宋 華

　　【本報12月6日北京電】(深圳報業集團駐京記者 宋 華)近期迪拜事件導致的全球股市波動以及A股市場的動蕩，令全球經濟再次經受考驗。如何在各種多空因素中把握市場運行的主脈？摩根大通投行部副主席龔方雄在5日舉行的“2009中國企業領袖年會”上分析認為，目前股市還處在牛市中期，還未到牛市第三階段，即非理性、瘋狂、估值很高的階段。他表示，未來股市的發展有三個確定性和三個不確定性。

　　龔方雄表示，明年是一個相對復雜的一年，不確定性較大。但未來一年也有三個方面確定的。一是明年還會繼續增長；二是明年企業效益會比今年好；三是中國仍然處在資產價格通脹和牛市運行的市場狀態當中。“出口會從今年15%的下跌恢復到明年10%左右的上升。民營經濟會出現轉折，對整個經濟的改善帶來決定性的影響。”龔方雄說。

　　龔方雄特別指出，“整個資本市場牛市運行的狀態還會持續，現在是整個牛市運行狀態的中期。按牛市三步曲論，第一步應該是今年的1月份到6月份，由于全球政府聯手救市以后，導致資產價格回歸正常，這個階段的特征就是很多資產價格漲得很兇猛。現在我們所處的階段應該是第二階段，此時企業盈利能力是最強的，因為企業把所有成本都已經砍到了最低點，這個時候任何銷售的增加都是進入利潤的，中間沒有成本增加的環節，這個階段的股市往往是最好的。這個階段還會持續下去，牛市應該可以持續到明年。現在還沒有到牛市的第三階段。”

　　龔方雄充滿信心地說，現在還沒有到牛市第三階段，即非理性、瘋狂、股指很高。“大家都看好股市，但是現在大家的心里感覺還是忐忑不安。我們距離第三階段那種狀況還非常遠”。

　　龔方雄也指出，未來的不確定性也很高。首先，在全球經濟復蘇過程中，通貨膨脹會有多高，具體表現形式會有哪些？其次，應對這種不確定性，各國政府采取的政策有哪些？這些政策給資本市場帶來的影響有多大？三是，全球處在一個難得的、百年不遇的超趨勢性增長復蘇階段，但是這個階段可以持續多長時間，持續能力有多強？“這三方面有非常大的不確定性。”他說。

　　龔方雄認為，全球經濟同步性復蘇持續的時間最多不會超過8個季度，即兩年時間。從今年6月份算起，這種強勁的經濟復蘇最后在2011年年終可能出現一個新的拐點，全球經濟可能會有下一階段的放緩。

　　他解釋說，放緩的原因是很多周期性因素和政府因素造成的，而金融風暴也給經濟體系帶來了很多內傷。一個內傷首先是要去杠桿化，儲蓄率要上升，但現在各國政府基本上都是債臺高筑，未來調節經濟的能力非常有限。而企業在遭遇金融危機之后運作思維會轉變，高失業率狀態會維持很長時間。因此，全球經濟尤其是美國經濟的長期成長率實際上下降了。全球的經濟尤其是成熟的經濟體系像美國，其經濟持續性復蘇是靠創新動力來實現的。下一階段的技術突破來自哪里？非常不確定。

　　龔方雄還提到，退市政策和宏觀通脹狀態密切相關。如果處理不好，經濟復蘇可能會提早夭折。他認為，全球加息的可能性不大，長期的低息和長期的流動性寬松的環境，可能會持續很長時間。這可能導致通脹預期。但是如果各國央行加息，對于美元、資源、環境的看法都將改變。