● 過去10年，中國各大城市房地產價格一般漲到5～8倍，跟巴西、印度的股指回報率差不多

　　● 過去10年、20年，體現在市值的膨脹，而不是資產價格上升

　　● 中國金融服務業或者服務業處在一個跟產業規模相比極不匹配、亟待發展的階段

　　未來資本市場的發展，應該說會起到一個能否讓中國經濟再一次騰飛的關鍵作用。不解決資本市場向更深、更廣、更多產品的方向發展，經濟轉型會遇到不可突破的瓶頸。

　　中國經濟增長方式的狀況：一是不平衡，二是不可持續，各方面矛盾處在一個集中爆發期。這時，最重要的還是堅持過去我們所走過的道路，即所謂的市場化改革方向，扶持中小企業的發展，鼓勵民眾的創新和創業行為。但是必須解決資金渠道問題，這就是從資本市場角度來講中國重要的發展瓶頸問題。

　　中國金融服務業或者服務業處在一個跟產業規模相比極不匹配、亟待發展的階段，從資金解決渠道講，主要還是靠銀行貸款，依賴所謂的間接融資，這一點在去年表現得非常典型。去年中國9.5萬億元的貸款規模，但是資本市場的融資只有8000多億元，直接融資占整體融資規模不到10%。

　　在發達經濟體市場經濟正常的情況下，一般直接融資占整體融資規模會超過50%。從這個角度說，中國的金融服務業、資本市場亟待發展，仍然是一個朝陽產業。

　　中小企業如果要融資，最重要是向資本市場要錢，這是解決問題的關鍵。未來鼓勵消費、發展服務業，主要靠中小企業，但是中小企業從銀行那里拿不到錢，就要放寬資本市場。這一點，我們還有很長的路要走。

　　美國的上市公司1萬多家，中國2000多家；中國整個資本市場的市值20多萬億元，占GDP的比重為60%左右，在美國超過100%。從這個角度說，中國金融產業發展的空間非常大。我們要想清楚，中國未來經濟與資本市場怎么有效結合，讓中國經濟成功轉型。

　　過去十年是中國經濟的黃金十年，GDP從1萬億美元到5.5萬億美元，成為全球第二大經濟體。但是，過去十年中國資本市場從股指角度來說表現非常不好，2001年上證綜指2300點，現在還在2800點左右徘徊，9年過去了，資本市場股指升幅30%左右，這是一個非常不匹配的現象。從其他新興市場看，巴西股指去年、前年漲了7倍，印度漲了5倍。

　　為什么會這樣呢？過去10年、20年，體現在市值的膨脹，而不是資產價格上升，這里有一個供需和定價問題。過去10年，由于中國資本市場發展的特殊歷史階段，還有發展的特殊歷史進程，股票不是稀缺品，但土地資源像巴西、俄羅斯的礦產資源一樣是稀缺品，土地價格作為要素價格不斷上漲。過去10年，中國各大城市房地產價格一般漲到5～8倍，跟巴西、印度的股指回報率差不多，或者說跟中國經濟增長規模差不多。

　　中國未來經濟成長在哪里呢？服務業還有消費行業。在中國，服務業占GDP比重為40%，在美國，服務業占GDP的82%。

　　現在天天講產業結構調整和轉型，將來會在資產價格和資本市場得到充分反映。

　　中國未來經濟發展要尋找一個可持續模式，資本市場在這個進程中調配資金、調配資本，主要功能是提高和擴大經濟發展過程中不可缺少的效率和渠道。