□ 海通證券研究所所長 汪異明

　　有人說，我國股份有限公司有12萬多家，而已在A股上市的僅為1600多家，上市公司只占股份公司總數的1.3%。在大量國內企業尚在排隊等待上市之時推出國際板，會擠占國內企業特別是中小企業的上市融資機會，加劇中小企業融資難的矛盾。我們認為，從中國經濟與資本市場發展的大視野來看，國際板設立和國內企業上市不構成本質沖突。

　　多年來，國內企業尤其是中小企業融資難一直未得到根本緩解，原因十分復雜，包括國內的金融體制不完善、金融市場不發達、企業制度存在缺陷等許多方面，跟搞不搞國際板沒有必然的邏輯關系。

　　眾所周知，任何國家、任何一家證券交易所都有自己的公司法、證券法、股票上市規則，對企業發行股票并上市都規定有一些基本的條件和要求，并不是什么公司都可以上市的。美國的直接融資在世界上最發達，但紐交所、那斯達克等交易所的上市公司數量加起來也只有6000余家，加上其他幾家交易所，上市公司總數約1萬余家，與美國龐大的股份公司數量差距甚大。上市公司是股份公司中的明珠，無論在哪個國家其占比都是很少的一部分，這也是為什么天使投資、風險投資要廣種薄收的道理。如果股份公司都能上市，那就不存在風險投資了。

　　從企業類型和投資者偏好看，國際板和中小板是不重疊的市場。國際板中的融資主體是國外大型優質的跨國公司和紅籌公司，吸引的也是打算長期分享這些大型企業穩定增長的投資者，這和投資中小企業的資金性質是有所不同的。因此，國際板投資者和中小板、創業板投資者的風險偏好會有很大的不同。也就是說，各類資金的選擇不會趨同，有的資金天性就愿意投資于有穩定回報的大公司，而不愿意投資于中小企業，有的資金更偏向投資高成長的中小企業，而對穩定回報的大公司不感興趣。因此，國際板的建設不會對國內企業尤其是中小企業融資產生擠出效應，只是提供了新的投資渠道，滿足了不同風險偏好投資者的投資需求。

　　隨著中國經濟持續快速的成長，居民收入不斷長，人均GDP在2008年已經越過3000美元的大關，全社會財富積累將再度加速。可預見的財富增長進一步打開了投資需求的空間，而國際板的推出正好迎合國內機構資產配置與居民理財的需求。引進一些優秀的外國企業來國內證券市場上市，可以讓中國存量與增量資本的一小部分尋找到一種新的投資渠道，開辟新的投資空間。

　　中國證券市場運行時間盡管已經20年，市場規模迅速擴大，但是我國證券市場的上市公司行業結構非常不合理，金融、資源、地產類企業市值占了大部分，缺乏大型且優質的消費、TMT、新聞傳播、文化娛樂等行業的上市公司，如果能夠在國際板引入國內市場稀缺的行業公司品種，將有利于改善國內證券市場行業結構失衡的狀況。這既有利于提高證券市場對經濟狀況反應的靈敏度，也為各類投資者提供更為多樣化的選擇。