近期，一份研究報告揭開了券商“直投＋保薦”的業務模式所產生的潛在平均收益率——720%。業內人士分析，這一收益率遠遠高出其他各項業務收益，成為各家券商業績報告中潛伏的亮點，將來有望改變券商舊有盈利模式格局。

　　隱含平均收益高

　　據長江證券研究部劉俊統計，截至目前，有券商背景的直投子公司或投資基金投資項目達到34家，總投資金額超過30億，還有大量的投資項目尚未披露。其中，上市項目已有16家，采用直投加保薦業務模式，投資金額為5.6億元。根據現行市價，綜合考慮分紅配股等情況，計算出項目的隱含收益，16個項目總的隱含收益達到64億元。除去個別項目(金風科技)計算出平均隱含收益率為720%，平均年化收益率為199.88%，顯示了巨大的利潤空間。若根據券商直投一年限售期、兩年各解禁50%的規定，這些股權大都集中在2010年-2011年解禁，成功退出將必能為券商帶來利潤增長。

　　自2007年證監會啟動證券公司直接股權投資業務試點以來，已經有29家券商取得直投業務資格，其中19家已經成立全資直投子公司。截至目前，券商背景的股權投資資金近300億進入市場。

　　除了成立全資子公司，券商還通過合資成立基金管理公司、募集產業投資基金的形式參與私募股權投資，目前已有7家基金管理公司開始投資或在建。其中，3家為券商參股，4家為券商直投公司參股基金。誘人的收益也讓券商看好這一領域的前景。中信公司今年增資金石投資22億元，注冊資本將達到52億元，接近于其投資最高限額。海通證券也在不斷拓展直投觸角。旗下除了中比產業基金外，在運作中比基金和海通開元兩只直投基金的同時，海通證券與地方政府或機構合作的股權投資基金也在發力。

　　盈利模式待升級

　　國有資金主導的基金、地方及民間創投型基金、券商背景型公司各路資金正云集私募股權投資這一前景廣闊的領域。不過券商行業人士表示，雖然“直投+保薦”的模式盈利可觀，但目前所遭受的質疑卻比其他領域的私募股權資金更多。

　　“開展直投業務對改善券商盈利模式，實現券商盈利穩定性和連續性具有重要的作用，將來它有望改變券商以經紀業務為主、靠天吃飯的既有盈利模式。”上海一家券商直投公司負責人表示。但他同時認為，目前市場所看到的幾個項目的高收益并不能代表券商行業的暴富，事實上，與其他PE、創投機構相比，券商直投起步較晚，在經營機制、激勵機制等方面存在一定的差距，同時實行更為嚴格的風險控制并受到準入監管，在投資策略上也大多采取了低風險的穩健取向，所以整體規模和其他資金類型相比依然很小。統計顯示，上市券商中僅中信、海通、光大投入超過20億的資金開展直投業務。根據15%限制率測算上市券商最高直投金額，目前已設立直投公司的10家上市券商的最高投資限額為246.1億元，平均單家公司的投資額為24.61億元；而國內外代表性的投資機構管理資產規模普遍超過了這一水平，一般達到100億元以上。(朱茵)