⊙記者 周翀

　　近日，招商銀行獲準(zhǔn)再融資，成為繼浦發(fā)銀行之后，半年來(lái)第二家獲得再融資核準(zhǔn)文件的上市商業(yè)銀行。同時(shí)，中國(guó)銀行、交通銀行亦先后公布了再融資方案。一段時(shí)間以來(lái)，有關(guān)上市銀行再融資“猛虎下山”、“定時(shí)炸彈”的種種評(píng)論也屢見報(bào)端。

　　這些議論的主要邏輯就是：高額信貸資金的投放以及監(jiān)管要求的提升，需要商業(yè)銀行不斷補(bǔ)充資本金，而對(duì)于上市銀行來(lái)說(shuō)，通過(guò)股市進(jìn)行再融資是不二法門，所以，上市銀行的再融資會(huì)來(lái)勢(shì)洶洶，即“猛虎下山”；且一旦資本金不足，就將通過(guò)股市尋求解決方案，即“定時(shí)炸彈”。

　　然而細(xì)加推敲，就會(huì)發(fā)現(xiàn)上述邏輯極不嚴(yán)密。

　　首先，銀行補(bǔ)充資本金行為是有既定規(guī)劃的。浦發(fā)銀行去年9月公布的《關(guān)于公司中長(zhǎng)期資本規(guī)劃的公告》顯示，早在當(dāng)年4月，公司董事會(huì)即通過(guò)了關(guān)于發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的議案，并就資本補(bǔ)充機(jī)制明確提出，要“拓展多元化、不同市場(chǎng)的資本補(bǔ)充渠道……形成多元化、動(dòng)態(tài)化、不同市場(chǎng)的資本補(bǔ)充機(jī)制。”

　　招商銀行關(guān)于配股的說(shuō)明書中，也提出了類似的中長(zhǎng)期資本規(guī)劃。

　　事實(shí)上，去年8月，銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的通知》明確要求，商業(yè)銀行應(yīng)制定科學(xué)、可行的資本補(bǔ)充規(guī)劃以及可持續(xù)的動(dòng)態(tài)資本補(bǔ)充機(jī)制，并提交董事會(huì)審議通過(guò)后實(shí)施。也就是說(shuō)，對(duì)于資本補(bǔ)充機(jī)制，行業(yè)監(jiān)管部門從資本管理、資本約束的角度早已提出要求。如果不出意外，所有的上市銀行，應(yīng)該都有既定的規(guī)劃和機(jī)制。

　　其次，銀行補(bǔ)充資本金行為主要是立足內(nèi)源性渠道、降低外部性、多元化、覆蓋不同市場(chǎng)的。浦發(fā)銀行有關(guān)公告提出，其資本金補(bǔ)充方式，包括制定合理的利潤(rùn)分配政策，利用收益留存補(bǔ)充資本；利用次級(jí)債券等方式補(bǔ)充附屬資本，利用增發(fā)補(bǔ)充核心資本；借助定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等方式，靈活選擇資本補(bǔ)充方式和時(shí)機(jī)；實(shí)施海外上市、創(chuàng)新一級(jí)資本、混合資本債券等創(chuàng)新。

　　銀監(jiān)會(huì)官員也曾公開表示，商業(yè)銀行必須“逐步建立起內(nèi)部資本積累主導(dǎo)的資本補(bǔ)充機(jī)制，才能持續(xù)達(dá)到新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)”。這個(gè)表態(tài)實(shí)際上明確了一個(gè)邏輯，即商業(yè)銀行為滿足持續(xù)監(jiān)管要求而出現(xiàn)的資本金補(bǔ)充需求，應(yīng)以內(nèi)部資本積累為主渠道。

　　其實(shí)，商業(yè)銀行再融資對(duì)降低“外部性”的考慮也比較審慎。例如，浦發(fā)銀行在定向增發(fā)之前，已在3年時(shí)間內(nèi)保持了較高的利潤(rùn)留成比例(最高近九成留存)，通過(guò)內(nèi)部積累補(bǔ)充了超過(guò)180億元核心資本。

　　除了少分紅以外，老股東追加資本投入也是一個(gè)重要渠道，招行、交行、興業(yè)銀行、南京銀行等均采用配股方式補(bǔ)充資本，修改后的再融資辦法，已經(jīng)明確強(qiáng)調(diào)大股東不僅要舉手，而且要認(rèn)配。同時(shí)，通過(guò)次級(jí)債、可轉(zhuǎn)債、混合資本債等方式補(bǔ)充附屬資本亦是重要渠道，中行、中信銀行等采用了這種方式。而浦發(fā)銀行、深發(fā)展、寧波銀行已經(jīng)或預(yù)計(jì)采用的是定向增發(fā)方式。

　　應(yīng)該說(shuō)，除公開增發(fā)外，上述方式均并非一般意義的“從二級(jí)市場(chǎng)掏錢”，有利于降低巨額融資對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的不利影響。從公布的方案中，我們至今未見公開增發(fā)行為，因此可以想見銀行再融資的審慎考慮。當(dāng)然，這也是市場(chǎng)約束逐步強(qiáng)化的必然結(jié)果。

　　通過(guò)觀察還可以發(fā)現(xiàn)，銀行通過(guò)股市再融資以補(bǔ)充資本金的行為，從客觀節(jié)奏看其實(shí)也并不如想像之緊湊。如進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段的招行再融資，也僅是半年多來(lái)的第二例。目前交行的再融資方案料尚未報(bào)送，監(jiān)管部門手中僅有中行一例再融資在審——這哪里是“猛虎下山”的勁頭。

　　對(duì)銀行的再融資，我們還需強(qiáng)調(diào)投資者與上市公司的一種關(guān)系。投資者可以通過(guò)自身的點(diǎn)滴行為加強(qiáng)對(duì)上市公司的約束，也自然可以通過(guò)自身的點(diǎn)滴行為支持上市公司的發(fā)展，二者其實(shí)是一枚硬幣的兩面。對(duì)于上市銀行而言，一方面必須切實(shí)轉(zhuǎn)變依賴資本金支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的發(fā)展模式，另一方面要通過(guò)規(guī)范經(jīng)營(yíng)、積極回報(bào)來(lái)牢固與投資者的互信關(guān)系。

　　說(shuō)到底，對(duì)于再融資的擔(dān)憂，反映出的是股東與經(jīng)營(yíng)層并未“舉案齊眉”，而資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，也亟待建立和諧的資本形成機(jī)制——這是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要我們各方的共同努力。

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