曹中銘

　　A股市場向來潮起潮涌，不僅表現在股指的漲漲跌跌上，同樣表現在相關事件的發生上。如繼新股次新股破發潮、業績快速變臉潮、新基金發行潮、券商人員跳槽潮之后，上市公司高管離職套現潮、國有股減持潮等又紛紛魚貫而出。近期，關于券商理財產品是否會迎來清盤潮又引起市場的關注。

　　今年8月2日，華泰證券推出的理財產品紫金智富集合資產管理計劃遭遇清盤，這也是首只未到期就不得不清算的券商集合理財產品。去年7月8日才成立的該產品，因為在今年的6月29日至7月29日期間，資產凈值連續20個交易日低于1億元人民幣，根據合同和有關規定，不得不退出歷史舞臺。而更值得關注的是，截至清盤日，該產品的客戶資產被打了五折，也意味著其投資者虧損嚴重。

　　華泰紫金智富雖然不幸成為首家遭遇清盤的券商理財產品，但絕對不會是最后一家，其后繼有人的局面似乎早已注定。來自WIND統計數據顯示，在目前的228只集合理財計劃中，中銀國際中國紅新股增強1號和國泰君安央企50的資產規模少于1億元。而根據 《證券公司集合資產管理業務實施細則(試行)》的規定，如果產品的客戶少于2人，或者連續20個交易日計劃資產凈值低于1億元，集合計劃應當終止。因此，這兩款券商理財產品亦面臨著清盤的危險。

　　在券商的傳統業務中，經紀、自營、投行是其三大主營業務。正是由于盈利模式的局限性，國內券商普遍存在靠“天”吃飯的困境。行情來了，券商也可以賺得盆滿缽滿；一旦熊市來臨，券商的生存也將面臨考驗，特別是在大熊市階段更是如此。當年眾多券商甚至包括大牌券商被關閉、托管、撤銷等，其實主要是由于券商間競爭激烈、生存與發展受到嚴重影響的背景下，某些券商鋌而走險所造成的惡果。而拓展券商的生存方式與盈利手段，一直是監管部門的愿望之一。券商集合資產管理業務的推出，一方面是市場發展的需要，另一方面也是券商擴大盈利點的需要。

　　應該說，自《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》施行后，券商集合資產業務獲得了迅猛的發展。如從管理規模來看，2005年集合資產管理計劃的規模為132.1億元，2010年為1352.5億元；而從首發規模來看，2005年新發產品份額為139.5億份，去年全年新發產品份額為782.2億份。無論是從管理規模上還是首發規模上，顯然均不可同日而語。更重要的是，理財產品也為某些券商的業績作出了較大的貢獻。

　　如基金一樣，券商亦通過新發產品來搶占市場份額。從券商本身的發展來看，這當然無可厚非。問題在于，產品發出去了，規模也擴大了，共管理的凈值是否也能獲得增長？如果只顧規模增長，而不重視凈值上的表現，那么，投資者的用“腳”投票，將是最終的結局。

　　事實上，華泰紫金智富遭遇的清盤之痛，即與其凈值表現不佳有關。目前市場上規模在2億元以下的券商理財產品超過10只，這些產品如果不能為投資者好好地理財，等待他們的，恐怕是類似華泰紫金智富的命運。而華泰紫金智富的清盤也說明，良好的業績與凈值表現，才是券商理財產品在市場中唯一的生存法則。