閻岳

　　僅有12萬億人民幣流通市值的A股市場如何接納這千億美元成為一個很嚴重的問題。

　　要找到解決問題的方法，先要找出產生問題的原因。

　　今年上半年中國GDP增速為7.1%，領先全球，反映到股市上，則是上證指數超過60%的漲幅。

　　鑒于資本追逐高收益的本質，盡管美日以及西方國家為了救市，投放大量資金進入市場，但其本身經濟復蘇乏力，投資者自然要追逐以A股市場為代表的新興市場的利益。

　　尤其是美聯儲3月宣布購買長債計劃后，國際市場對美債和美元的憂慮與日俱增，大量資金流向具有金融屬性的商品市場和新興市場的資本市場，包括中國。新興市場股市第二季度反彈幅度超過70%就是最好的證明。

　　熱錢流入的數量。數據顯示，今年6月末我國外匯儲備已達2.13萬億美元，其中，二季度外匯儲備增加額度為1779億美元，貿易順差為347億美元，FDI增量為212億美元。二季度疑似熱錢的境外資金高達1220億美元，超過了2007年一季度732億美元的歷史高點。

　　對于熱錢后續走向，摩根士丹利執行董事、中國策略師婁剛分析，中國經濟加速復蘇的勢頭已經確立，年內GDP增速出現大反復的可能性很小，下半年熱錢將加速流入中國。

　　熱錢流入的渠道。專家介紹，境外熱錢涌入的途徑較多，且極具隱蔽性。個人方面多通過私人換匯；企業方面，目前技術服務貿易、奢侈品進口、貨幣互換、個人購匯、資本項目下外商直接投資、地下錢莊等逐漸成為其進入內地的新途徑。

　　此外，今年3月商務部將外國投資者投資設立注冊資本1億美元及以下投資性公司及其變更事項的審批權限，下放給投資性公司注冊地省級商務主管部門，這些為外資提供的便利將為海外熱錢提供進入更快捷、便利的操作通道。

　　熱錢的資金來源。熱錢開始主要還是以港、澳、臺的投資和儲蓄資金為主，后來世界華人的投資和儲蓄資金進入，再往后則發現有國際投機基金進來。這些資金主要流向地產和股市，尤其是后者吸引了更多的熱錢。因為進入股市的資金進出要比進入樓市便捷的多，這類資金的敏感度也更高。

　　那么，該如何應對熱錢的流入呢？

　　首先需要明確的是，對于A股來講，“熱錢”流入并不全是壞事，如果把握得當，則有利于中國經濟的復蘇和資本市場的發展壯大。如何趨利避害才是應對熱錢的關鍵所在。

　　專家認為，防范熱錢有三個渠道：一是從制度上加以規制。2008年修訂頒布的《外匯管理條例》提出改變過去外匯短缺時代一味強調外匯流入的管理思路，強調流入流出均衡管理；二是控制泡沫，打消熱錢流入的動機。就是要加強對銀行信貸的窗口指導，引導和督促政府的財政支出和銀行項目信貸資金回歸到生產建設中；三是加強對熱錢的監管，尤其是對地下錢莊和不正常大筆資金的匯入匯出現象進行徹底的盤查，并實施嚴厲的打擊。

　　此外，為應對國際熱錢流向的變化，貨幣管理當局已經有針對性地進行了人員調整。

　　今年7月中旬，央行副行長易綱正式兼任國家外匯管理局局長。

　　“目前外管局工作重點在于人民幣國際化、防止熱錢及外匯制度改革，學者出身的易綱可能有一些新的思路。”業界對易綱就任外管局局長期望很高。

　　專家提醒，若下半年境外資金持續流入中國，人民幣升值壓力將持續加大。在我國出口形勢依然嚴峻的情況下，中國政府保持貨幣政策的相對穩定尤為重要。

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