句話表述就是“利用價格機能達到供需平衡的一種市場狀態”。新股發行被認為是朝市場化推進，那是“朝”，不是“是”。源頭上，發行審核端是行政審批制，到了發行端就說市場化了。

　　需求市場說了算，供給行政說了算，可是連市場都有失衡的時候，這計劃之手就能分毫不差地算著市場需求？

　　但A股2007年大牛市之時融資僅為8127億，而今年前三季度已經超6000億元，依據現有速度今年將與2007年旗鼓相當。這種抽血似的擴容方式，給本來就處在流動性收緊的A股雪上加霜。融資慢一點又何妨，市場低迷時，將企業負債如此急促地轉嫁給A股投資者變成股權，企業倒是安全了，卻是加劇了A股投資者的不安全。指數當然不應該是監管指標，但加劇低迷的股指，蒸發的卻是投資者的真金白銀。

　　誰都知道，暫�；蚍啪彴l行節奏，確實治標不治本。問題是，這計劃發行審批導致的標不治，市場引發的本又無從對癥下藥，冤死的就是A股投資者了。這就有了壹平臺公司部門總經理姜兵在微博發出“退出股市”的無奈聲音——今年虧損55萬元，從1993年炒股至今虧損120萬元。而姜兵只是眾多虧損股民中的一員。

　　治本之策，投資者利益的保護就在于證券市場的基礎制度建設。

　　證券市場20年，投資者分紅不過5400億元，而這其中還要剔除交易傭金4000多億元，印花稅約6000多億元，事實上A股投資者最終虧損逾4600億元。這意味著，A股漲跌帶來的是零和游戲，而政府還要抽稅。市場投資價值難以體現，自然也難以達到資源的有效配置。

　　如今，A股低迷之際，暫停融資實為矯枉過正，優中選優該是市場所歡迎，但放緩發行節奏該是監管應有之義。更為重要的是，A股上市企業強制分紅早該體現，分紅回報要作為再融資的硬性指標，以建立起合理和有效的市場分配制度。

　　分紅問題不解決，A股依然只能延續零和游戲的局面，真正的財富效應依然難以實現。

　　同時，退市制度一直是一副空架子，ST股盛行，殼資源依然被爆炒。沒有有效的退市制度，意味著A股市場難以有優勝劣汰的資源配置功能，融資的使用效率也將大大降低。發行制度的改革則更應該從發行端開始，逐步由審批制轉向注冊制，否則一、二級市場的價格扭曲將持續存在。股票發行是企業好壞都能賣出，這完全背離市場規律。

　　其次，應推動長期資金入市，特別是社保資金的穩健入市。持續打擊內幕交易等違法違規之下，更應嚴懲信息披露違規，破壞的是市場公開透明的原則，而且在無形中嚴重損害中小投資者的利益。

　　在降低交易成本方面，一是應降低甚至取消印花稅，全球也僅有1/6的市場開征此稅。而紅利稅，則更是降低投資者的分紅所得，重復計稅，在本身分紅有限的情況下，更應該取消。

　　近期，一首《小股民之歌》自我調侃著A股投資者的苦相，道出的卻是普遍虧損之下的無奈。其實，A股投資者要的并非是救市的“靈丹妙藥”，要的只是市場公開、公平、公正的基本訴求，要的是證券市場基礎制度建設的積極醞釀推出，這樣才能真正保護他們的利益。

　　來源：經濟觀察網