周科競

　　證監(jiān)會(huì)又談到養(yǎng)老金進(jìn)入股市的話題，這對(duì)投資者是一個(gè)不錯(cuò)的消息，新增資金的進(jìn)入將會(huì)推動(dòng)股市上漲，但是目前股指并非穩(wěn)賺不賠，也很難說多數(shù)上市公司具有長期穩(wěn)定的回報(bào)，恐怕養(yǎng)老金提高入市比例或承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)，所以還應(yīng)謹(jǐn)慎從事。

　　養(yǎng)老金的性質(zhì)決定了這是一筆不能虧損的資金，哪怕收益稍低，也不能冒較高風(fēng)險(xiǎn)。雖然本欄一直堅(jiān)持股市未來仍有上行的機(jī)會(huì)，但是這對(duì)于養(yǎng)老金來說，并不意味著可以冒險(xiǎn)入場。相比進(jìn)入股市，似乎養(yǎng)老金通過可轉(zhuǎn)換債券、購買保本基金來參與股市投資更加穩(wěn)健。

　　證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖舉了不少例子，比如養(yǎng)老金在歐洲股市里占比高達(dá)70%，美國可能有50%，規(guī)模稍大的市場占40%以上。但是這些指標(biāo)并不能和中國A股市場簡單對(duì)比，相比之下，A股市場的投機(jī)性更強(qiáng)，概念炒作成分更大，投資者也更加不理性。

　　上市公司方面，國外公司有很多現(xiàn)金奶牛，每年不斷地向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅，而中國企業(yè)卻極少分紅，即使分紅，也大多是為了滿足證監(jiān)會(huì)規(guī)定的再融資的必要條件。在這樣的市場里，養(yǎng)老金很難獲得穩(wěn)定的長期收益，在股市中也只能是以投機(jī)者的身份出現(xiàn)，通過股價(jià)的波動(dòng)來賺取差價(jià)。

　　此外，養(yǎng)老金如果大比例入市，先不用考慮老鼠倉的問題，股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)讓養(yǎng)老金難以承受。假設(shè)70%的養(yǎng)老金用來購買股票，當(dāng)股指出現(xiàn)一輪從6000點(diǎn)到2500點(diǎn)的下跌，養(yǎng)老金賬戶將出現(xiàn)超過一半的浮動(dòng)虧損，這也會(huì)引發(fā)很多新的問題。

　　事實(shí)上，養(yǎng)老金參與A股市場投資，還是應(yīng)該以少量、穩(wěn)健為主，可轉(zhuǎn)換債券由于有債券的屬性，如果養(yǎng)老金能夠按照面值購買，那么至少能夠在五年左右的時(shí)間之后獲得本息收入，不至于發(fā)生較大損失。投資新發(fā)行的保本基金也是可行的方案，例如每一家新獲批的保本基金，養(yǎng)老金都認(rèn)購一定的份額，這樣也能獲得一定的保障。

　　本來養(yǎng)老金一邊買入藍(lán)籌股，一邊賣出股指期貨進(jìn)行套期保值在理論上也是可行的方法，但是在中國很多操盤手的超高智慧下，套保也能玩成投機(jī)，養(yǎng)老金的安全仍然受到考驗(yàn)。對(duì)于老百姓的保命錢，管理層還是應(yīng)該小心對(duì)待，切不可只看到短期收益而忽視風(fēng)險(xiǎn)的存在。如果一定要進(jìn)入股市，也應(yīng)該嚴(yán)格限定投資范圍，本欄以為，目前市場上90%以上的股票都不適合養(yǎng)老金投資。