今年中國IPO屢創世界紀錄，這成了中國股市屢創新低的主因。但不要以為今年有史上最大的IPO農業銀行，又有四大行再融資圈錢3000多億，熬過了今年明年日子就會好過些了。需知明年的經濟工作就是三句話：控通脹、調結構、穩增長，融資的地方恐怕仍多得是。

　　賀宛男

　　周三大盤整體呈現低位震蕩的格局。股指經過前兩日的大幅殺跌后，昨日在技術性買盤的支撐下出現企穩跡象。盤中熱點相對較亂，且持續性不強。截至收盤，滬指報收于2751.53點，上漲18.54點，漲幅0.68%；深成指報收12114.56點，上漲50.76點，漲幅0.42%；兩市合計成交1452.8億，較上一交易日有所縮減。

　　IPO屢創世界紀錄A股指數屢創新低

　　據多家媒體報道，今年中國IPO屢創世界紀錄。

　　例如，安永會計師事務所發布的報告顯示，今年全球IPO融資額將逾3000億美元，超越金融危機前2007年全球融資額2950億美元的歷史高位紀錄。而1—11月集資總額已達2553億美元，其中香港、深圳和上海股市分別募資513億美元、400.64億美元和262.35億美元，三地合計1175億美元，占全球46%；相比之下，堂堂紐交所集資不過311.3億美元，只相當于一個半農行(221億美元)。

　　IPO屢創世界紀錄，成了中國股市屢創新低的主因，在美國股市已創出28個月收盤新高之際，今年上證指數跌幅卻超過16%。其實就市值而言，2009年底為24萬億，今年最高時已達29萬億，目前也有26萬億，還是正常增長的。二級市場被一級市場頻頻掠奪，上億股民根本抵擋不了證監會的數百份發股批文，這就是我們的股市。

　　股票融資會繼續加大明年的日子仍不好過

　　別以為今年有史上最大的IPO農業銀行，又有四大行再融資圈錢3000多億，熬過了今年明年日子就會好過些了。錯！需知明年的經濟工作就是三句話：控通脹、調結構、穩增長。

　　對調結構，一般理解就是調整產業結構，其實調結構還意味著市場的重新組織和利潤模式的轉換。對股市而言，千萬不能忽視最高層正著力調整直接融資和間接融資的比例。在我國，間接融資始終占80%以上，盡管今年股市融資近萬億元(包括IPO和再融資)，但相對于7萬多億的銀行貸款比重仍不到20%。風險高度集中在銀行身上，這樣的經濟結構肯定得改，明年還將繼續加大股票融資，股市供給將源源不斷，銀行發完有券商，券商發完還有信托、城商行，甚至投資公司也可能發股啊，對這一點投資者一定要有清醒的認識。加上新三板、國際板、企業債，以及擬議中的存量發行等等，抽血的地方多得是；而供血呢，資金面總體偏緊。

　　轉型期IPO也應有度三大問題需高度關注

　　當然，相對于近30萬億總市值、18萬—19萬億流通市值，一年融資1萬億，比例似乎不算太高；回想2007年，IPO4000多億，再融資3000多億，也達7000多億，但那時流通市值才9萬億，這也是今年股指跌幅遠比2007年要小的重要原因。總盤子大了，發股可以多一點，但總得有個度，中國股市作為新興市場，且又面臨加大直接融資、壓縮間接融資的轉型期，多發點股票可以理解，但有三個問題值得引起高度重視：

　　一是融資和分紅的比例。據媒體統計，1990—2010年20年間，A股市場累計融資36429.46億元(包括首發募資、增發、配股)，同期現金分紅16049.37億元(不包括送股、轉增)，融資總額是分紅總額的2.27倍。20年來，投資人給你2元多，你才給我1元錢，有62家上市公司居然一毛不拔，如1992年上市的金杯，就從未分過1分錢，投資股市成了“肉包子打狗”，有去無回。對此，有論者提出，對上市公司必須如大多數國家那樣實行強制性股利政策，即以國家法律或《公司法》的形式作出強制性規定，此話大有道理。首發也就罷了，問題是發了還要發，圈了還要圈，且越圈越多，永無止境，像四大國有銀行那樣。同是銀行股，為什么如匯豐除了金融危機時增發過一次，一二十年從未有過圈錢記錄？

　　二是高溢價，高超募，發行價之高，頻頻刷新紀錄。據媒體統計，今年發行的新股中(剔除沒有預計募資數據的股票)，可比的338只股票預計募資1662.85億元，實際募資3762.52億元，超募達2099.67億元，超募率126%。高超募是今年長出的“毒瘤”，有人說那是因為發行新股太少，發得多了，價格自然下來了。這真是站著說話不腰疼，一個GDP占世界之比8%的國家，股票融資高達46%，還說要多發，莫非今年16%的股市跌幅還不夠？說到底，高溢價、高超募是詢價機構“天女撒花”，用別人的錢不心疼，如果中國機構投資者中，公募基金少一點，私募基金多一點，還會到處亂撒錢嗎？

　　三是直接融資比重固然應該提高，但股票融資和債券融資理應兩條腿并重，而不能像現在那樣，股票市值近30萬億，企業債市值不足5000億。事實上，國外直接融資大頭是債券市場，債市也是建立企業信用的最好場所；可我們這里，都以為發股票是無本生意，一夜暴富，而把債券丟在一邊。

　　發股大躍進正方興未艾，但愿有權部門能多聽聽市場的聲音，對上述三個問題有所回應，有所改進。否則，一級市場還要拖著二級市場往下走。