⊙阿琪

　　現階段的行情用靜態估值看，“滿眼是泡沫”；用動態預期看，已經提前透支；從“資金有多少，行情有多高”物化資產的角度看，似乎也有些非理性了。但股指仍然在漲，持續在漲，以至于投資者與投資者之間的觀點分歧日益增大，投資者自身“腦袋與手指打架”的分歧空前激化，更多的投資者在運用著“走一步看一步”、“今朝有酒今朝醉”隨波逐流的方式在市場上進行操作。

　　市場告別了猶豫階段

　　行情漲到目前為止，除了個別“偏執狂”之外，已經沒有人再懷疑這是一輪牛市行情。但在所有衡量與測量行情的工具失效之后，目前行情到底處于什么階段成為投資者最大的疑惑，這或許能從“牛市在絕望中誕生，在猶豫中成長，在樂觀中成熟，在亢奮中死亡”中找到答案。對照“股訓”這四個階段，本輪牛市誕生于1664點，那時候正處于全球金融危機摧垮大多數投資者的心理防線、“人人爭說1300點”的凄慘無比的時期，完全符合“在絕望中誕生”之標準。之后行情在投資者一路猶豫和懷疑中曲折上漲，相當多的投資者在2300點附近完成了“熊市反彈”的出貨減虧操作，即使股指持續漲到6月份的2600多點，仍有相當多的投資者認為這只是熊市反彈，且反彈行將結束，行情要“吃二遍苦”。然而，就在市場對“熊市反彈行將結束”的分歧激化的時候，隨著一批新基金進入建倉期、宏觀層面上寬松的貨幣政策基調確認不變、經濟復蘇數據進一步好轉、機構投資者對市場預期紛紛進行年中修正，市場預期和行情表現發生了顛覆性的變化，最明顯的事實是，盡管股指已經突破了3000點，但認為“熊市反彈”的投資者絕跡了，看空與做空勢力大幅減少，有相當多的機構投資者修正預期后，在2800點附近空翻多。顯然，市場告別了猶豫階段，已經進入“在樂觀中成熟”的牛市第三階段。

　　行情仍然不會結束

　　從另一個角度看，剛剛完成策略路演的所有機構對下半年行情的目標預期大多是3200點—3600點，絕大多數投資者對年內行情的預期是3200點—3300點，這說明盡管市場看空者少了，預期樂觀了，但還遠遠沒達到亢奮的程度。按照“亢奮”的標準，行情應當打破現有的預期目標，再一次以超預期的表現逼迫市場再次修改預期，才可能會出現市場群體性的亢奮。因此，目前行情離“在亢奮中死亡”為時尚早，行情正處于“在樂觀中成熟”的牛市第三階段。

　　如果把牛市的這四種市場形態對應在不同階段的投資策略上，也非常清晰明了——“在絕望中誕生”是價值發現與戰略布局的階段；“在猶豫中成長”是行情的價值逐步體現的時期，即價值投資階段；在行情投資價值體現完畢之后，市場一般會出現類似于目前階段的估值困惑，但行情的整體趨勢仍在，“在樂觀中成熟”階段的投資策略主要以趨勢性交易的價值投機為主(這對于現階段行情具有重要的啟示和意義)；“在亢奮中死亡” 更多注重的是價格投機和風險防范。很顯然，這四個階段的投資策略構成了一個完整的股市投資體系。

　　目前行情正處于市場預期轉向樂觀的牛市第三階段，其帶來的提示性意義是：只要趨勢沒壞，行情仍然不會結束。

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