理財周報特邀 謝國忠 玫瑰石顧問公司董事

　　親愛的理財周報讀者：

　　到2012年，各國央行將為阻止通貨膨脹而大幅上調基準利率，從而導致全球流動性枯竭，當前形成的股票和房地產泡沫將受到巨大沖擊。

　　各國央行將從2010年開始提高基準利率，但只是裝裝樣子，無法阻止2011年后到來的通貨膨脹現象。以美國為例，當2007年利率為0至0.25%，雖然2010年會上調至1.5%，但仍然會維持1%左右的超低利率。而且，其他國家也無法快速地將利率上調至可在事前預防通貨膨脹的程度。

　　當前中國經濟看起來很繁榮，但不是因為4萬億元人民幣的經濟扶持政策，而是增加的10萬億元人民幣貸款額流向了房地產市場。在依靠房地產領域的非生產性增長的情況下，如果2012年提高利率并出現全球流動性枯竭現象，中國經濟將會大幅下滑。

　　全球經濟一體化，主要看美國加息。只有美國加息后，全球的經濟環境才會改變。不少人認為美國不會出現通脹，但金融危機下全球都在增加放貸，進行炒作，目前主要的泡沫來自于新興市場金融、大宗商品以及房地產市場。

　　特別地，房地產是一種非生產性的資產，房產價格的高低反映了經濟走勢的好壞，而現在是把因果關系進行了倒置，認為經濟形勢好百姓就有錢買房。

　　這次金融危機是因為美國華爾街出現問題，政府反過來救他們，釋放信貸，依靠泡沫來維持經濟復蘇，如此增長不能長久。但是當第二次危機來臨時，政府已不能繼續實施財政刺激計劃，于是經濟見底。

　　現在經濟的增速已經開始放緩了。原來得益于基數比較低和存貨周期所帶來的出口上升，得益于4萬億投資中不少項目提前進行，得益于信貸的大量放貸，房地產市場增幅巨大，資金在流到開發商口袋后又重新進入新的開發項目，在一系列的一次性因素作用下，我國經濟出現了快速的恢復和增長。

　　但是今年，看不出經濟高速增長的延續性了。從全球范圍看，世界經濟復蘇的高點應該在去年四季度。

　　金融危機后，經濟運行態勢反映出的是通過泡沫來維持經濟的增長，在經濟結構上出現了歪曲，在結構沒有進行調整之前，經濟不太可能出現快速復蘇。

　　在這種環境下，股市會如何運行呢？過去市場形成了一個大泡沫，在此情況下不斷釋放的流動性則暗示著可以繼續去炒作，這是投資者的一個夢。

　　中國的股市和信貸投放是水漲船高的關系。如果沒有充足地放貸，股市便無法大漲。從去年開始銀行已經在貨幣政策上進行微調，但還沒真正開始收緊流動性。

　　從監管角度分析，政府有一個矛盾心態，即當股指漲起來時不希望繼續大漲，但又不敢任其大幅下跌，造成負面后果。用一個比喻，管理層把投資者當作是小孩子，注重心理層面的影響。當股市下跌的時候，便掏出糖果“哄”，而當認為上漲過猛時，又拿出“大棒”來嚇唬，所以目前處于膠著的狀態，描繪出的是一副區間波動的走勢圖。

　　3000點附近在監管層眼中是一個較為敏感的關口，這是政府的一個心理價位。但當通脹來臨需要收縮流動性，開始加息時，投資者的夢就會破滅。

　　中國的房地產行業目前處于“面粉價格高于面包價格”的階段，其拿地成本居高不下，許多房地產公司并不是靠房產銷售來賺錢，而是依賴配置股票。若2012年危機再一次來臨，各國央行將無法阻止通脹的來臨，股市樓市的泡沫終將破滅。

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