約束高市盈率發(fā)行試試新股認(rèn)沽權(quán)證如何
⊙李允峰
光大證券股份有限公司首次公開發(fā)行A股詢價上限為每股21.08元，對應(yīng)的市盈率58.56倍。統(tǒng)計顯示，這個發(fā)行市盈率是6月重啟IPO以來最高的，同時也是滬深A(yù)股歷史上第五高的發(fā)行市盈率。
事實上，對高市盈率、高價格發(fā)行，一味地質(zhì)疑解決不了問題。市場所有問題的形成都有其歷史原因，現(xiàn)在的高發(fā)行市盈率，既有國內(nèi)寬松貨幣環(huán)境下的政策原因，也有上市公司對高價發(fā)行可以保證公司的控股權(quán)等直接利益的驅(qū)動影響。筆者建議，不妨采取一些市場化的措施，比如可以用新股認(rèn)沽權(quán)證的方法來約束新股的高市盈率發(fā)行。
發(fā)行新股認(rèn)沽權(quán)證，是針對某些上市公司高價發(fā)行不擔(dān)心新股上市之后跌破發(fā)行價格采取的市場化措施。拿光大證券來說，我們假設(shè)21.08元的發(fā)行價格上市當(dāng)天被跌破，對于上市公司來說是無任何利益?zhèn)Φ模@意味著對上市公司來說，發(fā)行價格再高，對自己只有好處沒有壞處，更沒有任何風(fēng)險。如果在發(fā)行新股的同時，以新股發(fā)行價格作為認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價格，一旦新股跌破發(fā)行價，則投資者可用權(quán)證來行權(quán)，按發(fā)行價格將股票賣給權(quán)證的發(fā)行人。這樣，至少可以讓上市公司承擔(dān)一部分新股發(fā)行價格過高帶來的風(fēng)險，也可以說是以市場化的手段來約束上市公司對高市盈率和高價發(fā)行的需求。
筆者以為，采用新股認(rèn)沽權(quán)證的手段，能夠在一定程度上增強上市公司、大股東以及新股發(fā)行的保薦機構(gòu)的責(zé)任感，從而保護中小投資者不被過高的發(fā)行價格傷害，能進一步提高新股發(fā)行定價的市場化程度。中國石油的發(fā)行價格是16.80元，那些中簽的投資者如果持有到現(xiàn)在還是虧損的，倘若有了新股認(rèn)沽權(quán)證，這些投資者就完全可以按發(fā)行價格賣給上市公司。從這一點來看，如果要實行新股認(rèn)沽權(quán)證，其權(quán)證的存續(xù)期限要稍微長一些，至少也要在兩年以上，最好能夠把未來公司限售股流通期包括進來。
除了以發(fā)行新股認(rèn)沽權(quán)證的方法來約束新股的高價、高市盈率發(fā)行外，還可以采取全流通發(fā)行的方式來改革定價方式，也就是說，可以讓大股東與公眾股發(fā)行價格基本一致，公眾股的發(fā)行價格可由大股東與承銷商及詢價機構(gòu)協(xié)商而定，大小非股份按照發(fā)行價格縮股，而不是目前大股東的成本是每股1元，而流通股卻按市場價。很清楚，只有在成本基本相同的條件下，大股東利益才會與公眾股東利益保持一致。
近日，中國證監(jiān)會主席尚福林表示，為落實新股發(fā)行體制的改革措施，將擇機推出后續(xù)改革措施。以筆者之見，推出發(fā)行新股認(rèn)沽權(quán)證的市場化措施，約束新股高價、高市盈率發(fā)行正當(dāng)其時。而全流通發(fā)行新股，可以組織專家和市場人士論證，廣泛征求意見，在條件成熟時推出。
(作者系山東高校教師)
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