周環(huán)宇 北京報道

　　近期，市場傳聞稱證監(jiān)會在新的內部規(guī)定上要求延長“突擊入股”的鎖定期，招股說明書刊登前1年內入股的，鎖定期從之前的1年延長至3年。

　　是否有必要延長，檢驗可能很快就會到來。10月30日，首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板上市公司將迎來解禁高峰。而據(jù)記者統(tǒng)計，28家公司中，突擊入股擬上市公司的PE共有15家之多。

　　在創(chuàng)業(yè)板的估值體系面臨考驗的同時，扎堆創(chuàng)業(yè)板的PE們是去是留，市場正拭目以待。

　　創(chuàng)業(yè)板的高估值是市場認為解禁期一到將會迎來PE減持潮的一個重要原因。至10月13日，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市的28家公司，平均市盈率為69.66倍，超過45.89倍的中小板，遠高于36.45倍的深圳主板。

　　而另一方面，高估值給PE們也帶來了高收益。據(jù)記者統(tǒng)計，28家上市公司中，有22家公司上市前有PE參與，涉及49家PE，而這些PE截至10月12日的平均收益率已經(jīng)高達7.55倍，在這個時點選擇落袋為安，當屬上策。

　　“PE是否解禁就減持，除了估值因素外，還要考慮很多其他的因素。比如有的PE可能會跟公司大股東間有默契，看好公司管理層，有的甚至一些口頭的承諾，幫助在解禁之后做一段時間的市值管理。而另一些公司則乘著價位不錯趕緊減持，以期加速公司資金周轉。”一位PE內部人士說。

　　49家PE扎堆浮盈超40億

　　28家上市公司中，共有22家公司有PE的身影，只有樂普醫(yī)療(300003.SZ)、華測檢測(300012.SZ)、硅寶科技(300019.SZ)、寶德股份(300023.SZ)、華星創(chuàng)業(yè)(300025.SZ)和華誼兄弟(300027.SZ)例外。

　　而且，個別公司也出現(xiàn)了PE扎堆的情況。PE數(shù)量排名前三位的網(wǎng)宿科技(300017.SZ)、金亞科技(300028.SZ)和銀江股份(300020.SZ)分別達到了9家、7家和5家。而機器人(300024.SZ)、大禹節(jié)水(300021.SZ)和新寧物流(300013.SZ)也有3家之多。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，截至10月12日，這49家PE的浮盈總計達到了43.48億元之多，平均收益率高達754.63%，而且，其中有7家PE收益率超過了10倍，更有2家PE的收益率超過了20倍。

　　比如江蘇高達創(chuàng)業(yè)投資有限公司在2005年就開始分三次連續(xù)收購了安科生物(300009.SZ)的股份，第一次以1.65元/股的價格收購了70萬股，第二次仍以這個價格收購了123萬股，第三次以1.68元/股的價格收購了50萬股，連續(xù)三次收購，江蘇高達的持股數(shù)達到了243萬股，而成本則為404.45萬元。

　　至安科生物成功上市，江蘇高達持有其437.4萬股，截至10月12日，公司股價為22.25元，據(jù)此計算，江蘇高達的市值就達到了9732.15萬元，其收益率高達23.06倍，是49家PE之首。

　　突擊入股普遍

　　2009年9月21日至2009年10月9日，首批創(chuàng)業(yè)板的28家公司陸續(xù)披露了招股意向書，此后的2009年10月，陸續(xù)公布了招股說明書，。而據(jù)記者統(tǒng)計，28家公司中，在2008年10月之后突擊入股擬上市公司的PE共有15家之多。

　　而記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，持股時間越長的PE，其在公司上市之后的收益率就更高。

　　比如，收益率超過10倍的7家PE，只有一家是在2009年入股的，而其余4家是在2007年入股的，1家是2005年入股的。

　　值得一提的是北京科技風險投資股份有限公司，其在1999年就投資了北陸藥業(yè)(300014.SZ)1472.482萬股，至北陸藥業(yè)2009年上市，該PE在公司足足堅守了10年，而其收益率也超過了19倍。

　　不過，突擊入股的現(xiàn)象也不少，2009年入股的PE有7家之多。這些PE對于上市公司的“忠誠度”就值得考驗了。

　　一個典型的例子是特銳德(300001.SZ)。在其上市之前的2009年6月20日，公司同意引入新股東青島市嶗山區(qū)科技風險投資有限公司和天津華夏瑞特地產(chǎn)投資管理有限公司，新增股份500萬股由嶗山科技風投認購333萬股，華夏瑞特認購167萬股，每股的認購價格為5.30元，公司注冊資本增至10000萬元。

　　但是，上市之時，與其他股東不同，也與同期進入的華夏銳特地產(chǎn)公司不同，嶗山區(qū)科技風險投資并沒有對所買入股份的鎖定期做出承諾。

　　而至特銳德公布2009年年報之時，嶗山科技風投已經(jīng)不見了蹤影。如果假設其在公司上市首日就賣出了股票，并以上市首日的收盤價格計算，嶗山科技風投的收益高達12887.1萬元，收益率7.3倍。

　　高估值下的減持壓力

　　至10月13日，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市的28家公司，平均市盈率為69.66倍。創(chuàng)業(yè)板的高估值是人們擔心減持潮來臨的最大原因。

　　在28家公司中，在節(jié)后的第一個交易日，市盈率超過100倍的公司還只有華誼兄弟一家，但是，隨著A股市場的持續(xù)回暖，創(chuàng)業(yè)板也出現(xiàn)了水漲船高的趨勢。

　　至10月13日，這個數(shù)字已經(jīng)增加到了3家，分別是華誼兄弟127.04倍，寶德股份(300023.SZ)109.72倍，吉峰農機(300022.SZ)100.21倍，即便市盈率最低的紅日藥業(yè)，也達到了47.5倍。

　　令人擔憂的是，與此同時，創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年半年報的收入和利潤卻不及同期深圳主板和中小板。據(jù)統(tǒng)計，2010年上半年，就上市公司的收入和利潤增長率這兩項主要業(yè)績指標來看：深圳主板分別為55%、97%，中小板分別為36%、46%，創(chuàng)業(yè)板卻僅為28%和26%。

　　高估值與低于市場預期的成長性，無疑為創(chuàng)業(yè)板帶來了巨大的估值壓力，對于這樣的風險，意志再堅定的PE，恐怕也不會視而不見。