匡志勇

　　從試點啟動時的“滿堂喝彩”到如今市場上“人人喊打”，短短三年，券商直投的口碑緣何急轉(zhuǎn)直下，幾乎成了“過街老鼠”？

　　2007年9月，證券公司直投業(yè)務試點正式啟動，中金公司和中信證券最先獲得券商直投業(yè)務試點資格。印象中，當初媒體對此是集體歡呼，慶賀一項新興金融業(yè)務的出臺。三年過去了，隨著創(chuàng)業(yè)板的出臺，券商直投項目開始批量涌現(xiàn)，并獲得巨大的投資回報。隨之而來的是直投口碑的江河日下。

　　目前公眾對于券商直投的質(zhì)疑集中在兩點：第一是“直投+保薦”模式；第二點就是突擊入股賺得暴利。從目前已經(jīng)披露的12單券商直投項目看，除了海通開元入股東方財富(300059.SZ)不是“直投+保薦”外，其他11個項目全是“直投+保薦”。

　　而券商直投公司也普遍是做“Pre-IPO”投資，常常在上市前突擊入股。國信弘盛入股鋼研高納從介入到上市只有6個月，中信全資子公司金石投資入股神州泰岳從介入到企業(yè)上市只有4個月。介入時間短，收益卻不菲，國信弘盛5個項目平均收益超過8倍，金石投資的神州泰岳項目以8月17日收盤價計算，收益率更是超過10倍。

　　“券商直投部門對于投行部門的依賴是直投業(yè)務早期的一個現(xiàn)狀，但是這種趨勢正在轉(zhuǎn)變。”某大型券商副總裁稱，許多券商直投公司員工來自于投行部，最初開始投資的也主要是本公司保薦的項目。但是隨著直投業(yè)務在盈利性上的體現(xiàn)，直投公司對于優(yōu)秀人才的吸引力在上升，外部人才正占據(jù)越來越多的重要崗位。據(jù)其了解，多家券商直投公司在拓展外部渠道去尋找項目，部分直投公司外部渠道項目占投資項目總數(shù)的一半左右。

　　在經(jīng)紀業(yè)務因競爭激烈而利潤急劇下滑的今天，券商的利潤今后將更多地依賴直投等新興業(yè)務。但如今備受質(zhì)疑的“直投+保薦”模式在操作中是否存在改善的空間呢？

　　深圳一家私募股權(quán)投資機構(gòu)合伙人提出一個建議：“券商直投自己保薦的項目應該有3年的鎖定期，與保薦人的持續(xù)督導期保持一致。這樣可以避免券商和公司合謀包裝上市。”