創業板既是創新的利器，也是套現的場所，是硬幣的兩面。我們對創業板不必過于苛求，未來仍值得寄予厚望。

　　【《證券市場周刊》顧問 朱武祥】2010年中國股市創造了不少紀錄：IPO募資規模全球第一，總市值排名第二；股指期貨推出，創業板初具規模。

　　創業板的發展特別有意義。創業板極大地激勵了國人的創業和創新活動，創業熱潮在全國風起云涌。創業家訓練項目不斷出現。諸如聯想創業家訓練營，《創業家》雜志創辦的“黑馬訓練營”，《商界評論》、《21世紀商業評論》每年評選年度最佳商業模式。

　　清華大學經濟管理學院于2010年7月也推出了免費公益的創業家訓練營，有600多人報名；隨后在深圳再次成功舉辦，即將在成都舉辦第三次創業家訓練營，不少城市紛紛要求合作舉辦。此外，VC培訓繼續火爆，VC投資更為活躍，VC資金日益充裕。僅僅有錢難以獲得好企業的青睞，要求VC提供更好的增值服務——戰略定位，商業模式調整、優化，管理機制完善

　　當然，創業板不可避免出現了一些問題。例如，業績增長不如預期的那么快，“三高”現象，高管離職套現等。但多數創業板企業還是在扎扎實實練內功，兢兢業業謀求發展。同時，這些問題可以找到解決方案。學者、專業人士以及社會各界已經提出了不少好的改善建議，監管機構也在研究和推出改善方案。

　　我們不必對創業板過于苛求，創業板也是一個優勝劣汰的市場。創業板上市企業雖然經過嚴格選拔，最終也只有少數企業能夠成為行業內一統六合的偉大企業。例如，1990－1998年期間，在NASDAQ上市的4222家公司中，有32.8%摘牌，或被并購；35.2%交易價格低于IPO價格，31.6%交易價格超過IPO價格。NASDAQ上市的700多只網絡股中，事后表明90%價格被高估，10%被低估；70%的網絡股市價低于發行價，只有30%超過發行價。但NASDAQ培育了Dell、Amazon、Facebook、Google等一批提升人類工作效率和生活質量的偉大企業。

　　在NASDAQ上市的中國企業，超過50%的企業股票價格跌破發行價，一些甚至成為垃圾股，近1/3的創始人離開公司或主要領導崗位，只有少數企業創始人在與股票市場、機構投資者角力的過程中，調整戰略、轉型業務、重構模式，獲得成功。例如，百度、搜狐。這些企業借助中國市場的巨大規模，成為令中國驕傲的國際著名企業。

　　創業板既不是平民中學，也不是貴族中學，而是相當于小學生階段的優秀新興企業的展示舞臺和成長助力機制。創業板降低財務門檻，是為了讓那些具有技術創新或商業模式創新成果、成長空間和能力預期好的新興企業得以加快發展。

　　創業板作為創新的資本利器和套現機制并不矛盾，是硬幣的兩面，相輔相成。證券市場本來就是套現機制。套現可以給企業家、投資者、員工提供強大的激勵。同時，企業能不斷將其成長空間、能力和效率轉化為股票市值，以市值融資、并購，從而加快發展步伐。

　　2011年，我們可以繼續對創業板寄予厚望。一方面，中國經濟發展有比較確定的方向：城市化、工業化、后工業化、信息化并舉，收入遞增，未來十年中國的消費總量可能超過美國，從世界工廠轉變為世界市場。因此，未來10年對企業家來說，充滿發展機會，必將出現一批抓住新興機會的高成長性企業；另一方面，山雨欲來風滿樓。隨著勞動力成本、社會責任成本、基礎原材料成本等上升，加上同質化競爭，進一步壓縮了企業本來就微薄的利潤空間，必將涌現一批商業模式創新的新興企業或商業模式重構的企業。

　　因此，有必要進一步完善政策，擴大創業板上市企業數量；同時，完善和發展三板市場。與VC一起構成中國的創業融資體系，為新興的優秀企業發展提供強大的金融利器。

　　作者為清華經管學院金融學教授