⊙王 勇

　　A股市場近期融資規模陡增，其中再融資的規模甚至可能遠遠超過IPO的融資規模。

　　根據證監會不久前發布的統計數據，今年前10個月，A股IPO融資規模為1118.23億元，再融資規模為1933億元，共計融資3051億元。另外，目前，累計已有66家公司的IPO批而未發，預計融資需求高達346億元；同時還有54家上市公司的再融資(包括增發配股)批而未發，增發配股的數量高達204.86億股，也有上千億元的融資規模。就在這66家批而未發的公司里，今年9至11月通過證監會審核的公司數量分別是15家、14家和28家，11月“過會”的公司數量幾乎是過去兩個月的總和。還有4家公司正在等待“過會”表決結果；另外6家公司發行也已確定。還有，有54家公司的再融資要求已獲證監會的批準，但尚未進入發行程序，這將為市場增加204.46億股的籌碼，即使按11月25日這些公司收盤價的50%計算，融資規模也超過1300億元，幾與創業板1397億元的市值規模相當。尤其對市場有著決定性影響作用的是，工行、建行、中行、交行及招行等大銀行金融機構，出于補充資本金的目的，可能需要通過股市再融資3680億元，以保留足夠的實力應對未來可能出現的信貸損失。

　　股市的發展永遠是與經濟發展趨勢緊密聯系在一起的。今年以來，在經濟基本面逐步好轉以及各方面政策的積極呵護下，滬深股市已逐步恢復了元氣，而且一定程度上已凝聚了人氣，這種良好的形勢應當好好珍惜。

　　目前，美國作為全球經濟增長的“火車頭”，其經濟復蘇根基并不牢固，不排除有二次探底的可能；一些歐美還有亞洲國家過早退出刺激政策，使全球經濟復蘇的道路變得崎嶇不平；再加上目前迪拜面臨主權債務違約，政府投資機構迪拜世界集團宣布暫停償還債務，引發投資者對其債務違約風險可能蔓延至全球金融體系的憂慮等，不確定因素因之大增。我國盡管今年前三季度GDP同比增7.7%，提前探底回升，但經濟復蘇的基礎尚不穩固、不平衡，經濟運行過程中仍存在一些深層次矛盾，其中結構性矛盾仍然相當突出；遭遇以美國為代表的多國貿易保護主義，外貿出口形勢不容樂觀。這個時候的股市，其實還是很脆弱的，尤其需要小心呵護。由此，筆者以為，公司再融資必須有序進行。決策層還應嚴把公司再融資關口，繼續為我國股市的健康運行保駕護航。

　　首先，引導投資者辯證看待上市銀行再融資。眾所周知，在A股市場中，銀行股在股市中擁有“定海神針”般舉足輕重的作用，可以說，銀行股穩，A股市場就平穩；銀行股震蕩，A股市場就會隨之震蕩。既然銀行股在股市中的作用如此巨大，那么，此次上市銀行巨額再融資，雖對市場短期構成利空，但上市銀行資本充足率提高了，抗風險能力增強了，競爭力提高了，發展后勁更足了，卻是對股市、對投資者的長期利好。何況上市銀行再融資短期利空，根本不足以抗衡不斷向好的宏觀經濟基本面，還有，現在對下一年仍將繼續實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策已無懸念，確保政策的連續性和穩定性。所以，股市逐步向好這個大趨勢是不會改變的。

　　其次，公司再融資不應在短時間內集中扎堆推進，無論是公司的IPO還是增發配股，都應當根據股市的承受能力，分期分批審批；更重要的是，監管部門應嚴審上市公司資質條件，切實提高審核質量和控制市場風險，嚴格把好新股質量關。對于增發與配股行為，監管部門應該加強增發擴股立法，尤其需要有一個對申請增發公司的歷史業績與歷史社會回報考核過程，由此確認是否批準增發與配股，從而糾正上市公司從股市圈錢的投機心態，達到通過股市促進上市公司的高效發展以及促使上市公司回報投資者的目的。

　　再次，公司再融資可以通過多種途徑。除了一定比例的再融資可以通過股市完成之外，還可以通過銀行間債券市場定向增發，或發行次級債、混合資本債、金融債以及分離交易可轉債。尤其是分離交易可轉債，是債券和股票的混合融資品種，是一種公司再融資品種創新，值得嘗試。另外，還可以通過資產證券化途徑，逐步實施各種級別和類別的資產證券化，減少不必要的不良資產和利率敏感性風險擴散的可能，確保銀行信貸資產的高效運營，有效防控金融風險。

　　(作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授，經濟學博士)