《機構投資》 徐明徽 整理報道

　　酷評：

　　梁宇峰，年輕一代研究所所長代表人物，擅長于從宏觀經濟和全球視眼看待資本市場。

　　簡介：

　　東方證券研究所所長。畢業于復旦大學經濟學院，獲金融學博士學位。1998年加入東方證券研究所，從事研究管理及股票投資策略研究工作，十余年證券分析從業經驗。

　　回落還是二次探底

　　現在大家對二次探底的討論比較多，基本上大家覺得經濟要下落�，F在市場擔心會不會像1998年“雪崩式”的失重一樣下來。

　　我認為現在跟1998年完全不一樣的地方在于，1998年是被存貨周期和去存貨周期放大的一個周期，因為2008年的經濟很好，然后通貨膨脹率比較高，尤其是大宗商品的通貨膨脹比較高，所以企業是有強烈的增加庫存的動能。

　　今年不管是歐元事件也好，還是房地產調控也好，我覺得都沒到那個程度。我跟周期性行業研究員人員交流過，庫存累積的程度也好，包括從現在企業微觀的層面來看也好，大家沒有想要去庫存這個想法。

　　從這個角度來說，即使有一個經濟的回落，那也是很正常的一個經濟回落，不至于出現一個所謂的二次探底。當然也要看二次探底怎么定義，一個經濟的回落就把它定為二次探底也可以，但是不會像2008年下半年雪崩現象的發生。

　　資本市場習慣吃西藥

　　現在大家擔心市場上的退出政策，其實無非是擔心加息的問題，當然還有一個不確定性就是匯率的問題。

　　貨幣政策是非常有意思的一個事情。記得學貨幣銀行學、西方經濟學的時候，大家說貨幣政策用的最多的是公開市場操作利率政策，用的最少的是調存款準備金，但是到了我們這里，完全反過來了，用得最多的是調存款準備金，利率幾乎碰的很少。

　　數量政策的優點就是見效快，但是數量化的工具，像存款準備金率、信貸規模，是西藥，見效快、副作用大；價格的工具是中藥，見效慢但是治本。中國的資本市場現在一個特點是西藥吃慣了，大家反倒把中藥看成是洪水猛獸，覺得要加息是一個天大的事情，所以市場就稀里嘩啦得掉。

　　加息一定就是一個壞事嗎？我們資本市場是不是反應過度了？我不相信我們的國有企業，加27個點、54個點就能夠對它的投資行為產生實質性的影響。這也是我們這個市場經濟體系，包括資本市場不太成熟的一個地方。

　　房價下調，時機來臨

　　把房地產打壓下去之后，這么多錢怎么找出路？股市沒有財富效應，現在估值水平也夠低了，有些估值水平已經接近做PE的估值水平了。我想只不過資金在找一個適當的時點進入市場而已，現在資金到黃金、大蒜、藝術品上去扎堆，但這些市場是沒法承接這么大量的資金。真正有能力承接這么大量資金的市場，我想不出第二個市場�？赡苓�是回到股票市場上面來，只要有足夠的時間和足夠的耐心，資金會轉過來的。

　　至于時機，我想什么時候房地產價格有明顯下調了，這個時間點就到了。到時，市場機會就來了。