⊙中國國際金融有限公司 張際成

　　最近監管機構正在就上海“國際板”制定相關規則，國內的媒體和學者也表達了各種各樣的觀點，提出了一些疑問。針對國際板是否高市盈率發行圈錢、擠壓中小企業融資、沖擊資本市場穩定和國際板是否世界金融中心的必要條件等問題，我們有以下想法。

　　國際板企業不會高市盈率發行

　　國際板上市的企業可以鎖定為已上市的優質紅籌公司及國際優質藍籌企業。這些企業的股票價格長期經受成熟資本市場投資者的檢驗，市盈率相對穩定，有著較為市場化的定價基礎。在國際板可以歸為再次融資的概念，其在境外市場的股價將成為國際板發行的重要定價參考，高市盈率發行和國際板成為境外公司的“提款機”說法站不住腳。

　　從2006年股權分置改革后H股公司回A股發行的18個案例來看，當時H股的交易市盈率中值為31倍，而A股發行的市盈率中值為32倍，并沒有出現A股估值大幅高于H股的現象，發行時兩地的估值基本一致。

　　中小企業的融資渠道已有保證，優質藍籌企業供不應求

　　目前，我國已有深圳的中小板以及創業板兩個為中小企業提供融資的平臺。2009年成立的深圳創業板，上市公司的數量迅猛發展，審批節奏穩定，為中小創業型企業的發展提供了良好的融資渠道。

　　2009年從融資規模上看，主板融資1,777億元，中小板融資670億元，創業板融資360億元，后兩者占比達到了37%。而從發行家數上來看，上海主板17家，深圳中小板85家，創業板58家，后兩者占比高達89%，占據了明顯的優勢。可見，中小企業的融資需求正在得到良好的滿足。

　　作為一個市值已進入全球前三的證券市場，在保證中小企業的融資需求同時，有必要也有實力給予優質藍籌企業進入境內資本市場的機會。目前，我國市場上的優質藍籌企業仍然供不應求，在國際板發行中引進優質的紅籌公司和外資公司，有利于滿足國內投資者對這類公司的配置需求。

　　國際板有利于我國資本市場的穩定和健康發展

　　中國資本市場要在長遠上健康發展，需要持續提高上市公司質量，進一步規范信息披露，完善市場化融資行為。

　　國際優質企業業績增長穩定，信息披露全面，公司治理較好，股價波動相對較小，有利于我國資本市場的穩定。加快建設國際板，有利于國內培育價值投資的理念，促進投資者關注股利分紅，給予投資者優良且長期穩定的回報。

　　紅籌股回歸能為投資者提供良好的投資機會

　　由于歷史原因，許多優質的中國企業通過紅籌的形式在境外完成了發行上市，成為境外資本市場重要的參與者。特別是以互聯網為代表的新興企業，充分利用了資本市場的融資功能，迅速成長。多年的穩定經營和快速發展也使這些紅籌公司給予了境外投資者分享中國經濟發展的機會，獲得了優良的回報。

　　紅籌公司植根于中國，回歸本國資本市場能夠給予其更好的發展空間，是其自身的迫切愿望，也給中國投資者帶來的分享其成長回報的機會。

　　國際板的推出有利于打造世界金融中心

　　國際性金融中心通常擁有開放而國際化的資本市場。美國、英國、日本和香港等成熟國家和地區均歡迎國際企業到其交易所上市，并制定了不少吸引外國企業上市的政策。

　　得益于經濟的快速發展，我國的資本市場按市值計算已經進入全球前列，處于高速成長階段。但從上市公司數量、類別等角度，我國資本市場與國際資本市場相比還有明顯差距。支持優質紅籌和外資企業在國際板上市，是我國金融市場開放的一步有益嘗試，有助于我國資本市場的發展壯大，國際化程度不斷加深，將為打造中國的世界金融中心做出貢獻。

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