皮海洲

　　繼農(nóng)行之后，8月18日上市的光大銀行成為A股市場上又一家穿“綠鞋”上市的公司。

　　為什么要穿“綠鞋”上市？從香港市場及境外股市來說，穿“綠鞋”是為了滿足投資者旺盛需求的股份超額配售機制。不過，“綠鞋”引入A股市場之后，更像是一種“護發(fā)”機制。一旦新股跌進發(fā)行價，承銷商就可以用超額配售所得的資金，從二級市場上買進股票，直到超額配售所得資金用完為止。

　　正是基于“綠鞋”機制在A股市場上的這種功能扭曲，筆者以為，A股市場的新股發(fā)行還是不穿“綠鞋”為宜。

　　就A股市場上的新股發(fā)行來看，哪怕是在股市低迷時期，新股發(fā)行始終都是供不應求。可以說，在A股市場沒有發(fā)行不出去的股票。絕大多數(shù)時候，A股市場投資者對新股的需要都是旺盛的，進行超額配售幾乎沒有懸念。因此，在新股發(fā)行時，發(fā)行人大可將超額配售的股份，一并加入到發(fā)行股份的數(shù)量中去。

　　而從“護發(fā)”的角度來說，穿“綠鞋”實際上存在著對投資者忽悠的意味。雖然說穿“綠鞋”確實存在一定的“護發(fā)”作用，但這種作用終究是有時間限制的，即“綠鞋”的有效期限僅限于上市后的第一個月，30個自然日。屆時，發(fā)行人股票該“破發(fā)”還是得“破發(fā)”。

　　更加重要的是，“綠鞋”機制有可能成為發(fā)行人圈錢的工具。發(fā)行人之所以突出“綠鞋”機制的“護發(fā)”作用，無非是想告訴投資者，發(fā)行人的股票不會輕易破發(fā)，因此投資者申購發(fā)行人的股票是安全的，以此來吸引投資者申購。也正因如此，“綠鞋”機制就成了發(fā)行人選擇較高發(fā)行價發(fā)行新股的推手。因為在沒有“綠鞋”的情況下，“赤腳”發(fā)行的股票更容易破發(fā)，為了避免破發(fā)，發(fā)行人有可能會降低發(fā)行價格。但有了“綠鞋”之后，“破發(fā)”似乎有了防范措施，于是也就不降低發(fā)行價格了。而且，就投資者而言，在“破發(fā)”風險較大的情況下，投資者申購新股會慎重一些，但有了“綠鞋”這個“護發(fā)”機制，投資者的風險意識淡薄了許多。可見，“綠鞋”機制有抬高發(fā)行價格、助長發(fā)行人圈錢的功能。

　　(作者系資深市場觀察人士)