從“最不可靠”到“最精準”再到“最離譜”

　　新快報記者 高菲 實習生 彭婷

　　主角：謝國忠

　　1960年出生，畢業于同濟大學路橋系，于1987年獲麻省理工學院頒發土木工程學碩士，并于1990年獲同一學府頒發經濟學博士。現為獨立經濟學家和玫瑰石顧問公司董事。

　　謝國忠先生是摩根士丹利的原董事總經理及亞太區經濟首席分析家。謝于1997年加入摩根士丹利。機構投資者雜志在2001－2005年選謝國忠博士為亞洲最佳經濟學家。世界經濟論壇和中央電視臺在2003年選謝國忠博士為十大未來領袖。在此之前，他于新加坡的Macquarie Bank　工作了2年，職位為企業財務部的聯席董事。他開創了銀行在東南亞的業務。在加入Macquarie Bank　之前，謝先生通過年輕專業人計劃加入世界銀行，擔任經濟分析員，并于該銀行工作了5年，于世界銀行服務期間，謝先生負責處理該銀行于印度尼西亞的工商業發展項目，以及其它亞太地區國家的電訊及電力發展項目。

　　記者觀察

　　“空頭司令”有些固執，還有些許理想

　　準確預測亞洲金融風暴聲名鵲起后，謝國忠一直很活躍，唱空樓市看空股市，成為著名的“空頭司令”之一。當美國次貸問題引爆全球經濟危機，他一度不受待見的預警言論再次被應驗�，F在，獨立經濟學家謝國忠，比起摩根大通亞太區首席經濟學家龔方雄更有影響力。

　　自2008年4月起的一場空與多、“救市”與“不救市”論戰，從早期的專家、學者和財經評論員在媒體上反擊謝國忠，到如今蔓延、升級到財經媒體的精英們親自上場，在各自的媒體平臺上撰寫評論文章，口誅筆伐。其中的多數批評，針對當事人的海外背景、國籍大做文章。在諸多討伐謝國忠的言論中，“救市派”的財經評論家葉檀的評價較為中立－－“他不過是一個有自己的利益考慮，有些固執，還有些許理想的人。”在歷數了謝國忠預測的成功和失敗的歷史之后，她譏諷了金融領域中海歸人士普遍的“半吊子情懷”－－“很難有徹底的、明朗的見解，總是被內部獨立見解與外部的利益考量、文化差異撕成兩半�！�

　　事實上，謝國忠的觀點向來徹底明朗，坦率連貫，即使在留洋派精英中也是個“異類”。2006年爆發的“郵件門”事件中，謝的率性和敢于直言可見一斑。

　　謝國忠天生是個幸運兒，打小天資聰慧，一路行進在社會為選拔、培養精英鋪就的狹窄上升通道上，總能輕而易舉地得到業內和社會的認可�；蛟S人生太一帆風順的緣故，常常地，謝國忠表現出的是個人主義的書生意氣，那也是他一直所標榜的“獨立和自由”。

　　然而，沒有一個人可以宣稱自己“完全獨立”，更重要地，他也清楚，他的觀點與主張對那些掌握中國經濟決策權的權力精英的影響力。離開大摩之后，謝國忠依然是中國政府頗為倚重的高級經濟顧問。2008年在央行、銀監會、證監會、保監會舉辦的首屆陸家嘴金融論壇，他是為王岐山、周小川、尚福林和劉明康做報告的被邀出席人士之一。

　　觀點實錄

　　2007－1－8

　　謝國忠：警惕A股泡沫未來將經歷一次痛苦調整

　　香港和上海股市可能已經出現了泡沫的苗頭。內地股市出現泡沫，其原因在于由中國銀行系統低存貸比所反映出來的流動性過剩。過度的流動性已經使股市翻番；而在未來，中國股市可能會經歷一次痛苦的調整，如同2001年后所發生的那樣。

　　其他聲音：2007年1月中旬開始，泡沫論以一種強勢姿態進入了中國股市的輿論中心。先是謝國忠撰文，提出要警惕內地股市出現泡沫；緊接著，著名經濟學家吳敬璉在港指出，A股火爆的主要原因在于國內流動性嚴重過剩，并認為熱錢有30萬億元之多；幾乎與此同時，多家外資投行如摩根士丹利、匯豐、德意志銀行等相繼發布研究報告，提示A股的泡沫風險。

　　實際情況：2007年可能確實存在一定的“泡沫”，但是這個“泡沫”非常之堅挺！滬指從2007年1月的2000多點開始直奔6000點而去。當然，謝國忠預期的痛苦調整也并未開始。

　　2007－3－2

　　謝國忠：A股還將振蕩兩月

　　政府是希望股市穩定發展，不要波動太大。但因為中國現在利息很低，老百姓的存款很多，這樣的話容易出現投機可能性較大。政府面臨很大的一個困難，如果采取任何行動，股市會大掉，如果出來安慰，股市又出現大漲。所以最近兩月股市都會出現這樣比較大幅度的波動。政府也害怕股市漲太高，對經濟有負面影響。

　　其他聲音：由于當時的A股已經從底部反彈了一倍多，市場人士的觀點都趨于謹慎。申萬首席經濟學家楊成長也在同時間認為，2007年的股市，會有一種情緒性的波動，螺旋式的振蕩上行成為今年市場運行一個非常重要的特點。

　　實際情況：2007年3月一波強勁的單邊上揚開始了，滬指幾乎在無調整的情況下，直接沖到了5月份的4000點以上。

　　2007－04－28

　　謝國忠：股市進入泡沫時代 政府應出臺政策遏制

　　一般股市上漲的周期是二年至三年，中國股市上升是在2005年下半年開始的，到現在為止差不多兩年不到，如果歷史重復的話，那就還有一年，每次泡沫都是市盈率到60倍左右的話，就要出現暴跌這個問題了，中國離這個還有一定的距離，目前是40倍左右，政府是不是覺得應該壓一壓，因為你走得那么遠的話，你再倒下來之后，很多人還是要受損害的。

　　其他聲音：股指快速上漲引發了當時部分專家和投資者的擔憂，預期管理層對資產價格的調控將以市場手段為主成為了共識。中國人民大學財經學院副院長趙錫軍教授認為，股市吸引力太強，主要是因為儲蓄利率較低，提高利率，可以提高資金使用成本，分流部分股市資金。

　　實際情況：一直看空的謝國忠這次的預測是正確的，A股上漲的周期確實沒有超過3年，而且當A股漲到6000多點時，市盈率是70倍，至此就開始了驚人的大跌。

　　2007－7－10

　　謝國忠：中國股市“崩潰”已經發生

　　當上證指數從4300點跌至3600點時，這一“崩潰”就已經發生。如果政府不干涉市場，那么有可能跌破3000點。當然，政府對于這種情況感到不滿，幾乎所有政府官員都站出來支持股市。股市隨后回升到4000點，不過現在又跌至3900點。市場目前處于回落階段，1500只股票中的300只股價只有最高時的一半。大部分這類股票質量較低。

　　其他聲音：摩根大通中國證券市場部董事總經理兼主席李晶認為，A股是不會跌下來的，走勢會比較平穩，下半年的表現不會太差，也不會太出色，預估A股今年的最高點在4500點。漲幅可能不會更高，已經漲了3倍了，再漲到5000點可能是明年了。但是，也不會跌得很厲害，因為A股的盈利情況非常出色。

　　實際情況：又一波強勁的反彈形成，A股從4000點飛快地漲到10月份的6000點。

　　2007年10月、11月

　　謝國忠：2007年底跌至4500點

　　從目前的時機來看，幾乎沒有什么理由支撐投機者繼續追捧指數。就目前來看，中國沒有估值便宜的股票。在年底之前，A股市場很有可能比當前要跌價15%至20%，下行至4500點左右。A股調整一段時間后，奧運會開幕前應該會漲起來，但奧運會后會進入一個更大的調整周期。

　　其他聲音：同期看多的聲音遠遠多過看空的聲音。龔方雄表示，堅定看好明年A股H股市場，如果繼續調整絕對是一個很好的買入機會，堅定看好2008年的A股和H股。對于股市的階段性調整，龔方雄堅信，中國整體的牛市格局沒有改變，在企業稅降低的背景下，2008年上市公司的盈利將會繼續保持較高的增長。

　　實際情況：2007年股市最低跌至4778點。謝國忠從此踏上了未來一年預測最精準分析師的道路。

　　2007－12－20

　　謝國忠：A股或繼續下跌10%4700點不是底

　　中國內地的A股泡沫已經出現了一個微小裂縫：上證指數從本輪最高點下挫了20%并且可能還將繼續下跌10%。盡管如此，市場仍然處于價值被高估的水平，4700點不是底。

　　其他聲音：中國人民大學金融和證券研究所所長，經濟學家吳曉求教授表示，我不認為A股市場有多大的泡沫。中國的資本市場還有很大的成長空間，就和中國經濟

　　的發展一樣，將會實現跨越式

　　發展，未來空間將不可限量。

　　實際情況：滬指確實從此開始了瘋狂的單邊下跌。隨著股市的下跌，謝國忠“空頭司令”的名氣也越來越大。

　　2008－1－23

　　謝國忠：A股真正價值只有2000點

　　投資者對公司業績也有擔心，這和宏觀經濟的走勢其實是相關的。目前，美國經濟在衰退當中，日本的經濟也在衰退當中，這必然會影響到公司的業績，因為需求放緩甚至萎縮，對公司的業績可能帶來很大影響。事實上以基本面來計算，A股的真正價值只有2000點至2500點之間。這輪調整，很多投資者特別是個人投資者反應很大，這是正常的。一般從1漲到10，大家都很開心，再從10跌到7，大家就都痛苦得受不了。

　　其他聲音：民間“股神”楊百萬表示，目前大盤中期上漲趨勢已經確立。整體看，市場暫時維持多空對峙的尷尬，蓄勢充分后，多頭仍有望繼續向上發起進攻。實際情況：如謝國忠語言的股指最低探至了1664點。較為精確地描述出了A股的底部區域。

　　2008－2－29

　　謝國忠：一季度低點在4000點

　　像去年底和今年初，我認為今年的股市是一季度朝下走，在奧運之前，可能會朝上走一點，奧運之后，又會再來一個調整�，F在我還是持有這種看法，至于說低谷在哪里，這個比較難說，原來我是4500點的支持者，后來支持一段時間以后，因為有些公司需要配股，要過冬，引起市場的恐慌，所以我覺得一季度低谷會更低一點，可能會到4000點或者更低一點。

　　其他聲音：由于此前的瘋狂上漲，當時部分市場人士還對A股較為堅定。龔方雄認為，A股市場快速大幅下跌都是一種不正常的狀態。將來國際市場環境一旦穩定下來，中國、印度等有著相對健全經濟體系的新興市場很可能將成為下一步資本追逐的對象。從這個角度來看，目前可能是在A股市場中買股票的歷史性機會。

　　實際情況：2008年一季度股指實際最低點位達到了3445點，也超出了謝國忠的預期。

　　2008－4－10

　　謝國忠：2500點才是底 不相信奧運行情

　　本輪下調并未見底，所以奧運行情發生的可能性值得懷疑。2500點是我認為市場正常的估值水平。

　　其他聲音：哈繼銘表示，“五一”長假結束之前不加息，那么長假后股價將會大漲，泡沫風險進一步增大。

　　實際情況：現在看來，2008年4月能出局的投資者仍是最幸運的。謝國忠的預測再一次得到了印證。

　　2008－6－24

　　謝國忠：A股熊市短期難扭轉 2011年迎來新牛市

　　指望股市很快有轉機是不理性的，那么這一波熊市已經有半年的時間了，不是那么快就回來的，相信下一波的牛市起點應該可能要到2010年的下半年又或者是2011年的上半年。

　　其他聲音：金巖石認為從目前來看，行情還要再下一個臺階，從去年10月以來，指數已經走下了3個臺階。滬指接下來還會下跌20%，也就是600點，至2400－2500點左右。

　　實際情況：其實從2008年底開始，全球經濟及金融市場開始出現企穩，而A股市場，確實成為了全球“最早起來”的股市。A股的走牛并沒有等到謝國忠的2011年。

　　2008年9月

　　謝國忠：A股的泡沫已經被擠掉，進入合理區間

　　牛市的市凈率在3倍左右，熊市的市凈率在1.5倍左右。目前可以說，A股的泡沫已經被擠掉，進入合理區間了。盡管A股在2500點下方徘徊已久，但這樣的低位最少會維持一年時間，由于全球股市的估值仍舊偏高，中國股市的價格也不便宜，更低的指數仍可期待。其他聲音：吳敬璉稱，內地股票市場雖然損失很大，但泡沫似乎已經放空，未來最大的擔憂是房地產泡沫。

　　實際情況：謝國忠預測，更低的指數仍可期待，這是準確的預測，從2008年9月開始，A股又跌了近2個月，創下了1664點的低點。而且他表示，A股會在2500點以下持續一年，也是一個精準的預測。滬指的確在2500點以下摸索了快一年。

　　2008－10－15

　　謝國忠：將有一個月反彈

　　A股持續疲軟的走勢，讓市場信心再次受到打擊。但是謝國忠卻表示對后市仍然樂觀。他表示，銀行股本金不足是短期市場的病根，而各國政府借錢對其進行注資可以解決這個問題，因此會給市場帶來暫時的穩定。但長期的經濟衰退是無法避免的，所以市場現在仍然是一個熊市里面的一個反彈。不過他認為，這個反彈規模會比較大，可能會維持一個月，甚至更長的時間。

　　其他聲音：侯寧認為，中國股市離真正的底部不遠了，但現在還沒有到抄底的時候，筑底過程是非常長的。中短線來看，大盤在1600點區域有望筑底，年底前會出現反彈，反彈高度估計不會超過前段時間的反彈高點。

　　實際情況：2008年10月28日，上證綜指觸及1664.93點后便再也沒有跌穿過該位置。如謝國忠所言，A股確實反彈了，不過反彈的力度卻超乎了他的相信。從這里開始，謝國忠的看空言論遭到了市場有力的回擊。

　　2009－1－6

　　謝國忠：A股仍不便宜 2009年波動區間1600－2100點

　　2009年A股可能會反彈，但是反彈高度不好說，1600點—2100點可能是波動區間。

　　其他聲音：侯寧認為，兩會后大盤將肯定下跌，目標為1100點。由于中國的股市投機性特別強，兩會前，大盤將維持振蕩格局，但兩會后，大盤將肯定下跌，其目標位就是1100點，時間點應該在今年5月或者10月，中國股市“大小非”最大解禁高潮的兩個時期。

　　實際情況：從2009年1月開始，A股踏上了這波小牛市的道路，道路是曲折的，也是令人興奮的。

　　2009－3－5

　　謝國忠：最多能漲半年

　　信貸泡沫的破裂引發了自“二戰”以來最嚴重的全球經濟大蕭條。挽救全球危機需要復雜、艱難的改革。簡單的刺激計劃無法挽回昔日的繁榮。盡管股市會在今年二三季度有所起色，但這僅僅是熊市的反彈。當通貨膨脹的幽靈在2009年底籠罩市場時，股市將不可避免地再次急劇下挫。事實上，當前危機的最終底部也許在2010年。

　　其他聲音：著名經濟學家易憲容認為，今年的股市基本不會跌穿去年的低點1664.93點，而滬指上漲到3000點之上也是有可能的。水皮表示，華爾街現在已經見底了，只要美股走穩，A股就會不斷振蕩上行。世界經濟形勢不再繼續惡化，這對國內市場肯定有好處的。如果今后各方面因素都比較配合的情況下，大盤會見到3500點。

　　實際清況：如謝國忠所言股市會在今年二季度的確有所起色，到目前為止上證指數也是一路看漲，能否漲過半年，現在還是一個未知數。

　　2009年5月

　　謝國忠：預期3000點無疑是畫餅充饑

　　現在進入拉鋸狀態，因為此輪反彈是技術性反彈，在全球經濟復蘇預期下，市場恐慌性情緒有所下降，市場開始上漲。近期暴跌的可能性比較小。至于調整幅度，不會破3月份低點。A股尚未完成由熊轉牛，最近的漲勢只是熊市反彈的表現，今年A股漲至3000點的可能性極小。

　　其他聲音：皮海洲表示，A股沒謝國忠那么熊。盡管股市走牛的基礎不扎實，但股市繼續走熊的可能性也不大。畢竟股指從6124點跌到現在的2500點左右，最大的風險已經釋放，股指繼續下行的空間是有限的。更加重要的是，政策并不支持股市大幅下行。在政策的調控下，股指再度擊穿去年低點的可能性很小，除非政策調控失敗，而這種可能性同樣更小。

　　實際情況：上證綜指不僅于7月1日突破3000點，更于7月6日突破3100點。謝國忠的預期3000點無疑是畫餅充饑完全是搬起石頭砸自己的腳。

　　2009－6－24

　　謝國忠：A股振蕩市 到明年底不可能漲到6000點

　　現在的股市確實看起來好些了，但真正的牛市要起來，必須要看到中國經濟有結構性的調整。沒有結構調整就沒有持續的高增長，沒有持續高增長就沒有牛市。接下來的股市，確實可能漲一點，但上限是有限的。目前股市的貌似繁榮，事實上是政府在推動，這并不是真正的繁榮。但政府不可能永遠推。從這個層面來分析，股市是不可能到6000點的。

　　其他聲音：水皮表示，股市里什么事情都有可能發生。6000點我們肯定還能再見，但肯定不是現在；現在我們不能肯定的是3000點能不能突破或者說突破后能不能站住。從上證指數第一次沖破3000點的歷程來看，在這個位置沒有兩個月的拉鋸是出不來結果的。

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