仿照白居易《賣炭翁》改編的“股市版”《炒股翁》在網(wǎng)絡(luò)風(fēng)靡一時(shí)�！皾M面灰黃露饑色，兩眼木木十指顫。炒股得錢何所營(yíng)？身上衣裳口中食，可憐囊中錢羞澀，心憂股賤無分紅”可謂寫盡股民心聲。與此同時(shí)，新股發(fā)行與各種形式的再融資“濤聲依舊”。有網(wǎng)友戲稱A股市場(chǎng)是“越生越窮，越窮越生”。對(duì)此，你是如何看待？

　　缺乏有效保護(hù)投資者制度

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任 曹鳳岐：資本市場(chǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期投資市場(chǎng)，但我們把它定位為融資市場(chǎng)，導(dǎo)致許多企業(yè)只融資卻不回報(bào)投資者。一些上市公司的發(fā)行、交易、信息披露等方面問題較多。比如發(fā)行制度不合理發(fā)行價(jià)放開，但發(fā)行規(guī)模、行政審批等沒能同步放開，股票在一級(jí)市場(chǎng)還是稀缺資源。券商為多收發(fā)行費(fèi)竭力做高價(jià)格，甚至參與直投；大戶從老少邊窮地區(qū)弄來大堆的身份證去申購(gòu)，小股民中簽率極低，一級(jí)市場(chǎng)的收益大都落入大投資者囊中。

　　目前A股市場(chǎng)缺乏強(qiáng)制分紅制度，必須改變目前部分上市公司只“抽血”不分紅的現(xiàn)狀，實(shí)施強(qiáng)制分紅。中國(guó)資本市場(chǎng)最大的問題是缺乏有效保護(hù)投資者尤其是中小投資者的制度。在國(guó)外，市場(chǎng)首日溢價(jià)率一般不超過15%，而中國(guó)股市首日溢價(jià)率是100%、200%；此外假消息滿天飛，黑幕交易層出不窮，中小投資者被“套牢”的比比皆是。另外還需完善退市制度。雖然對(duì)中止上市的企業(yè)做了特別處理，即ST股票，但因其能繼續(xù)交易并存在借殼、買殼的“出路”，反而更受追捧。退市制度還應(yīng)完善細(xì)則并加大執(zhí)行力度，如果沒有壯士斷腕的決心，就不能剔出雜疽，推動(dòng)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　過度強(qiáng)調(diào)融資功能

　　商龍資本（中國(guó)）投資基金行政總裁 羅鉑知：這個(gè)問題要談的話，方方面面的問題也要被翻出來。A股市場(chǎng)的融資功能已經(jīng)被過分利用，不論是優(yōu)質(zhì)公司還是一些缺乏盈利能力的公司，都在融資的行列，但是我們卻幾乎看不到公司自愿拿出高分紅的承諾作為融資的“交換品”，而是直接伸手拿錢。

　　如此一來，顛倒了投資、融資功能的因果關(guān)系，過分強(qiáng)調(diào)股市的融資功能，嚴(yán)重忽視了股市應(yīng)該具有的投資回報(bào)，使股市成了上市公司的提款機(jī)，而絕大多數(shù)投資者在上市公司的融資中成了犧牲品。而切斷一些公司在資本市場(chǎng)的融資渠道，那么他們究竟有多少生存力也能夠顯現(xiàn)出來。如：目前房企上市公司通過資本市場(chǎng)融資的渠道暫時(shí)被切斷，使得不少公司的現(xiàn)金流出現(xiàn)斷鏈。在此情況下，不需要太久時(shí)間，我們就能夠看出哪些公司是金子哪些是沙子。等到明年年終，有部分房地產(chǎn)企業(yè)熬不過去這個(gè)冬天，枯死掉了，證券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)也就來了。

　　建議監(jiān)督部門繼續(xù)提高融資門檻，不能讓一些看不到未來的企業(yè)“蒙混”融資，救得了一時(shí)救不了一世。對(duì)于有融資需求的企業(yè)，一定要其有一個(gè)強(qiáng)制的分紅承諾，讓融資真正起到優(yōu)化資源配置的效果，使A股市場(chǎng)有效實(shí)現(xiàn)從圈錢向投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。

　　“無利可圖”終不會(huì)長(zhǎng)久

　　大同證券投資顧問 劉云峰：如果A股市場(chǎng)上市公司繼續(xù)重融資不重回報(bào)，股市的融資功能是會(huì)受到影響，其實(shí)市場(chǎng)已經(jīng)有市場(chǎng)的方式了。比如前期新股的大面積破發(fā)，比如承銷商大比例包銷增發(fā)的股份，資金都是逐利的，如果“無利可圖”終不會(huì)長(zhǎng)久的。新股發(fā)行價(jià)在連續(xù)破發(fā)之后，新股發(fā)行定價(jià)的下降，其實(shí)就是一種向股民“讓利”的行為，所以才有后來新股的再度走好。只是對(duì)于再融資而言，因?yàn)樯婕暗嚼瞎蓶|、新股東和公司三方的利益，平衡起來會(huì)更困難，不像新股這么好處理。      

　　A股市場(chǎng)的投資者現(xiàn)在絕大多數(shù)總是虧損，而融資額卻頻頻問鼎全球資本市場(chǎng)。對(duì)于A股這種持續(xù)“抽血”不重回報(bào)的狀況，我也很反感，但是冷靜而言，也不能一味的窮追猛打。停發(fā)新股，行政手段干預(yù)再融資都不是我們最終努力的目標(biāo)，市場(chǎng)的事情還是要市場(chǎng)來做。就像新股破發(fā)，前期還有新股發(fā)不出去的情況，這就是市場(chǎng)手段。

　　要知道融資是雙向的問題。融資方，要發(fā)股；認(rèn)購(gòu)方，要買股，融資規(guī)模才可能上去。對(duì)于政府而言，對(duì)于融資方要監(jiān)管，對(duì)于股民也要教育，讓他們更快的成熟起來。如果增發(fā)新股最終都被承銷商包銷了，想想，券商還敢再承銷再融資項(xiàng)目嗎？

　　銀行“大佬”融資無休止

　　北京投資者 吳先生：A股市場(chǎng)的融資行為一直是“沒完沒了”，尤其是上市銀行的融資行為最甚，不但頻繁而數(shù)額龐大，是一般上市公司融資金額的數(shù)十倍、甚至是數(shù)百倍。我就來說說A股市場(chǎng)的“融資大佬”銀行！銀行連續(xù)巨額融資，這從本質(zhì)上是暴露出國(guó)內(nèi)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型滯后、盈利模式單一的軟肋，我國(guó)銀行的利潤(rùn)主要來自貸款規(guī)模擴(kuò)張帶來的息差收入，中間業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比偏低。

　　盡管上市銀行2010年年報(bào)及2011年半年報(bào)都非常搶眼，但給予我們投資者的分紅回報(bào)卻十分有限，股票反彈更是軟弱無力。即使有銀行采取發(fā)行次級(jí)債券的做法，沒有直接向股東伸手，這似乎是減輕了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。但實(shí)際上，這仍凸顯出銀行越融資越差錢的狀況，反而更加強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)銀行股再融資的預(yù)期。

　　雖然上市銀行每年都有一定分紅，但這部分分紅只能抵消一小部分股東的虧損。讓人難過的是，這一邊是銀行高管及員工的高薪酬和每年數(shù)次巨額融資，而另一邊卻是銀行股東們連續(xù)幾年不賺錢，這種狀況怎能讓公眾心態(tài)平衡。

　　記者 張曌