葉檀 財經(jīng)評論員

　　中國證券市場建立二十年的今天，決策層下決心減少證券市場內(nèi)幕交易，建立市場秩序。11月16日，國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會、公安部、監(jiān)察部、國資委、預防腐敗局《關于依法打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易的意見》，對內(nèi)幕交易的監(jiān)管、處罰全面升級。

　　中國的證券市場不應該成為內(nèi)幕交易者的盤剝平臺，此前新《證券法》的修訂，賦予了證監(jiān)會準司法權(quán)。此次意見的出臺，顯示對內(nèi)幕交易的打擊迅速升溫。

　　減少內(nèi)幕交易，不僅要賦予監(jiān)管者以法律法規(guī)，最重要的是賦予普通投資者法律救濟的權(quán)利。

　　在這方面中國資本市場的制度漏洞很大：內(nèi)幕交易處理缺乏權(quán)威的且可以與行政力量抗衡的具有公信力的監(jiān)管者，同時，到目前為止，普通投資者的法律救助少有成功者。

　　監(jiān)管者如何應對行政力量？

　　近幾年來，國資并購重組進入高峰期，不少涉及國有資本重組的內(nèi)幕交易案件，暴露出國有企業(yè)的資本運作程序中，行政力量介入導致內(nèi)情泄漏，內(nèi)幕交易屢禁不絕，利益關聯(lián)者眾多，與股市公開透明法則發(fā)生激烈沖撞。

　　上交所研究中心總經(jīng)理胡汝銀曾表示，在證券市場上，大量的國有股使政府成為最大的市場參與者。對證券監(jiān)管機構(gòu)來說，受制于政府又要管制政府，是一件“不可能完成的任務”，“監(jiān)管者的堅牙利齒被包了起來，證券監(jiān)管過程成了一個復雜的政治過程”。

　　事實上，這一行政主導的過程還在不斷延續(xù)，目前上市成為各地方政府的政績工程之一，在中小板與創(chuàng)業(yè)板中，各種道德風險屢禁不止，一些上市即變臉的公司大多受到地方政府的扶持。面對權(quán)力，各地證券監(jiān)管部門面臨極大的考驗，他們必須成為鋼鐵戰(zhàn)士，經(jīng)受住來自各方面的壓力。

　　令人遺憾的是，在處理內(nèi)幕交易中，法律有時缺位，堵住了普通投資者的維權(quán)門檻。2001年9月，最高人民法院曾發(fā)布通知，要求各級人民法院對于股民針對上市公司內(nèi)幕交易行為提起的損害賠償案件不予受理。2007年，最高法院在各地證券民事訴訟案呈上升趨勢時突然出了一個規(guī)定，要求各地法院停止接受審理與證券有關的民事案件；過了一年多后又宣布只接收虛假陳述類案件。

　　最高人民法院副院長奚曉明對此指出，對于投資人對侵權(quán)行為人提起的相關民事訴訟，有關人民法院應當參照虛假陳述司法解釋前置程序的規(guī)定，來確定案件的受理，并根據(jù)關于管轄的規(guī)定來確定案件的管轄。

　　事實上，市場操縱和內(nèi)幕交易至今還是不被受理，讓投資者維權(quán)無門、遭受物質(zhì)與精神的雙重打擊。

　　同時，一些法律法規(guī)過于原則，處理難以到位。以此次出臺的意見論，原則大于具體操作細則，除了第三條“明確職責、重點打擊”外，主要是原則性的，在實際操作中面臨極大的困難。2005年新的《證券法》實施，明確規(guī)定了內(nèi)幕交易的損害賠償責任，但其規(guī)定也是極具原則和概括性，在實踐中同樣缺乏操作性。

　　沒有司法解釋，各部門對法律法規(guī)各自解讀，無法形成合力，此次出臺意見是消除部門分歧的努力，卻無法成為制度貫穿于久遠。

　　如果銀廣夏的股東得到了合法合理的賠償，如果中山公用的股東維權(quán)成功，今天中國的證券市場還會是內(nèi)幕交易橫行的局面嗎？還有專門收獲重組溢價的潛伏者嗎？對于這些人難道不應該重點“關照”？

　　無論是刑法、證券法還是各類規(guī)則，并未突出民事賠償?shù)闹匾�性。試想，如果如美國一樣，�?nèi)幕交易的舉報者受到獎勵，對內(nèi)幕交易者罰以傾家蕩產(chǎn)的民事賠償，在上海、深圳建立快速處理法庭，內(nèi)幕交易者還敢這么為所欲為嗎？

　　靠抓典型、靠從重從快、靠行政部門和監(jiān)管部門合作，無法建立細致的符合市場現(xiàn)狀的法律細則、無法對內(nèi)幕交易者具有真正的威懾。

　　打擊內(nèi)幕交易的重拳是保護中小投資者，是建立民事賠償機制，一個好案例勝過十個粗糙的文本。