《機構投資》 張瑜華　整理報道

　　酷評：

　　石波，從華夏基金到尚雅投資，摸爬滾打中，石波在努力建造屬于自己的價值投資理念，也在努力維護屬于自己的榮譽。

　　簡介：

　　上海尚雅投資董事長兼研究總監。原華夏基金管理公司投資副總監，曾任君安證券投資銀行部上海總部副總經理，被美國《福布斯》雜志評為2006年中國優選基金經理。

　　“斗地主”是必然的

　　2008年的金融危機，給我們過去的發展模式畫了一個句號。如果大家都是按照過去的發展模式，去挖煤、搞鐵礦石、建房子，最后的結果就是資源是無法滿足這么多人口的需求。

　　這次調整我覺得是非常有必要的。不調整的話，我們未來二三十年的發展可能就沒有希望了。房價繼續漲、鐵礦石價格繼續漲、油價繼續漲，環境污染了再污染，相信四個地球都容不下中國、印度這么多人口。事實上，按照傳統的方式去發展經濟的可能性基本上沒有了。

　　現在一定要把從追求房地產拉動經濟增長的局面扭過來。過去幾千年中國人都是一有錢就去買房子、買地、當地主，這種經濟增長方式扼殺了創新，而且導致了貧富懸殊。這種經濟結構的問題非常大，而且到了非常嚴峻的地步了。房價如果繼續按這種方式漲下去，我們下一代基本上就沒有發展機會了。

　　所以，調房價，斗地主是必然的。

　　現在調結構肯定是一個痛苦的過程。不調，以后長遠發展的根基就沒有了；調了，可能短期比較痛苦。早調早解放，晚的話，就沒有調整的余地了。何況，我們的經濟成長不需要那么快，8%就可以了。日本1974年之后的十幾年，也是從原來10%的增長率調整到7%左右。只有這樣，才可以持續增長。

　　創業板每天上3家不過癮

　　未來經濟發展方向就是減排放。現在排放的問題非常大，減排任務也只完成一半，已經威脅到食品安全了。中國的江河湖海、空氣，要治理，這就是低碳經濟。要治理環境的話，需以經濟的手段來治理環境的因素，所以碳稅也就是環境稅一定要收。你不收碳稅的話，別的國家會征收你的碳關稅。與其讓別人把我們的錢收去，還不如自己結構調整。

　　調結構，一定是把過去產能過剩的行業調成滿足未來需求的行業。比如，我們需要食品安全的企業、治理空氣的行業、治理水資源的行業、治理綠化的行業，這中間就會孕育很多新的商業模式。這些行業的空間都非常大，比如照明技術的市場空間就是上萬億，新能源汽車市場也是兩萬億美金以上。盡管這些行業現在比較小，但是五年十年以后就會發現它們很大。

　　現在大家都說藍籌股被低估了，什么叫藍籌股？那些代表經濟發展方向、未來五年每年能以20%、30%的速度成長的行業，才是藍籌股。現在A股市值最大的股票，可能五年十年以后都會變成垃圾股。

　　在發達國家，藍籌股的定義都是創新型企業，比如說當年日本索尼、韓國三星、美國的微軟和蘋果，這些都是兩千多億美元市值的公司。現在我們的大公司，比如汽車企業、鋼鐵企業，在發達國家都是市值很小的公司，有的甚至都見不到了。

　　我們看好這種創新型的企業。過去十年，中國最好的企業都在納斯達克上市，最近五年他們跑到香港上市。A股市場現在開設創業板，我覺得每天上三家還不夠，最好每天上十家、五十家。

　　“輕”重公司  “重”輕公司

　　在行業上，大家都很看好消費，我覺得其實消費形勢在發生變化。溫飽時代，大家都吃肉、喝酒，那個時候買這些行業的股票，回報率就高。但是現在人均GDP達到3500美元以上，除了買車、買房，大家都在減肥、進行戶外運動，主流的消費方式已經上升到了一個健康消費層面。

　　但是，未來主流消費人群是80后、90后，他們的消費在于體育、文化，所以電影市場開始繁榮，SNS、QQ、飛信等這些消費增長比較快。消費的商品形態也在發生變化，過去都是實物，現在則是虛擬商品。支付方式也成了微支付，每天也就消費幾塊錢。

　　在選股上，要賣掉重公司就是資產型公司。現在制造業面臨著一個很大的人工成本。我們過去很看好的公司比如房地產和鋼鐵公司，漲了幾十倍，現在面臨的問題都很大，比如土地成本上升、人工成本上升、用水成本上升，甚至因為人民幣升值面臨資金成本上升，而且都很難克服。所以，制造業一定要轉向服務，重公司要轉向輕公司，要從單個的企業轉向平臺型企業。