8月20日上市的三家中小板公司，在它們的上市公告書“發行費用”一欄中出現了一個有意思的變化，路演推介費被從這一欄中剔除了。雖然這個變化并沒有引起很多人的關注，但它卻是一個意義深遠的改變。

　　路演推介費就是公司在上市過程中花掉的費用。這筆費用包括廣告費、路演、財經公關費和上市酒會費等。這是一筆驚人的費用，投資者為此買單卻不曾了解其內情。

　　這些費用的支出，從來都是公司上市過程中的隱秘費用，這些費用會在公司上市后從募集資金中一并扣除，但從來沒有一家上市公司公告其詳細開支明細，沒有人清楚這筆費用花在什么地方了。也正因為如此，屢有投資者認為這些錢有可能部分涉嫌腐敗行為。

　　現在，中國證監會試圖改變這種狀態。6月底證監會會計部在對 《上市公司執行企業會計準則監管問題》進行解答時，明確指出“發行權益性證券過程中發行的廣告費、路演及財經公關費、上市酒會費等其他費用應在發生時計入當期損益”。這意味著，那些不能公開的上市費用將會在當年的年報中，在利潤中體現出來。

　　此次上市的三家中小板公司即是按新規操作的。這種變化值得關注。

　　在過去的上市制度下，哪一家公司IPO背后不是掩蓋著太多的痛苦與煎熬？民營上市公司尤其如此。福建一家民營企業的董秘曾經披露說，為了上市他在北京住了九個月，期間的主要工作就是和能利于公司上市的各種人吃喝玩耍，聊天送禮。而安徽的一家民營企業主，一年多來北京30多次，期間花費了好幾百萬元，竟然才走到報材料的階段。

　　我們梳理一些近期上市的公司上市時發生費用的狀況時，也證實了這些說法的可靠性。在正常的承銷費、保薦費、上網發行費、招股說明書印刷費、申報會計師費、律師費、評估費等費用之外，上市過程中產生的廣告費、路演及財經公關費、上市酒會費等費用亦是驚人。

　　我們掌握的數據顯示，有的上市公司的相關發行費用分配到每股上，竟然占到發行價格的15%左右。這在號稱上市費用低廉的A股市場實在不可思議，要知道費用奇高的美國上市融資成本也在10%左右。

　　中國證監會的新規定已經開始實施，隨著上市公司在那些隱秘費用上的透明化，我們相信相關上市公司也會有所忌憚。因為當這些費用計入利潤后，上市公司如果花費無度將大大影響到第一年的業績，尤其是那些股本規模小的公司，他們不得不有所顧忌。

　　這樣的變化當然值得鼓勵。不過，有兩個后果也需要進一步厘清。

　　一是今后這筆費用由一級市場被轉移到二級市場，那些二級市場的投資者被迫承擔了這筆費用；另一個后果就是，上市公司會想方設法通過提高其他費用來轉移這部分費用在當期損益上的體現。而且，在利潤中體現這個損益就能真正弄清楚這筆費用的去向嗎？

　　中國證監會希望上市公司就此收斂隱秘的費用支出。但是作為監管者，也應該考慮如何通過更加透明的制度，擠壓所謂的公關和尋租空間。這一點不難理解，只要上市過程中仍然存在很多不透明的東西，仍然存在可以通過種種權力和金錢運作打通的 “關節”，那些希望上市的公司就一定會不惜代價地往這些環節砸錢。

　　發行費用透明化，就是要對廣大投資者負責任，因為“羊毛出在羊身上”，所有的費用最后還是落在普通投資者身上。我們都知道，要做到讓投資者買這只股票的時候，知道自己的錢到底花在了什么地方，需要努力的不僅僅是上市公司。

　　來源：經濟觀察網