曹中銘

　　繼中國建筑高市盈率發(fā)行，光大證券的高價(jià)發(fā)行再創(chuàng)新高。今天，光大證券以每股21.08元上網(wǎng)發(fā)行，其58.56倍的發(fā)行市盈率是6月重啟IPO以來最高的，同時(shí)也是A股歷史第五高的發(fā)行市盈率。在《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》實(shí)施之后，中國證監(jiān)會(huì)大力推行的市場化發(fā)行，結(jié)果卻是導(dǎo)致“泡沫化”的成果。

　　截至目前，今年已經(jīng)發(fā)行的新股中，除了四川成渝以20倍的市盈率發(fā)行之外，其它的均在30倍以上，而IPO首單桂林三金以32.89倍的發(fā)行市盈率開啟了高價(jià)發(fā)行的新時(shí)代。并且，在中國建筑發(fā)行市盈率飆升至51.29倍之后，光大證券卻“當(dāng)仁不讓”地再次刷新了今年的“紀(jì)錄”。

　　毫無疑問，新股頻頻以高市盈率發(fā)行，折射出在監(jiān)管層淡化了“窗口指導(dǎo)”之后的發(fā)行機(jī)制本身所隱藏著的弊端。詢價(jià)機(jī)構(gòu)的競相報(bào)高價(jià)、保薦人的價(jià)格“指導(dǎo)”以及上市公司融資的“底線”，造就了市場化發(fā)行成為上市公司大肆“圈錢”的最好工具，盡管這不是我們愿意看到的。

　　高市盈率發(fā)行本質(zhì)上亦是一種“泡沫化發(fā)行”，再經(jīng)過二級市場的爆炒，其泡沫無形中被進(jìn)一步放大了。像桂林三金、萬馬電纜等新股上市首日，盤中市盈率曾達(dá)到60余倍，而中國建筑掛牌首日的最高市盈率更是高達(dá)百倍。試問，新股以如此之高的市盈率掛牌，還有什么投資價(jià)值？

　　在常常演繹“新股不敗”神話的A股市場中，新股的高市盈率發(fā)行，實(shí)際上是在向二級市場“傾倒”泡沫。這其實(shí)是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號！而且可以想象的是，有了桂林三金、中國建筑、光大證券等的“前車之鑒”，今后新股在“市場化”發(fā)行的幌子下，創(chuàng)造出多高的發(fā)行盈率都是有可能的。而再高的股價(jià)也能發(fā)得出，再高價(jià)的新股也能爆炒翻番，新股如此，老股又將如何？二級市場的泡沫勢必越加泛濫，其后果有可能是災(zāi)難性的。

　　事實(shí)上，在新股“泡沫化發(fā)行”的同時(shí)，監(jiān)管層試圖用發(fā)行提速來抑制泡沫，新股發(fā)行與上市有明顯加速的態(tài)勢。按照目前的速度，去年33家已過會(huì)的“遺留問題”企業(yè)，要不了多久將全部被市場所消化。同樣，在詢價(jià)機(jī)制不變的前提下，其以泡沫之身亮相亦不會(huì)有什么疑問。更進(jìn)一步說，在33家之后，諸如像紅籌股的回歸、中國農(nóng)行以及其它大型企業(yè)躋身資本市場亦是題中應(yīng)有之義，如果這些“巨無霸”像當(dāng)年的中國石油一樣高價(jià)發(fā)行并高價(jià)掛牌，A股市場將有不堪承受之重。

　　新股高價(jià)發(fā)行，然后以泡沫之身掛牌，繼而推升了整個(gè)市場的泡沫化程度，最終泡沫破滅必將導(dǎo)致市場的巨幅調(diào)整，如果不及時(shí)進(jìn)行糾偏，上一輪大牛市之后的暴跌將再次重演。

　　從當(dāng)前的市場看，即使經(jīng)歷了7月29日的暴跌“洗禮”，股指仍然頑強(qiáng)地向上拓展空間。盡管如此，風(fēng)險(xiǎn)也在聚集。隨著今后更多新股帶著巨大的泡沫上市，在幾乎所有的板塊均被瘋炒了一遍之后，筆者以為，中期調(diào)整離市場已經(jīng)越來越近了。

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