□皮海洲

　　目前正是上市公司年報(bào)披露高峰期。以今年上市公司利潤分配情況來看，上市公司利潤分配普遍存在五大問題。

　　有錢“不分配”“利潤分配”顧名思義是對利潤進(jìn)行分配，那些業(yè)績虧損或微利的公司，通常無法推出分配方案，這類公司只能向投資者交白卷。還有的公司，雖然2009年取得了不錯(cuò)的業(yè)績，但由于公司以前年度虧損，公司未分配利潤為負(fù)數(shù)，這類公司在彌補(bǔ)了以前年度的虧損后，仍然沒有可分配利潤，也只能交白卷。

　　如果說那種力不從心的“鐵公雞”投資者還可以理解的話，那么一些公司有錢不分，就只能說是回報(bào)股東意識淡薄了。這樣的公司在股市里并不少見。

　　更讓投資者難以接受的是，有的上市公司雖然對投資者一毛不拔，但對公司高管卻出手大方，薪酬收入大幅增加，這種做法直接把股東權(quán)益踏在了腳下。

　　送轉(zhuǎn)股代替派現(xiàn) 稍微懂得一點(diǎn)利潤分配常識的投資者都知道，送轉(zhuǎn)股不等于分紅，更不等于投資回報(bào)。雖然分紅與送股同屬于上市公司利潤分配的兩種形式，不過，只有現(xiàn)金分紅才是給予投資者的真實(shí)回報(bào)，因?yàn)楝F(xiàn)金分紅才需要上市公司拿出資金來。相反送股不用上市公司掏一分錢，只需賬務(wù)處理即可，因此，送股并不被認(rèn)為是投資回報(bào)。雖然通過送股，投資者的股票多了，但價(jià)格除權(quán)后，股票市值不變。而轉(zhuǎn)股與送股相類似，但它并不屬于利潤分配范疇，而只要從資本公積金中列支即可。鑒于轉(zhuǎn)股與送股對于投資者來說作用一樣，因此，人們通常把二者合稱為“送轉(zhuǎn)股”。

　　送轉(zhuǎn)股只是一個(gè)數(shù)字游戲。不過，正因?yàn)樗娃D(zhuǎn)股是市場投機(jī)炒作的一個(gè)題材，這就使得它在不成熟的滬深股市里有了用武之地，甚至比現(xiàn)金分紅更受歡迎，且送轉(zhuǎn)股比例越高越好，以至高送轉(zhuǎn)在市場上甚是流行。

　　高送轉(zhuǎn)醉翁之意不在酒 首先是配合機(jī)構(gòu)炒作。作為推出高送轉(zhuǎn)方案的公司，往往存在兩個(gè)特點(diǎn)：一是公司股票有機(jī)構(gòu)投資者潛入；二是在高送轉(zhuǎn)方案推出前上市公司股票的走勢明顯強(qiáng)于大盤，有的穩(wěn)步攀升，有的甚至是強(qiáng)勢拉升。

　　其次是為上市公司再融資服務(wù)。不論是否公開發(fā)行，上市公司只要實(shí)施了再融資，那么年度利潤分配時(shí)，往往都會推出高送轉(zhuǎn)方案來回報(bào)當(dāng)初參與公司再融資的投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者。

　　此外是為“大小非”、“大小限”的減持服務(wù)。

　　高派現(xiàn)或成利益輸送 從理論上來講，現(xiàn)金分紅是上市公司給予投資者的回報(bào)，高分紅當(dāng)然就是上市公司給予投資者的高回報(bào)。不過，由于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，特別是“大小非”、“大小限”的持股成本低廉，這就使得大股東成了上市公司高分紅的真正受益者，高分紅甚至成了上市公司向大股東輸送資金的“合法渠道”。

　　派現(xiàn)不忘再融資 一手高派現(xiàn)，一手巨額再融資，這通常是上市公司向大股東進(jìn)行資金輸送的一種方式。因?yàn)楦吲涩F(xiàn)大股東往往是受益最大的，但融資時(shí)，大股東又選擇放棄，大股東是資金的凈流入一方。

　　但今年的情況與往年有些不同，今年的主角換成了銀行股，尤其是幾大國有銀行。在這個(gè)問題上，如何選擇更合適的方式來補(bǔ)充銀行資本金成為銀行業(yè)上市公司必須面對的問題。令人費(fèi)解的是，幾大行在推出巨額再融資方案的同時(shí)，又推出了高派現(xiàn)方案。