周松林

　　正在規(guī)劃中的國際板將首先以紅籌板的面目出現(xiàn)。上交所一位負責人近日透露，紅籌公司的回歸將可能是上交所國際板的主要力量。目前對紅籌股回歸的標準定得比較高。現(xiàn)在在境外交易所上市的紅籌股有407家，符合初定的發(fā)行標準的只有38家。上交所已經(jīng)向中央建議大幅降低紅籌股回歸標準。按照這個標準，可能會有120家公司能回歸到國際板，占三分之一。目前上交所正在就此事與相關部門進行協(xié)調。

　　這位負責人的說法顯示管理層在國際板建設方面的構想有所收縮，國際板建設將是分步推進的過程，而不會是一步到位。同時，人們自然會猜想，目前直接推出國際板仍然存在一定的阻力。

　　國際板先期以紅籌股為主的原因，一是因為紅籌股的回歸最為迫切，二是紅籌股的回歸阻力最小。

　　紅籌股在產(chǎn)權上、業(yè)務上，都屬于事實上的中國企業(yè)，或具有濃厚的中國背景，而且絕大部分都是對中國經(jīng)濟具有較大影響力的大型企業(yè)。這些企業(yè)很早就有回歸A股市場，尋找一條新的融資渠道和回報國內投資者的愿望。內地資本市場也迫切地期待這類業(yè)績優(yōu)良、公司治理較完善的大型優(yōu)質企業(yè)前來加盟，以提升內地證券市場的整體質量和盈利水平。

　　一直以來，對于開設國際板、允許境外公司前來A股市場融資上市，始終存在著不同的看法和爭議。在大量內地企業(yè)排隊等候融資上市，大量創(chuàng)新型企業(yè)急需利用資本市場做大做強的情況下，允許境外公司前來上市，競爭有限的資源，是否適宜有待推敲。另外，目前內地市場與境外市場仍然存在較大的估值差異，在此背景下，允許境外企業(yè)直接在A股市場融資上市，更容易有“肥水流入外人田”之譏。

　　此外，對于境外公司A股上市來說，目前在會計處理、跨境監(jiān)管與監(jiān)管合作、信息披露，以及投資者保護等方面，確實還存在一些技術問題和難點。相比之下，紅籌股的回歸在這方面阻力更小，更容易磨合。

　　國際板是一件帶有創(chuàng)新性質的試驗。讓紅籌股先回歸，為境外企業(yè)A股上市探路，正是證監(jiān)會在創(chuàng)新工作中一貫秉持的先試點、后推廣，穩(wěn)健推進的精神的體現(xiàn)。單從法律形式上說，紅籌股就是境外公司。紅籌股成功回歸之后，在法律程序上，境外企業(yè)赴A股上市就完全沒有障礙了。所以說，紅籌股的回歸，可以看作是正式推開了國際板的大門。一旦條件成熟，正式建立國際板，引入世界一流的大企業(yè)來內地市場上市，就將是一件水到渠成的事情了。