熱錢，這一久違的詞匯再次為人們所關注。

　　長假前，不少人預計股市和樓市會在四季度出現調整，但這一幕并沒有出現。房價“漲聲”一片再創新高，股市也再度重返3000點，除了經濟復蘇路徑日益明朗外，影響樓市和股市起伏的推手還來自再度來襲的國際熱錢。

　　根據中金公司的最新報告，2009年三季度貿易順差為393億美元，外商直接投資為208億美元，兩項數據之和與三季度1410億美元的外匯儲備新增余額相差了810億美元，剔除一些可調整的因素外，仍有超過500億美元的資本流入不可被解釋，這也就是所謂的國際熱錢。

　　據wind統計，2009年3至9月份，國際熱錢月均流入速度為313億美元，但彼時并沒有為人們所特別關注，但國慶后的一系列跡象卻暴露了熱錢的洶涌。由于中國資本市場并未完全開放，作為橋頭堡的香港則成了熱錢狙擊人民升值的戰場。截至10月21日，香港恒生指數達到22318點，創14個月新高；樓市亦創出尺價7.12萬元的亞洲“新貴”。大量熱錢流入香港，是利用內地和香港的一系列經濟安排間接進入，其真正意圖在內地而非僅在賭港幣升值。

　　怎么看待熱錢的動向和人民幣升值的壓力？上周末，在易方達基金四季度投策會上，針對筆者的疑問，投資總監陳志民的回答頗有新意。他認為，這次同2007年國際熱錢狂賭人民幣快速升值不同。首先，從國際政治經濟關系來看，從GDP增量來看，中國已經是世界經濟的領頭羊，同美國和其他發達經濟體，存在一個此消彼長的關系。以澳大利亞率先加息為開端，美元開始大幅、持續貶值，資金向新興市場流入的趨勢將會持續。另外，由于未來中國加息的幅度和頻率以及出口增長和外商直接投資，與2007年都不可同日而語，這意味著人民幣升值的壓力并不如預期般大，緩慢的升值也將延續熱錢流入的時間。

　　對于樓市和股市是否會在熱錢催動下出現高估風險的問題，在陳志民看來，A股表面的市盈率很高，但核心指標股的市盈率并不高，特別是銀行的市盈率不到15倍，A股和H股價格更是倒掛。相對而言，樓市的變數更大，如果樓價上漲過快，特別是二三線城市也出現快速上漲的話，政府會被迫收緊流動性，造成發展商、政府和居民“三輸”的結果。這對于經濟、對于股市也將造成負面的沖擊。這也是投資者未來必須關注的問題。

　　由于CPI尚未轉正，預計緊縮性政策在未來3個月內出現的可能性不高，而明年一季度銀行放貸窗口又將打開，在熱錢的驅動下，A股的泡沫化進程恐怕會延續，擴年度行情可以期待，但是類似2007年和2008年那樣極端的行情恐怕難以出現。

　　賈肖明

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。