⊙申銀萬國證券研究所 桂浩明

　　又到了上市公司公布年度中期業績的時候了，與年初時人們對今年全年業績普遍比較悲觀的預期不同，現在不少投資者正開始向上修正對公司年度業績的預測，其中也不乏對中期業績作出較為樂觀的判斷，甚至還有人已經在在等待中報“業績浪”的出現。

　　可以肯定地說，半年前，大家對今年的經濟形勢確實還看不那么清楚。國際金融危機何時才見底？中國政府的4萬億元經濟刺激計劃能否真正見效？中國經濟能否率先實現復蘇？對此都很迷茫。但是，如今這些問題已經逐漸變得清晰起來，至少中國經濟已經走出了低谷，出現了明顯的回升勢頭。在這種情況下，大家自然會調整對原來對今年宏觀經濟以及實體經濟運行狀況的判斷，由此產生對上市公司業績提升，乃至中報就有“業績浪”的想象，也是可以理解的。而從股市的運行角度而言，在經過了從超跌反彈到流動性推動這樣的過程之后，現在也確實需要有業績方面的題材來對行情的進一步上行提供支持。

　　不過，實事求是地說，雖然現在人們對經濟發展的預期發生了改變，但這是否就能夠得出實體經濟已經大為好轉，上市公司中期報告就會出現讓人驚喜之處呢？這恐怕還是要細加分析的。從國家統計部門所公布的信息來看，今年上半年我國經濟基本上是處于逐月有所回升的過程中，而年初幾個月的狀況應該說還是較為嚴峻的，至于重工業這樣一些關鍵部門，差不多要到5月份才有所起色，全國的發電量是在6月份才轉負為正。反映在以上工業企業的實現利潤上，前5個月仍然是在出現了下降，只是降幅有所縮小而已。再進一步看，在國內最大的幾個經濟部門如金融、石化、鋼鐵、電力、采掘中，上半年鋼鐵行業的日子仍然很難過，電力行業也只是行走在盈虧平衡點的邊緣。而對國民經濟有著舉足輕重作用的外貿出口，現在依然在延續兩位數的下降，這使得國內的眾多輕紡工業以及機電工業企業也面臨訂單不足的困境。當然，應該說現在這些狀況要比年初的時候緩和多了，國家GDP的增速也在加快。但是，常識告訴人們，現在有的只是經濟總量的恢復，還并沒有達到經濟效益回升的層次，在這樣的大背景下，很難想象企業效益會有明顯的回升。現在，我國多數大型企業都已經上市，總體經濟狀況的實際，會在這些企業的經營中得到真實的反映。

　　當然，不可否認，由于一些具體因素的操作，還是會有一些上市公司上半年業績有比較大的增長，這其中包括由于銷售意外好轉的部分房地產企業、受惠與價格調整的部分石化公司，還有一些完成了資產重組，企業面貌發生巨大改變的公司。但是，這些公司的數量有限似乎并不足以形成中報的“業績浪”。就最新的上市業績預告來看，雖然出現了部分公司修改原先較差業績預期的情況，但基本上還是報憂的多于報喜的。這也就表明，對今年上市公司的中期業績，投資者需要謹慎看待�？赡鼙饶瓿鯐r的預期要好，但也未必會有如何出色的表現。

　　時下，股市正出現強勢上漲的格局。簡單來說，這其中最主要的因素，一個是流動性寬裕，另一個則是大家對經濟增長有信心，預期企業會有好的業績出現。這當然沒有錯。但是人們同時也應該看到的是，與流動性寬裕是當前的事實不同，經濟較快增長和企業業績大幅回升，現在還只是預期，不是現實。如果過于夸大這些預期的作用，甚至將其當作現實來看，那么在操作上無疑是會陷入誤區的，也會影響對股市走勢與公司價值的準確判斷。

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