皮海洲

　　新年的第一個交易周，中國平安再融資的傳聞引發A股市場閃了一下腰。中國平安的股價在1月5日、6日兩個交易日最多跌去了9.6%。后經該公司發布澄清公告，聲明目前公司沒有A股市場再融資計劃，公司股價方才止跌。

　　中國平安之所以出現這種“烏龍”走勢，投資者顯然是聯想到了2008年1月。2008年1月，中國平安推出了一個“千億融資”計劃，結果不僅引來中國平安自身的股價暴跌，而且還拉開了2008年A股市場大熊市的序幕。所以，當A股市場再次傳來中國平安再融資的消息時，投資者談虎色變。

　　好在中國平安及時澄清了市場傳聞。實際上，如果投資者能夠理性一些，成熟一些，中國平安再融資的傳聞應該不會給市場帶來如此傷害。畢竟中國平安當前的股價與2008年1月初有著很大的差別，當時中國平安的股價在100元以上，而目前中國平安的股價則在60元以下。更重要的是，目前中國平安的股價是A、H股倒掛。2008年1月時，中國平安H股在70~80港元之間，明顯低于A股股價；而現在中國平安的H股股價在80~90港元之間，明顯高于A股。所以，就算中國平安真要再融資，選擇H股融資更符合公司利益。為了公平起見，也應該是選擇A+H股同時融資，這也可以在很大程度上減輕A股市場的融資壓力。這與2008年1月時中國平安“千億融資”的壓力都落在A股市場頭上，有著很大的不同。

　　這是AH股價格倒掛帶給A股市場的一種意想不到的保護作用。本來，A股市場的股價長期以來都高于H股市場。可近年來由于A股市場的急劇擴容，一方面是一些大盤藍籌股的上市，另一方面是由于限售股的解禁流通，以至于A股市場的股價結構發生了明顯變化。

　　由于A股市場的投機性，市場中的中小盤股、題材股更容易受到市場炒作，這部分股票也因此得到了較高的溢價。相反，一些大盤藍籌股由于流通盤偏大，不便于市場的投機炒作，所以這部分股票的價值被A股市場所低估，其股價的定位也較低。正因如此，就導致了AH股股價倒掛現象的出現。如截至今年1月7日，恒生AH股溢價指數為97.28點，意味著A+H股公司中A股整體處于較H股折價狀態。在66家A+H股公司中，共有22家A股流通盤偏大的公司股價低于H股公司，其中折價比例最高的就是中國平安，A股較H股的折價幅度達到27.38%。

　　AH股價格倒掛，原本是A股市場投資者不成熟的一種表現。不過，對于熱衷于“圈錢”的A股市場來說，這種不成熟倒也有其可取之處，即有利于減輕A股市場再融資的壓力。對于那些AH股價格倒掛的公司來說，在考慮股權融資的時候，至少不會把全部的融資額度都壓在A股市場身上，要么會將融資的目標指向股價更高的H股市場，要么會由A、H股市場共同來分擔融資額度。

　　這其實只能算是一個黑色幽默，或是一種諷刺。對于有著“圈錢市”盛名的A股市場，這個黑色幽默是對投資者利益的一種保護，盡管這種保護很無力。(作者系資深市場觀察人士)

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