水皮

　　人算不如天算，就在《華夏時報》推出這么一份獨一無二的“龍抬頭——2009年中報告：中國經濟十大猜想”前夕，上證指數不多不少收出了一個3328的點位，這個點數又不多不少正好是上一輪行情底部1664的2倍，這不是天意又是什么？

　　3328點，離我們心目中的3500點只有一步之遙。

　　2009年2月7日的《華夏時報》頭版頭條，標題就是“紅牛行情鎖定井噴目標：第一2500 第二3500”。而作為春節之后出版的第一份報紙，我們在醞釀這個選題的時候，上證指數還在2000點徘徊，很多人不明白，我們這種信心和樂觀是從何而來的。

　　簡單地說既來自歷史，又來自現實。

　　歷史告訴我們，3500點是中國政府在牛市救市的點位，3000點則是中國政府2008年熊市救市的點位。2007年的5月30日是中國的投資者和管理層都刻骨銘心的日子，半夜雞叫的結果是上證指數從4300點一口氣栽到3500點，不少股票的價格在牛市之中居然出現了五個跌停的悲劇，不管是痛定思痛也好，或者是壯士斷腕也好，抑或是撥亂反正也好，反正在此之后政策層面上一反打壓的初衷，又是鼓勵有實質內容的券商重組，又是由權威人士出面駁斥資本利得稅的謠傳，上證指數在政策的引導下在三個月之后沖上了6124點的高位，而這一切又均被剛剛改版的《華夏時報》全部言中，2007年7月9日出版的《華夏時報》頭版頭條的標題同樣是“2007年被壓抑的牛市猜想：5000點或6000點”。

　　當然，我們說2007年的指數能上6000點不等于我們認可這個點位，因為早在2007年初的時候，水皮雜談就已經鮮明地指出，2007年的理性點位不多不少就是3500點，這是一個建立在2006年指數合理突破2500點基礎上的推論，依據則是2007年的中國經濟增長和上市公司業績的保證，如果說2006年的牛市是合理的，那么上證指數2007年在3500點也是合理的。

　　3500點同樣還是水皮在2008年5月12日四川汶川大地震之后提出的價值中樞的點位，因為在此之前上證指數跌破3000點時中國政府正式宣布降低印花稅救市，而這距上次的“5·30”提高印花稅一年不到，上證指數由此從2990點漲到3786點，不得不提出的是，這個時間距6月13日中共中央召開全國省區市和中央部門主要負責同志會議統一思想調整從緊貨幣政策思路不到一個月的時間，盡管當時美國的次貸危機還沒有演變成影響全球的金融危機，但是始于2007年底對中國經濟過熱過快增長實施的調控政策已經對中國的出口行業尤其是沿海地區的加工構成了致命的打擊。現在的事實證明，正是在6月以后主要的經濟指標包括GDP、CPI、PPI均呈現直線跳水，而出于對災后重建的期待，我們判斷有利于結束中國經濟的衰退，重新提振資本市場對于上市公司業績的預期。實話實說，沒有人能夠先知先覺意識到由雷曼破產而引起的金融危機會有百年不遇的力度，此后上證指數連破3000點和2000點大關既有外圍市場的影響，亦有央行政策的牽累。

　　現實告訴我們，第二次“5·19”行情是意料之中的，而發動的方式則較第一次“5·19”有過之而無不及。

　　早在2008年7月底，水皮雜談就發表過第二次“5·19”行情的可能性有多大的文章，指出鑒于2008年和1998年幾乎一樣的國內外環境，中國政府2009年和1999年可以采取的對策本質上不會有什么區別，除了政府投資拉動，刺激內需之外，積極的股市政策幾乎是一種必然，早則2008年底，晚則2009年初，一定會有第二次“5·19”政策行情的產生。現在看來，歷史就是有驚人的相似之處，不同的是，第一次“5·19”行情沖關1500點是《人民日報》評論員文章的功勞，而這一次則是總理喊話的結果。從春節之后溫總理在倫敦對股市的操心，到參加泰國清邁東盟對話會時評論中國經濟引用樓市股市交易量作為依據，再到最近反復強調寬松的貨幣政策不變，基本上可以總結出規律，那就是每隔兩個月，總理就要喊一次話，每400點總理的喊話都會堅定多頭的信心，2000點是如此，2400點也是如此，2800點也是如此，現在指數在3328點，中共中央政治局會議決定，9月召開十七屆四中全會，討論經濟形勢和經濟工作，認為當前經濟仍有不穩定因素，要求保持宏觀政策穩定。

　　把中國宏觀經濟走勢等同于股市走勢是庸俗的，也是不嚴肅的，但是，中國股市正在發揮經濟晴雨表的作用也是不爭的事實，作為寬松貨幣政策的反映，流動性首先體現在資產價格的上漲上，因為通脹畢竟只是一種預期并不是現實，更何況放眼中國，幾乎沒有什么供不應求的商品，產能的過剩一直在困擾中國經濟結構的調整，而金融危機帶來的出口驟減更加大了產能的過剩，在這種情況下要讓預期變為現實是有難度的，也是需要過程的，更有可能是有反復的，讓中國政府僅僅根據預期就改變目前的政策更是不負責任的。如果我們分析上半年的GDP就會發現，在7.1%的增長中間，投資占了6.2%，占了87%的權重，而內需的貢獻極小，CPI和PPI的負數在擴大，出口更是負數，目前的GDP實際上是一個非常脆弱的GDP，實體經濟還沒有緩過勁來，更不要說升溫、過熱了。有人說通脹預期是一種富人的恐懼，這話有一定道理，因為無論中外，窮人現在連工作都沒有，收入都沒有，現實的通縮才是壓力，他們何來資產保值增值的要求呢？而富人的恐慌恰恰又來自于對經濟前景的不確定，如果確定，他們的資金就會投向能給他們帶來固定高收益的實業，形成經濟增長的動力，但是現在并沒有形成這樣的良性循環。

　　指數逼近3500點，滬深300動態市盈率接近25-30倍的區間，在這個區間，股市會有震蕩和盤整，等待經濟復蘇更明確的信號，等待上市公司業績上升拐點的出現，從這個意義上講，3500點是中國經濟的一個分水嶺，從長期的角度看，2009年正是中國經濟“龍抬頭”的年份。

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